本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：陳俊雲 許英博 等

近期，微軟宣佈追加投資OpenAI，並加速旗下產品和OpenAI相關AI技術的融合，引發市場對人工智能產業的廣泛關注。ChatGPT的發佈，以及微軟將OpenAI引入Azure產品線的舉措，有望進一步加速人工智能在產業化層面的落地。展望未來，我們認為以chatGPT為代表的人工智能算法將不斷迭代升級，兼顧經濟性與可用性，向低成本的產業化應用推進。從投資維度，我們認為超大平台型科技公司、具備圖文內容生產場景、基礎算力與算法公司有望持續受益，而AI產業將繼續保持“芯片+算力基礎設施+AI框架&算法庫+應用場景”的穩定產業價值鏈結構。

▍事件回顧：

微軟追加投資ChatGPT開發方OpenAI，並加速旗下產品AI能力導入。當地時間1月23日，微軟官方博客宣佈開啟與在線聊天機器人ChatGPT開發者OpenAI合作的第三階段，將向OpenAI開展“多年、數十億美元”的投資。此前在2019年微軟已投資10億美元，並在2021年再次投資。此次合作後，微軟將增加對超級計算系統的投資，在Azure中部署OpenAI程序，包括GPT、DALLE、Codex，同時微軟將作為OpenAI的獨家雲提供商，Azure將為OpenAI提供所有的工作負載。

▍OpenAI：估值290億美元，發佈ChatGPT加速AI商業化落地。

根據華爾街日報消息，OpenAI目前估值達290億美元，是全球估值最高的AI初創公司之一。2015年OpenAI由馬斯克、美國創業孵化器Y Combinator總裁阿爾特曼、PayPal聯合創始人彼得·蒂爾等創立，投資者包括微軟、裏德·霍夫曼的慈善基金會和Khosla Ventures。目前公司圍繞通用人工智能，發佈了聊天機器人ChatGPT、圖像模型DALL·E 2、語音識別系統Whisper等產品，其中ChatGPT因更為豐富和準確的回答精準度受到市場廣泛關注。根據路透數據，OpenAI在2022年收入約數千萬美元，並預計2023、2024年收入為2億、10億美元。目前OpenAI以API調用、出售Token等為主要的商業模式，圖片調用1次價格為0.016-0.02美元，語言模型調用為1K tokens（約750詞）0.0004-0.02美元。

▍微軟雲：ChatGPT導入雲與應用產品，豐富AI與其他產品線。

此次合作中，微軟宣佈將把OpenAI的相關產品介入到旗下雲及其他產品中，我們認為此舉對微軟雲計算以及其他業務的發展具備重要意義：

1）強化Azure在AI領域的能力，豐富微軟在語義等領域的實力。

2）與旗下Office產品達成更強的協同，以chatGPT為代表的相關產品對文字補寫、代碼輔助編輯等具備特殊優勢，這與微軟Office以及其他軟件類產品產生極強的協同效應。

3）引入bing搜索，優化體驗。市場關注chatGPT的出現對搜索引擎的影響，我們認為chatGPT的技術原理與搜索相比，存在滯後性且答案唯一，並不能完全替代搜索引擎，但微軟將上述技術引入搜索後，將對搜索結果的匹配以及體驗帶來改善。綜合而言，我們認為以微軟為代表的平台型科技公司將是此次ChatGPT創新最為受益的公司。

▍後續展望：AI產業化落地加速，聚焦三類企業。

從chatGPT的技術原理和實際應用場景來看，文字歸納、圖像生成、代碼輔助開發、智能客服等領域將是chatGPT最值得期待的落地場景，但同樣也帶來大量的算力要求，因此我們認為，以下三類公司值得投資人關注：

1）超大平台型科技公司，此類公司能夠將chatGPT技術應用至多個產品，發揮協同效應，如微軟、谷歌、亞馬遜以及國內百度、字節跳動等公司。

2）具備內容生產場景，如圖片創意、文學小説等領域的公司。

3）在底層算力以及中間環節佈局的AI技術公司，例如英偉達、AMD、高通，以及在視覺領域的格靈深瞳等算法類以及數據標註類公司。

▍風險因素：

AI核心技術發展不及預期風險；科技領域政策監管持續收緊風險；全球宏觀經濟復甦不及預期風險；宏觀經濟波動導致歐美企業IT支出不及預期風險；全球雲計算市場發展不及預期風險；企業數據泄露、信息安全風險；行業競爭持續加劇風險等。

▍投資策略：

Chatgpt的廣泛應用、微軟與OpenAI的深入合作等，再次引發市場對人工智能產業化的關注。我們判斷，人工智能將繼續向兼具經濟性與可使用性的方向推演，微軟的持續投入驗證了AI商用的可能性，ChatGPT的誕生亦顯示了AI技術的持續突破。我們持續看好AI產業的發展前景，產業有望繼續保持“芯片+算力基礎設施+AI框架&算法庫+應用場景”的穩定產業價值鏈結構，擁有完整數據閉環結構、良好數據自處理能力的企業有望持續成為產業受益者。