百度集團-SW(09888.HK)預計將在2月22日公佈其年度財報。

這次財報之所以值得關注，一方面全球貨幣政策週期預計進入新階段，科技板塊估值經歷強勁反彈，AI研發和落地能力處於國內第一梯隊的百度市值反彈一度翻倍，成為股市黑馬；

另一方面是文心一言的相關發佈帶來利好。作為國內搜索巨頭，百度於近期確認正在研發“文心一言(英文名：ERNIE Bot)”，該產品與百度自有搜索業務、雲業務的結合值得期待，並有望引領AI領域商業化進程加速。

多個黑天鵝事件交疊之下的2022年，投資者對諸如AI等高估值板塊的回報預期，已經反映在市場整體低迷的估值上。但隨着AI概念為市場帶來了新題材，甚至可能是新商業邏輯，加之流動性觸底反彈預期增強信心，市場整體反彈已經箭在弦上。

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機構給出的業績前瞻

業績面上，多家機構對百度2022年業績給出穩中向好的預測。

高盛上週發佈的研報預計2022年百度總營收或達到1219.99億元(人民幣，下同)，同比略微下滑約2%。百度雲業務的收入將增加約16.6%至174.19億元。最終公司Non-GAAP口徑(下同)下的淨利潤將增長約5.9%至199.46億元。

廣發證券表示，2022年收入的承壓，主要是由於12月疫情帶來的短期衝擊。不過Q4雲業務仍是亮點，收入預計取得5%左右的增長，錄得49億元。

展望更長期業績，華泰證券在其研報中表示，儘管疫情期間線下活動減少給百度雲2022Q4項目部署和收入確認造成一定短期阻礙，但仍然期待企業數字化趨勢帶來的長期商機，並看好百度利用其紮實的行業洞察和領先的AI能力建立起的比較優勢。華泰證券對百度2022年淨利潤的預測為198億元，同比增幅約5.1%。

除此之外，據Seeking Alpha獨立分析師觀點，百度目前被低估了將近40%：“自2016年戰略聚焦人工智能以來，百度一直走在中國人工智能技術發展的前沿。人工智能技術將有利於百度的智能雲和搜索業務，同時讓第三方應用程序受益。阿波羅也在中國的自動駕駛領域繼續取得進展。作者給百度的目標價為209美元，比當前水平上漲40%。”

或許正如華泰證券的分析師所言，行業洞察和AI優勢，將為百度在長期競爭中構築堅固的護城河；此前國盛證券也曾發佈研報稱，百度在人工智能端具備從芯片到應用的全棧技術佈局，在自然語言處理領域的積累深厚，同時AI大模型在其他領域也有應用落地，給予百度港股200港元、美股202美元的目標價的“買入”評級。

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長期經營看點聚焦

從行業角度看，ChatGPT及人工智能概念2月來受市場資金追捧大幅上漲，其背後邏輯是AI近期展現的強大實力——作為未來產業、經濟社會發展中一項變革性技術與關鍵力量，深刻影響着未來世界競爭格局，也將給AI行業帶來罕見的發展窗口期。

這一價值重估的關鍵節點是ChatGPT的問世，在科技界和投資界掀起巨浪。數據顯示，ChatGPT目前月活用户已突破1億，成為史上用户增長速度最快的消費級應用程序。近期流出的一份百度內部講話中，百度CEO李彥宏指出，ChatGPT是AI技術發展到一定階段後的新機會，技術已經到了臨界點。

從公司角度來看，據最新行業消息，百度確認正研發“文心一言”，現正處於上線前的衝刺準備階段。該產品預計會給百度的三大業務線(移動生態為代表的基本盤、以智能云為代表的新興業務、以智能駕駛和小度為代表的前沿業務)帶來新的增長和想象空間。

據報道，文心一言將首先應用於百度搜索。目前，文心一言的相關功能已陸續在百度搜索內上線或內測，包括多答案回覆、智能生成等。

2月17日，在2023 AI+工業互聯網高峯論壇上，百度智能雲宣佈“文心一言”將通過百度智能雲對外提供服務，為產業帶來AI普惠。百度集團執行副總裁、百度智能雲事業羣總裁沈抖表示，“文心一言”是基於百度智能雲技術打造出來的大模型，它將根本性地改變雲市場的遊戲規則，雲服務將從數字時代躍遷到智能時代。

據瞭解，目前已經有包括互聯網、媒體、金融、保險、汽車、企業軟件等行業的近300家頭部企業宣佈加入百度“文心一言”生態。

中國人民大學商學院教授周禹評，“文心一言”全面接入百度智能雲，將吸引大量企業和機構客户使用百度智能雲提供的API和基礎設施，搭建AI模型、開發應用，並顯著提高生產力。

當前全球市場流動性處在性較低的運行區間，與此同時，AI對行業變革的決定性作用，使之成為大週期之下，各大經濟體尋找增量蛋糕的關鍵環節；且投資者為科技企業定價時，也無法避開市場流動性和企業自身經營效率等因素。

從這個角度上看，在市場對AI技術的價值進行重新評估的階段，百度大概率會在其2022年財報中，着重介紹其即將上線的“文心一言”，以鞏固其作為中國AI領頭羊的地位。屆時投資者將能夠從公開信息中，獲得判斷百度競爭力的依據。

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小結：通過本期財報，確認定價邏輯

百度2022年財報或帶來重要轉折，因此十分值得關注。

首先是看業績的確定性，可以從利潤表中觀察疫情衝擊對公司基本盤的影響；其次是看新曲線的成長性，尤其是百度文心一言的進展情況。綜合機構對雲業務等數據的樂觀預測，最終的業績數據可能反映一些新的變化：比如雲業務等新曲線的快速增長，將進一步印證百度基於搞研發強度的高成長性，引導市場進一步重估百度的長期價值。

事實上，根據來自巴克萊、邦仕馬克、法國巴黎銀行、中銀國際等機構41名分析師，對百度未來10年內現金流的綜合預測，基於現金流折現模型，百度美股的公允價格在268.78美元每股，從而得出結論，目前百度ADR價格低估了47.3%。

如果説長期現金流決定一家公司的價值中樞，而價格圍繞價值上下波動，那麼是否存在逢低入局AI行業乃至龍頭的機會，且看這次財報中展現的成長潛力。