本文來自格隆匯專欄：中信證券研究 ；作者：扈世民

新能源車出口量高增速持續&滾裝船運力供給強約束共同作用，2023年汽車滾裝船運價有望進一步上行。綜合船隊老齡化帶來的效率損失、拆解及閒置運力等供給端因素，我們預計2023年、24年全球滾裝船運力同比增長為0.9%、5.7%。我們預測2024年新船交付量佔當前15歲以上老舊船舶的63.5%，新船訂單仍無法滿足老舊船舶替換需求，因此無需過度悲觀，料2024年全球滾裝船供需增速差仍為正。新能源出口車型款式擴容，海外爆款車型增多累積競爭優勢，有望推動中國車企在各大洲銷量佔比持續提升，料未來3年全球海運汽車同比增速7.3%、5.9%、5.7%，其中2023年滾裝船供需增速差有望超過6pcts，將進一步推升滾裝船運價。

▍“新能源車出海”厚積薄發，滾裝船市場高景氣或持續，覆盤美國汽車出口量增速顯著增加後，其動能預計能持續3-5年。

我國新能源汽車出口量佔比由2019年7.7%提升至2022年21.8%，其中中國車企新能源汽車出口量同比增長186%，上游彎道超車導致運輸需求重構。對比2019年和2022年，中國車企在亞洲、歐洲及北美洲地區出口車型銷量中新能源車佔比分別增長872%、96%及445%，中國車企在發達地區出口業務重心開始轉向新能源車。2016年以來全球汽車船供給增量受限，截至2022年末仍未達到2019年的運力規模，料未來供給端緊平衡狀態將持續。截至2022年末，6,500 CEU船舶12個月租期TCE達到10.5萬美元/天，較年初上漲約7萬美元。中國汽車貿易出口需求持續增長和汽車滾裝船運力供給強約束共同作用，2023年汽車滾裝船運價有望進一步上升。

▍供給端：全球滾裝船運力供給強約束持續，我們預計2023年、24年全球滾裝船運力同比增長為0.9%、5.7%，2024年無需過度悲觀。

2018年以來汽車滾裝船運力增長有限，截至2022年12月6,000+ CEU船型佔比提升至72.4%，船舶大型化趨勢明顯。截至2022年10月日本、挪威、韓國佔有全球滾裝船運力的74%，且日韓船東多與主機廠綁定，進一步限制現貨市場的運力供給。綜合船隊老齡化帶來效率損失、拆解及閒置運力等因素，我們預計2023年、24年全球滾裝船運力同比增長為0.9%、5.7%。市場對2024年達到新船訂單交付階段性高峯比較擔憂，但我們預計2024年新船交付量佔當前15歲以上老舊船舶的63.5%，新船訂單仍無法滿足老舊船舶替換需求，因此無需過度悲觀，料2024年全球滾裝船供需增速差仍為正。

▍需求端：多重因素導致運輸需求重構，2023年滾裝船供需差超6pcts，滾裝船運價有望進一步同比上行。

中國車企已經形成優質的底層競爭實力，出口車型款式擴容、海外爆款車型增多累積競爭優勢，有望推動中國車企在各大洲佔比持續提升。2021年，中國海運汽車出口量佔比迅速由2020年的3.8%提升至6.9%，對比2019年和2022年，中國車企在亞洲、歐洲及北美洲地區出口車型銷量中新能源車佔比分別增長872%、96%及445%。展望2023年，中信證券研究部汽車及零部件組組預計中國汽車出口有望達到360萬輛，同比繼續保持雙位數增長。我們假設2023~2025年全球汽車銷量同比增速2%左右，海運滲透率提升0.8~1.3pcts，未來三年全球海運汽車同比增速7.3%、5.9%、5.7%，2023年供需增速差有望超過6pcts，將進一步推升滾裝船運價。

▍風險因素：

海外宏觀經濟下行導致消費者汽車消費需求下降；我國出海品牌海外銷售渠道及售後服務體系推進不如預期；滾裝船訂單超預期；黑天鵝事件。

▍投資策略。

新能源車出海厚積薄發，出口車型款式擴容、海外爆款車型增多累積競爭優勢，有望推動中國車企在各大洲佔比持續提升，料2023年我國汽車出口高增速持續。中國汽車貿易出口需求持續增長和汽車滾裝船運力供給強約束共同作用催化週期。綜合船隊老齡化帶來效率損失、拆解及閒置運力等因素，我們預計2023年、24年全球滾裝船運力同比增長為0.9%、5.7%，且市場份額佔比過半日韓船東綁定主機廠進一步強化現貨市場運力強約束。我們預測未來3年全球海運汽車同比增速7.3%、5.9%、5.7%，2023年供需增速差有望超過6pcts，韌性延續。

注：本文為自中信證券2023年2月28日發佈的《汽車出海丨交運物流篇：乘勢出海，韌性延續》

報吿分析師：扈世民 SAC編號：S1010519040004