來源:美股研究社
現在所有人都在關注谷歌的第四季度業績,該業績將於2月2日股市收盤後發佈。由於數字廣告支出的下降,市場預期很低,分析師認爲,儘管有通脹壓力,但該公司2022年的收入可能只比2021年增長2%。
然而,與第三季度相比,(1)全球宏觀經濟狀況有所改善,(2)來自強勢美元的外匯逆風有所緩解,(3)谷歌的運營支出成本可能更加嚴格。此外,任何暗示谷歌正在開發一個類似ChatGPT的競爭平臺的言論,都有可能催化股價在第四季度業績之外出現爆炸式增長。
作爲參考,谷歌的股票表現相對較差:在過去12個月裏,該股下跌了約24%,而標準普爾500指數下跌了約10%。
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01
業績
截至1月25日,已有35位分析師提供了他們對谷歌第四季度業績的估計。他們預計總銷售額將在733.6億美元至805.2億美元之間,平均估計爲763億美元。假設以分析師的平均共識估計爲基準,預計谷歌第四季度的銷售額可能僅比2021年同期增長2%左右。此外,分析師提供的每股收益預期從0.99美元到1.40美元不等,平均爲1.21美元,這意味着同比下降超過20%!
參考分析師的普遍預期,我想指出的是,在過去12 - 14個月裏,收入預期穩步惡化,現在的銷售預期比2021年9月的預期低了約20%。
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同樣,對2022年第四季度的每股收益預期也大幅下降。與2021年初預測的每股收益接近1.75美元相比,分析師現在預計只有1.25美元。
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02
爲什麼預期可能過於悲觀
就我個人而言,我認爲對谷歌12月季度的預期可能有點太悲觀了。儘管我知道數字廣告市場繼續面臨壓力——考慮到全球經濟放緩,以及奈飛、Meta、亞馬遜等平臺之間對廣告預算的競爭日益激烈——但我看到了三個主要推動力帶來的上行空間。
首先,與上一季度相比,全球宏觀經濟狀況在2022年最後一個季度有所改善,摩根大通等主要銀行已經預測將出現溫和復甦。在2022年第二和第三季度,Snap等一些廣告公司發出了廣告市場下滑的警告,但在第四季度沒有出現類似的警告。此外,在華重新開放可能對全球經濟和廣告產生積極影響,這一點不應被低估。對此,S4 Capital執行董事長蘇銘天爵士評論道:
我認爲這是一個大問題。記住……谷歌,亞馬遜,Meta,這些第二大利潤中心歷來都是海外華裔——在華公司瞄準海外業務。
其次,投資者還應考慮到,與第三季度相比,第四季度匯率對收入的影響將不那麼嚴重。根據谷歌的估計,外匯對第四季度整體收入增長的負面影響估計在5個百分點左右。然而,自從做出這些預測以來,美元的價值已經顯著下降了近8%。
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第三,谷歌第四季度的業績,或進入2023年的指導,可能會在積極的的背景下超出預期。值得注意的是,谷歌已經宣佈了裁減約12000名員工的雄心。雖然谷歌的大部分成本削減措施的效果可能在2023年纔會實現,但這些行動有可能使谷歌2023年的盈利能力擴大13億至20億美元,假設每位被裁員工的平均年薪約爲11萬至13萬美元。
我個人認爲,谷歌第四季度的銷售額將在770-800億美元之間,擠掉了谷歌第三季度業績中的外匯逆風,還模擬了在華市場重新開放比預期更快帶來的75個基點的順風。因此,考慮到較高的頂線,我的EPS預期在1.30-1.50美元之間。
03
ChatGPT
可以說,ChatGPT的成功推出,以及它的持續流行,讓谷歌的投資者感到擔憂,這並不是輕描淡寫。到目前爲止,谷歌管理層沒有什麼反應,只是據說該公司發佈了 "紅色代碼",首席執行官桑達爾-皮查伊調整了一些團隊的工作方向,專注於打造有競爭力的人工智能產品。
有傳言說,"拉裏-佩奇和謝爾蓋-布林已經討論了谷歌對ChatGPT的迴應,計劃在今年推出超過20種人工智能產品,包括自己的搜索聊天機器人的演示"。在第四季度報告之後的電話會議上,我預計許多分析師可能會把問題集中在谷歌管理層如何看待來自OpenAI的新人工智能平臺的威脅,以及該公司計劃如何應對這種威脅。如果谷歌管理層證實這家搜索巨頭確實在開發一個類似ChatGPT的競爭平臺,那麼不管第四季度的實際表現如何,它的份額都有可能出現爆炸性增長。
進入第四季度,我看好谷歌股票,因爲我相信市場對這家搜索巨頭超越預期的潛力可能過於悲觀了。而且在TTM EV/EBIT大約x15的時候,該股看起來被低估了。
我個人認爲,谷歌將超過分析師的第四季度預期,這可能導致該公司的股價大幅上漲--特別是考慮到市場情緒仍然低迷。