回望2022年，中國資本市場在疫情反覆、地緣政治衝突、美聯儲加息的多輪衝擊下，經歷了一輪“戴維斯雙殺”，但正如投資界的那句老話所言，機會都是跌出來的。隨着上述風險的釋放以及宏觀經濟的修復，站在2023年的起始點，主流投資機構都認為港股市場正在構築起一輪新的中長期行情。

經過年初4個交易日，恆生指數累計上漲6.12%，放量突破了年線壓力位，隨着市場風險偏好持續改善，對於投資者而言，問題的關鍵在於應該從怎樣的板塊主題中選擇怎樣的企業，才能有更大概率不錯過這輪估值與盈利雙重修復帶來的“戴維斯雙擊”機會。

從當前盤面看，依然還是板塊輪動特徵，尚未看到絕對的主線行情，但若將時間跨度放到中長線維度，筆者認為碳中和主題下的細分領域一定值得重點關注，尤其在雙碳這個橫跨三十年跨度的戰略指引下，我國環保賽道正迎來前所未有的時代級別機遇。

而在筆者長期關注的港股企業中,恰恰就有這麼一家正踩着這份環保東風的公司--智欣集團控股，近期描繪出了新的增長曲線。12月27日，智欣的年產300萬噸尾礦綜合利用生態示範項目竣工投產儀式在海南省昌江黎族自治縣舉行，這意味着其在尾礦綜合利用領域的佈局正式落地。

圖1 年產300萬噸尾礦綜合利用生態示範項目竣工投產儀式現場

（來源：公開資料）

一、“變廢為寶”的千億生意，在雙碳指引下迎來歷史性機遇

要搞清楚此項目對於智欣的意義，首先要明白尾礦綜合利用是怎麼一回事。

隨着我國現代化工業進程的加速推進，開採力度增長帶來了富礦資源的消耗壓力提升，且礦廠作業後留下的尾礦量與日俱增，而放任這些尾礦的堆積又容易產生粉塵污染、水質破壞、毀壞田地等一系列嚴重後果。

正所謂“垃圾就是放錯地方的寶貝”，受制於礦山開採技術和工藝的限制，大量有價的礦產資源並沒有得到充分勘探以及合理利用，浪費了寶貴的自然資源。如何開發利用好尾礦資源，順理成章地成為了緩解資源短缺以及環境保護雙重壓力的有效途徑。

這裏的尾礦綜合利用指的是針對礦山開採產生的尾礦等固體廢棄物進行綜合利用，有利於減少原生資源消耗，提高資源利用率，同時也減少對環境的破壞污染。

對於此等有利於生態文明建設的環保產業，政策端也在不斷給予支持，大宗固廢綜合利用在綠色低碳循環經濟中扮演了愈來愈重要的角色。十四五計劃明確提及，到2025年，煤矸石、粉煤灰、尾礦、工業副產石膏、冶煉渣、建築垃圾和農作物秸稈等大宗固廢的綜合利用能力要顯著提高，新增大宗固廢綜合利用率達到60%，存量大宗固廢有序減少。

隨着人們對環保關注度逐漸提升以及政策力度的逐漸加強，尾礦綜合利用市場空間被進一步打開，據智妍諮詢預測，2028年我國尾礦綜合利用產值達1286億元。這個千億量級的藍海市場正有待具有前瞻性以及足夠實力的玩家在此掘金。

圖2 2022-2028年我國尾礦綜合利用產值預測

（來源：智研諮詢）

此外，產業要實現自我良性循環發展，除了政策驅動外，還需要足夠的市場化力量參與其中，以技術創新、重點項目示範效應帶動產業加速發展。智欣恰恰扮演的就是這樣一個角色。

值得一提的是，此次智欣選擇海南作為進軍尾礦綜合利用產業的第一站，也充分考慮到了項目推進的可行性。

一方面，為了充分利好十四五這個碳達峯、碳中和目標實現的關鍵窗口期，海南省工業和信息化廳印發《海南省大宗工業固體廢物綜合利用發展規劃（2022-2025年）》，提出要打造昌江大宗工業固體廢物綜合利用中心和洋浦經濟開發區工業固體廢物循環利用中心，行業支持力度再上一層樓。

同時，海南省地理位置優越，各類礦產資源豐富，已探明的具開發價值的礦產有57種，其中石碌鐵礦品位列全國第一，得天獨厚的自然稟賦使其成為尾礦綜合利用領域的必爭之地。

智欣正是瞅準了這一機會，提前在海南卡位佈局，取得了先手優勢，從而打開了自身的成長天花板。

二、區域龍頭地位凸顯，業務落地打開想象空間

尾礦綜合利用的藍海屬性，吸引了越來越多市場力量入場瓜分紅利。但從目前市場格局來看，整體仍然呈現高度分散、區域割據的特點，而這恰恰是那些綜合實力足夠強大的玩家最好的發展機會。

具體來看，智欣進軍尾礦綜合利用領域實際上是通過收購海南當地的瑞圖明盛（原是美股上市企業瑞圖生態的子公司）實現的，後者作為全國44家大宗固廢處理基地業主之一，且是海南省的唯一一家示範企業，為智欣的入局掃清了門檻障礙。

而且成立於2011年的瑞圖明盛，當初是作為海南省重點企業在昌江循環經濟產業園落户建設,目前已發展為華南地區最大的生態環保建材廠，同時也是全省最大的固體廢棄物綜合利用建材企業。而尾礦處理往往需要向地方的環保部門申請批覆，其多年經營建立的優良政企關係有利於公司後續項目拓展。

此外，市場上有部分對於尾礦綜合利用不了解的人會將尾礦綜合利用看作一個單純的處理“廢物”的低端產業，實際不然。隨着技術和工藝水平的不斷進步，尾礦經過處理後得到的產物已經在建築、機械、化工、電子、電工等領域有了廣泛應用，這也對參與其中的企業技術實力提出了越來越高的要求。

智欣旗下的瑞圖明盛正是一家以技術驅動的區域龍頭，其在分選系統、破碎系統、污水處理等方面均具備自主專利技術，可以在合規條件下，為客户實現經濟效益和環保要求的高度平衡。

據悉，瑞圖明盛以海南鐵礦周邊的廢棄鐵尾礦作為主要原料，並採用當前國內外最先進、成熟、可靠的三級破碎、二級篩分、濕法生產工藝。同時使用的設備均為目前世界先進的設備，保持生產線設備十年不落後，使得所出產品滿足客户需求。

而這類鐵尾礦產出的主要產品包括粗骨料、機制砂和鐵精礦。

其中粗骨料和機制砂的年產量預計可分別達到195萬噸和60萬噸，這二者正是混凝土製作的重要原材料，對於智欣原來的預拌混凝土、PC構件等業務來説可以充分發揮協同效應，既能保證更穩定、可靠的原材料供應，同時有利於提升成本優勢。

而鐵精礦的年產量預計可達到30萬噸，其作為重要的大宗商品，在汽車、地產、機械、家電等下游領域有着廣闊需求，其供給端常年被國外四大礦商掌控，國內相關礦產在經濟復甦信心催化下估值不斷回暖，這也支撐了鐵尾礦產出的鐵精礦價值維持高位。

圖3 鐵礦石絕對價格指數走勢圖

（來源：我的鋼鐵網）

目前來看，瑞圖明盛總共擁有尾礦存儲量約4億噸，此次投產的項目可處理300萬噸/年。按照業內專家估計，每300萬噸鐵尾礦可以帶來1.5億元的毛利，這相當於在現有的業務基礎上直接實現翻倍增長。

同時，當前生產線顯然不足以處理如此龐大的尾礦存儲量，未來一個新的同體量的生產線落地，就相當於在當前業績規模上直接翻番，這份成長力所附帶的確定性和持續性在整個港股市場都是少有的。

三、結語

回到本文論述之初，在風偏改善、估值回暖的大背景下，資本市場的“綠燈”信號已然亮起，能夠持續拿出令人信服的業績數據的企業才能讓投資者更大概率收穫超額收益。

尾礦綜合利用業務邏輯通暢，展現出了非同一般的業績彈性，同時與原有業務形成的協同效應進一步放大了新業務為公司帶來的價值增量。隨着2023年的開啟，投產成功的智欣已經奏響了碳中和的時代樂章，並站在了新一輪成長週期的起點。