$瑞士信貸(CS.US)$在週四表示，將從瑞士央行借款至多540億美元以提振流動性，此前其股票和債券暴跌加劇了金融市場對全球銀行業流動性危機的擔憂。但是部分分析人士表示，他們認爲這一規模可能還不足以應對瑞信所面臨的流動性難題。一些華爾街分析師稱，瑞信的流動性狀況在瑞士央行和瑞士金融市場監管局的支持下可能有所改善，但是在市場信心修復和公司基本面預期方面仍存在不確定性。

近年來，瑞信屢爆危機，Archegos事件後股價一蹶不振

多年來的一系列醜聞、高層管理人員的變動、數十億美元的損失以及令人失望的戰略，都可以歸咎於這家擁有167年曆史的瑞士銀行目前所處混亂局面的影響因素。該公司的危機，可以說是多年來持續衰落的結果。這家曾經無比強大的財團的總資產從2008年金融危機前夕的1.2萬億美元降至現在的歷史新低。儘管該行近年來建立了更健康的現金緩衝機制，在2022年初現金水平一度達到了1820億美元，但是到12月已經下降了近60%。即使是在金融危機後的十年里積累起來的鉅額銀行資本，也在去年的鉅額虧損中也有所下降。

不斷萎縮的資產和現金流令投資者擔憂——瑞信在近期經濟低迷中的主要財務指標

瑞信股票的拋售始於2021年，原因是投資基金Archegos和Greensill Capital倒閉造成的鉅額損失。甚至可以說瑞信流動性危機的根源，極大程度上就在於2021年Archegos爆雷事件引發一系列資產拋售來彌補鉅額虧空，再加上美聯儲加息重壓下各類資產價值暴跌，以及高利率環境下瑞信依賴的投行業務營收驟降，這一系列負面因素使得使得瑞信的虧損就像滾雪球一樣擴大。

在2021年3月底，Bill Hwang旗下基金Archegos爆倉引發“人類歷史上最大單日虧損”，導致參與Archegos融資的百年瑞信損失大約55億美元。可以看出，自Archegos事件以來，瑞信股價持續暴跌，市場對公司基本面的信心日漸消散。

該公司的股價在過去一年里下跌幅度高達驚人的75%，這一令人瞠目結舌的跌幅這對於一家擁有上百年曆史、曾經身爲全球第五大財團的瑞士第二大銀行瑞信來說可謂極度不正常。

同樣在2021年，因受到Greensill Capital倒閉帶來的牽連，瑞信約100億美元資產遭凍結;在2022年，瑞信因騙取投資者超過8.5億美元貸款，被罰款近5億美元，與此同時瑞信深陷多起洗錢案，面臨多國法院高額罰款。

在2022年1月，安東尼奧·奧爾塔-奧索里奧(Antonio Horta-Osorio)因違反新冠疫情限制規定而辭去董事長職務，當時他剛剛受聘修復這家陷入困境的銀行8個月。在7月，瑞信在新任的首席執行官兼重組專家烏爾里希·科爾納(Ulrich Koerner)公佈了一份戰略評估報告，但未能贏得投資者的支持。在秋天，一則關於該銀行即將倒閉的未經證實的謠言讓瑞信的客戶紛紛逃離。而該行則在去年遭遇了自金融危機以來最大的年度虧損72.9億瑞士法郎。去年12月，瑞士信貸向投資者募集了40億瑞士法郎。

本月早些時候，在對瑞信阻止持續虧損和客戶流失的策略失去耐心後，瑞信持股時間最長的大股東之一Harris Associates已出售其在該行的全部股份。3月14日，瑞信發佈報告稱，其對財務報告的內部控制方面存在“重大缺陷”。

據瑞士媒體消息，瑞信客戶在一年內從瑞士信貸提取了價值510億瑞士法郎的總計存款(約佔總數的28%)。就連瑞信最大股東也向恐慌情緒投降，拒絕向該行提供更多援助，沙特國家銀行董事長在本週表示，絕對不會向瑞信提供更多援助。他還強調，絕對不會向瑞信提供進一步的流動性支持。以上這些暗示流動性枯竭的因素，再加上如今在硅谷銀行倒閉事件引發的恐慌性“餘震”衝擊下，瑞信CDS價格在週三進一步上漲並逼近1000個基點(CDS價格越高說明違約概率越大)，週三在美股單日跌幅一度高達30%，凸顯出投資者對該行流動性狀況的極度消極態度。

瑞士央行火速馳援瑞信，但可能不足以安撫投資者

恐慌情緒造成瑞信股價暴跌後，瑞信在週四發佈公告稱，將向瑞士央行借貸至多540億美元以提振流動性和投資者信心，還表示該行將回購近30億美元的債券。瑞信還宣佈另外一項現金要約，涉及4種歐元計價高級債券，總代價不超過5億歐元。瑞士央行和瑞士監管機構也表示，將在必要時向處於危機中的瑞信提供流動性支持。

但一些分析師認爲，這可能不足以安撫投資者，難以提振市場對於瑞信的信心以及對於公司基本面的預期，尤其是對於去年鉅虧72.9億瑞士法郎的瑞信來說，無法提振公司的利潤預期和陷入困境的經營狀況——而這是瑞信最大後患。有分析師認爲，贏得戰略投資者的支持可能是提振市場信心的一個重要選擇，該公司的戰略投資者包括卡塔爾投資局(Qatar Investment Authority)和沙特企業集團Oyalan Group。

剝離各種資產的股份也是其中一種重要的選擇，該選擇可能大幅改善公司的基本面。主要因爲瑞信擁有一家資產管理公司，並持有經營蘇黎世證券交易所的SIX Group的股份。作爲重整瑞信計劃的重要一步，瑞信首席執行官Ulrich Koerner預計，瑞信旗下美國投資銀行業務上市的計劃可在2025年落實，並且將恢復其第一波士頓(First Boston)的名稱。

華爾街的分析師們表示，瑞信第一波士頓分拆的具體細節，是陷入困境的瑞信重組計劃的核心。在經歷了一系列醜聞之後，遭受鉅額虧損的瑞信正在努力留住頂尖人才，並進行復雜的改革。

晨星(Morningstar, Inc)分析師Johann Scholtz在一份報告中表示，瑞士信貸的融資成本已經非常高，要麼需要籌集更多資金，要麼面臨分拆。“該銀行可能需要再次配股，或者另一種選擇是拆分，將其瑞士分部、資產管理部門和財富管理部門等各個業務部門單獨出售或上市。”該分析師表示。

瑞信有多重要？

該銀行是全球最大規模的財富管理公司之一，更重要的是，根據雷曼兄弟倒閉後製定的國際銀行規則，瑞信是全球30傢俱有“系統重要性”的大型銀行之一，這些銀行的倒閉將對全球金融體系造成嚴重影響。截至2020年，大約70%資產負債表集中在國外市場，因此，若瑞士信貸宣告破產，其外溢效應無疑非常巨大。

瑞信在瑞士本土擁有一家當地的銀行,從事財富管理、投資銀行和資產管理業務。截至2021年底，該公司擁有5萬多名員工，管理着大約1.6萬億瑞士法郎的資產規模。

瑞士信貸的問題令以金融業爲主的瑞士經濟前景蒙上陰影。在2020年，瑞士的銀行業總計資產規模約佔瑞士GDP的500%，約爲美國銀行業資產規模的五倍。

瑞信在全球約50個國家擁有150多個辦事處，是衆多企業家、富人和超級富豪個人和公司的私人銀行。

瑞信流動性危機會不會引發“雷曼危機2.0”？

瑞信龐大的資產規模，以及和全球大型商業銀行極強的交易關聯性，雖然近年來股價暴跌後其總市值已不足100億美元，但很多經濟學家仍將瑞信列入“大而不能倒”行列。從經濟學角度來看，“大而不能倒”通常指的是商業銀行規模非常龐大，關係到整個經濟體的財政系統和金融體系的穩定性，政府通常不容忍，也不允許這些商業銀行倒閉。

這也表明若瑞信真的到了徹底宣告破產的那一天，對於全球的金融市場來說無疑是場巨大的金融災難，屆時“雷曼危機2.0”的殺傷力可能遠超當年雷曼兄弟破產事件所引發的全球金融海嘯。

準確預測2008年金融危機的著名經濟學家、有着“末日博士”之稱的努里爾·魯比尼認爲，瑞士信貸的問題將會釀成下一個“雷曼時刻”，他表示：“瑞士信貸將是歐洲和全球市場的雷曼時刻。瑞信可謂‘大到不能倒，大到不能救’。”“我們甚至不清楚這些大銀行在證券和其他資產上的各種未實現損失是多少。沒有人想要引發擠兌，我沒有提到下一個風險點是瑞信，但現在這種風險已經公開，而且風險和恐慌蔓延已經很嚴重。”

暢銷書《富爸爸》系列的作者、曾成功預測2008年雷曼兄弟倒閉的羅伯特·清崎表示，瑞信是下一家面臨倒閉風險的大型銀行：“問題出在債券市場。就像我多年前預測雷曼兄弟倒閉一樣，我認爲下一家出事的銀行是瑞士信貸。”他對全球第八大投資銀行瑞士信貸感到擔憂，因爲債券市場未來的崩盤將引發一場“完美風暴”。

不過，在瑞士央行表示將在必要時向危機中的瑞信提供流動性支持後，市場的恐慌情緒有所緩和，瑞信在美股市場的股價昨日以平價收盤，盤中一度反彈超過7%。

美銀證券分析師Alastair Ryan認爲，從投資者的角度來看，週三瑞士央行和監管機構的聯合聲明，對瑞信的支持實質上降低了該銀行的風險。Ryan給出的瑞信目標價是3.85瑞士法郎，給予瑞信買入評級。Vontobel的分析師Andreas Venditti認爲，當前瑞信和瑞士央行、監管機構達成的援助聲明有助於穩定市場預期，他給出的瑞信目標價爲2.9瑞士法郎。

不過，來自摩根大通的分析師Kian Abouhossein表示，瑞士央行提供的流動性支撐還不夠，該分析師表示，瑞信的情況從長期來看，還要看該公司投行業務等因素對市場信心造成侵蝕等問題。他認爲，瑞信可以實施的選項包括：完全關閉該集團的投行業務;瑞士央行介入，爲所有存款提供全額存款擔保或注入股權，讓瑞信有時間進行重組; 在經營層面極度悲觀的情況下，由瑞士央行接管瑞信等。他對瑞信給出中性評級，目標價爲3.8瑞士法郎。