期權賣方(Call Seller/Writer)是指賣出期權合約的一方。可以賣出的標的物有:認購期權(看漲期權)和認沽期權(看跌期權)。開倉賣出期權通常稱爲建立期權空頭(Options Short)頭寸。針對期權賣方來說,主要的盈利方式是賺取“時間價值”,針對時間價值,期權中用Theta來計算。
無論看漲期權還是看跌期權,隨着時間的流逝價值都會逐漸下降。Theta主要是測量時間變化對期權價值的影響。表示時間每經過一天,期權價值會損失多少。一般在期權軟件上都是顯示期權價值每日下降的點數。如果告訴你一個期權的Theta是-0.06,就表示在其他條件不變的情況下,期權價格會每天下降0.06,如果期權今天的價值是9.06,那麼明天期權的價值就是9。隨着到期日的臨近,時間價值損耗會加速。Theta以非線性方式影響期權價值。
Theta的正負該如何理解?
跟之前的希臘字母Delta,Gamma一樣,先看Theta的符號。顯然從定義上看,Theta表示的是期權價值隨時間的損失,所以對期權的買方來說,Theta值一般寫成負值,而對於期權的賣方來說,天然賺取時間價值的錢,所以寫成正的。
當你選擇作爲期權買方,就選擇了對抗自然規律—與時間損耗爲敵,必須克服其對期權價格的下拉作用。這張合約從誕生之日起,直至到期,每一天期權的外在價值都在減少。這就好比一輛裝滿河沙的卡車,在開往目的地的途中,不斷將沙子漏在地上。如果我們把這些「沙子」全部拾起,算一個總數,會發現剛好等於期權合約的外在價值。而賣方恰恰賺的正是這些每天不斷漏在地上的沙子。
作爲期權買方,擁有了正Gamma,且損失一開始就是確定的(風險兜底) ,但它的Theta卻爲負數。作爲期權賣方,雖然是負Gamma,損失可能會很大(風險開口),但卻拿到了正Theta,利用時間損耗賺錢。
Theta與到期日和執行價的關係
執行價方面,平值期權附近的Theta讀數最大,而分別往兩邊,進入ITM或OTM狀態,Theta都在逐漸縮小。
隨着到期日臨近,如果期權合約處在平值狀態附近,Theta曲線會被逐漸擡高,Theta讀數增大。如果期權合約處在深度OTM或深度ITM狀態,Theta曲線會被逐漸壓低,趨近於X軸,Theta讀數縮小。
這意味着越靠近到期日,靠近平值狀態的期權的外在價值會加速衰減。而深度的實值或虛值狀態,外在價值衰減的速度反而慢了下來。
Theta與波動率
Theta還和一個重要因素有直接關係,這個因素便是波動率。期權賣方總是想要在波動率高的時候賣期權,也是因爲波動率和期權的Theta絕對值成線性正比。這意味着,波動率越高,期權的Theta絕對值便越大,越有利於賣方賺取時間值。