瑞士銀行集團(UBS.US)成爲瑞士信貸(CS.US)危機中罕見的贏家。此前，在瑞士政府的斡旋下，在一波三折之後，瑞銀於當地時間3月19日宣佈以30億瑞士法郎(約合33億美元)收購深陷困境的瑞信。這項由瑞士政府促成的歷史性交易旨在遏制已開始在全球金融市場蔓延的信心危機。

爲了在亞洲市場開盤前達成解決方案，這兩家銀行進行了一個週末的匆忙談判;上述交易是一筆全股票收購交易，每持有22.48股瑞信股份的股東將獲得1股瑞銀股份。該收購價約爲瑞信市值(按上週五收盤價計算)的四成。此外，瑞士政府爲瑞銀接管瑞信資產的潛在損失提供90億瑞士法郎擔保，央行給予瑞信和瑞銀1000億瑞士法郎的流動性援助，金融市場監管局(FINMA)稱面值約160億瑞士法郎的瑞信債券完全減記，私人投資者幫助負擔成本。收購已獲監管機構批準，無需銀行股東批準。

這筆收購旨在解決瑞信的客戶外流問題，以及過去一週瑞信股票和債券在美國幾家較小銀行倒閉後出現的大規模暴跌。瑞信在上週中期獲得瑞士央行流動性支持的舉措未能使自身擺脫困境，其交易對手紛紛遠離瑞信並可能對整個行業產生影響。鑑於瑞信是一傢俱有系統重要性的銀行，瑞士央行行長Thomas Jordan週日表示：“我們必須迅速採取行動，儘快找到解決方案。”

而在此次交易中，除了瑞信股東，也存在一些贏家和輸家。

贏家：瑞銀首席執行官Ralph Hamers

Hamers將見證合併後瑞銀的財富和資產管理投資資產飆升至約5萬億美元，瑞銀還獲得一項特殊豁免，以保留瑞士信貸盈利的瑞士部門，許多分析師表示，該部門的價值是瑞銀收購瑞信整個公司所花支出的三倍多。

儘管Hamers和他的團隊在考慮哪些業務和人員應該保留、改變或拋棄時，將有大量工作要做。但他將擁有560億瑞士法郎的壞賬，以幫助彌補任何減記;以及瑞士政府提供的90億瑞士法郎的擔保，以承擔某些損失。此外，該公司還可以從央行獲得鉅額流動性額度。雖然瑞銀目前將暫停股票回購，但它表示仍致力於累進派息。

衆多輸家

瑞士信貸的大股東

海灣地區的新老投資者都受到了傷害。沙特國家銀行對瑞信的投資虧損時間短得令人震驚：儘管沙特國家銀行董事長本週排除了增持瑞士信貸股份的可能性，但在完成收購瑞信最新融資股份不到15周的時間里，這家銀行損失了11億法郎。就在幾個月前，沙特國家銀行成爲瑞信的最大股東時，認爲自己買到了便宜貨。

卡塔爾投資局對瑞信的投資經歷了更長的時間，該機構是在上次金融危機中首次投資瑞信的，但它的損失可能更大。卡塔爾投資局不僅是該銀行的第二大股東，還曾持有該公司在交易中被減記爲零價值的AT1(Additional Tier 1,其他一級資本補充工具)債券，不過目前尚不清楚卡塔爾投資局是否仍持有這部分債券。在瑞士修改了規則以加速合併後，股東們甚至無法對這筆交易進行投票。

Ulrich Koerner

瑞信首席執行官預計將離職，因爲他繼承了一家破產的銀行，而他無法讓這家銀行復蘇。去年夏天才上任的Koerner此前已經制定了一項計劃，，將更多精力放在財富管理上旨在在一系列醜聞和虧損之後降低風險。此前更大膽的計劃是剝離該行表現最好的投資銀行業務。但該公司未能從去年10月份導致數十億美元資金流出的信心危機中恢復過來。最近幾天，壓力不斷加大，直到瑞士政府被迫介入。

Michael Klein

這位前花旗集團投行業務負責人期望重振瑞信第一波士頓(First Boston)品牌、將其打造成華爾街諮詢巨擘的宏偉計劃如今看來已化爲灰燼。當瑞士信貸最近幾周突然破產時，曾被任命領導瑞士信貸銀行分拆業務的Klein已經在以約2.1億美元的對價將自己的諮詢精品業務出售給瑞士信貸。儘管瑞銀董事長Colm Kelleher在週日晚間的新聞發佈會上沒有直接談到瑞士信貸第一波士頓，但他確實表示，瑞銀對自己的投行業務感到滿意，並計劃大幅削減瑞信的投行業務，同時降低風險。

AT1債券持有人

債券投資者通常比股東更能避免損失，但在AT1這種情況下並非如此。瑞士監管機構將對160億瑞郎(約172億美元)被稱爲額外一級債券的高風險債券完全減記，這些債券是債務和股權緩衝的一部分，旨在防止納稅人爲銀行倒閉承擔費用。此次減記總額是歐洲規模達2750億美元的AT1市場迄今最大的虧損。在減記情況下，股東通常最先受到衝擊，但他們至少獲得了一小部分對價。

這意味着，爲確保私人投資者參與並增加瑞信的資本儲備，以幫助瑞士政府分擔成本，170億美元的債券將變得一文不值。Finma表示，在與瑞士金融監督管理局Finma，瑞士聯邦和瑞士央行密切合作下，瑞銀將全面收購瑞信。非常規的政府支持措施將觸發瑞信AT1債券約160億瑞郎的名義價值被完全減記，從而增強該行的核心資本。

有分析認爲，瑞士監管機構將AT1債券完全減記令市場頗感意外，這可能會對債券市場產生更深遠的影響，導致其他銀行的債券出現拋售的情況。有經濟學家認爲，債券持有人通常在公司出現危機時享有更高的優先權，但是這次決策把股東的利益放在了債券持有人的利益之上。

瑞士監管機構

自金融危機以來，Finma成爲首家面對一家被視爲具有系統重要性的銀行陷入危機而不得不向其提供救助的監管機構。再瑞士信貸陷入危機後，瑞士政府被迫介入，向瑞銀提供數十億瑞郎的擔保，瑞士央行也被迫提供大量流動性支持，爲救援提供便利。瑞士財政部長承認，這是穩定國際金融市場的唯一途徑。