前言：

聯想集團成立距今已經過38週年，目前已成為一家年營業收入達4,600億人民幣的全球化科技企業、新IT智能化解決方案服務商，為180個國家和地區的客户提供產品和服務。公司在全球設立超過30個製造基地、17個研發基地，並擁有員工7.5萬名。

從老牌PC龍頭，到新IT智能化解決方案服務商，聯想集團的成長邏輯與估值邏輯早已全然不同。

“格隆匯·全球投資嘉年華·2023”於12月15日-22日舉辦，活動中眾多優質上市公司高管前來與投資者零距離線上溝通。期間，聯想集團(00992.HK)的投資者關係鮑小丹出席活動，與投資者進行了深入的交流，並回應了資本市場最關心的問題。

鮑小丹指出，聯想的成長曆程當中，存在幾個具備時代意義的重要節點。第一個節點發生在2004年，聯想集團收購IBMPC個人電腦業務，標誌着聯想集團向全球化公司發展；第二個節點是2014年，聯想併購了IBM x86服務器業務和摩托羅拉手機業務，正式奠定了三大硬件業務體系的基礎；第三個階段，是從2018年伊始，聯想推行智能化戰略轉型，從一家全球設備企業向覆蓋設備+軟件+服務以及解決方案的新IT科技領軍企業轉型。

在新的階段，聯想集團展現出與之前階段不一樣的成長面貌。

新階段公司穩健成長

眾所周知，今年以來，全球宏觀環境存在較多不確定性，但聯想集團依然克服了種種挑戰，業績遠遠超出市場預期。

在剛剛過去的第二財季（即自然年第三季度），聯想集團實現營業收入摺合人民幣1,169億元（單位下同），剔除匯率波動影響，營收逆勢同比增長3%；歸屬於母公司的淨利潤約37億元，這是聯想集團連續第10個季度實現了淨利正增長。公司的盈利能力亦再次提升，第二財季的運營利潤率達5%，淨利潤率達3.2%。公司在朝着淨利潤率翻番（即4%）的中期目標穩步邁進，相信實現目標指日可待。

值得注意的是，盈利水平逆勢提升，並非以犧牲研發進程為代價。事實上，儘管在這一財季中，聯想集團的整體費用同比下降7個百分點，但研發費用方面反而同比增長15%，研發人員數量更是同比增長了26%。這説明公司即使在充滿挑戰的市場環境下，聯想仍然致力於創新投入，不遺餘力地夯實核心競爭力。

關於投資者較為關注的庫存指標，鮑小丹指出，當前行業整體處於去庫存的階段，聯想其實也不例外。但聯想的庫存天數持續改善，整體庫存水平優於行業。

SSG與ISG實現雙位數高增

公司的成長韌性，離不開SSG（方案服務業務集團）與ISG（基礎設施方案業務集團）的強勁“雙引擎”。

在確保以PC與手機業務為主要代表的IDG集團穩健發展的同時，公司還推動SSG與ISG達成雙位數的高增長。

SSG承載着聯想智能化與服務化轉型的職責。SSG聚焦於IT支持服務、智能運維服務和智能解決方案業務。其中，支持服務方面，公司提供聯想設備全生命週期服務和多品牌IT設備服務；智能運維服務為企業提供IT運維服務，更側重於軟件以及服務能力；智能解決方案方面，公司基於在各行業積累的經驗，以及端到端的服務能力，提供智能化系統集成服務和智能化行業解決方案，包括智能製造、智慧零售、智慧醫療、智慧城市等行業智能解決方案。

從具體案例來看，聯想幫助新能源龍頭寧德時代完成了同城災備數據中心以及整套解決方案的落地，助力寧德時代數字化轉型。聯想還攜手頤和園打造了北京市首個公園智慧遊客服務系統，聯想智慧魔方全面賦能遊客遊覽、運營管理、文化創新等各個環節。

值得一提的是，SSG業務在最近一財季錄得收入達118億，同比增長26%，佔總營收的比重超10%，首次突破雙位數大關。其中，運維服務的收入連續幾個季度都錄得超過50%的同比增長，增長勢頭強勁。SSG運營利潤率持續保持高位，是IDG硬件設備的3倍。

ISG集團主要提供面向雲廠商、傳統企業用户的數據中心IT設備及服務，比如服務器、存儲、高性能計算、軟件服務等。在最新一財季中，ISG集團的營收再次刷新歷史新高達179億元，同比增長33%；運營利潤達2.5億元，並連續第4個季度實現盈利。目前ISG集團的墨西哥工廠一直在滿負荷運轉，匈牙利工廠處於有序擴建之中，新訂單新客户如火如荼。在良好的增長態勢下，預計未來ISG的重要性將會進一步提升。

全球市場不景氣無礙IDG良好表現

IDG（智能設備業務集團）主要由PC業務、手機業務以及其他智能設備業務構成。

儘管全球消費電子行業整體表現不佳，但聯想集團依然交出一份良好的成績單。一方面，聯想逆勢提升了公司的市場佔有率。根據Gartner的數據顯示，第三季度，聯想集團的市場佔有率達25.2%，相較於去年同期上升1.3個百分點，進一步拉大了其與緊隨其後的惠普和戴爾的差距。另一方面，聯想發力高端化PC產品，高端PC產品的收入佔整體收入的比重逐季增加，高端化戰略大獲成功。

鮑小丹指出，儘管個人電腦與平板電腦市場規模在短期內有所下降的，但從長遠來看，市場規模有望保持高於疫情之前的一個水平。

問答環節

Q1：PC需求下滑預計能見底了嗎？

A：未來PC怎麼看，是大家比較關注的問題。我們對明年是一個比較積極樂觀的態度。

首先，從區域市場的預測來看。聯想全球的業務分佈主要是分成4大區域，中國、歐洲、亞太，還有美洲地區。中國是我們非常重要的一個市場。IDC預測2023年中國PC市場大盤將恢復增長，尤其是明年下半年，預計下半年PC市場同比增長率為3.7%。主要得益於國內政策逐步調整和經濟逐漸恢復，大型企業採購觸底反彈，以及下沉市場對PC需求量和性能需求不斷提升等。亞太地區我們也是比較看好。

根據我們獲取的信息，用户的新機激活率其實在不斷的提升之中，這意味着大家的需求在不斷地增加。

同時，到了明年，預計行業會逐步完成去庫存階段。而對於聯想集團而言，我們的庫存水平優於行業，預計到明年第一季度以前（即聯想的第四財季），公司的庫存將回到疫情之前的水平，即6-8周。

所以我們覺得明年應該是一個觸底反彈的比較好的機會。

Q2：聯想未來可能會往高端機的方向去傾斜，佔比是不是有可能繼續擴大？

A1：

聚焦高端化，是我們的方向。商業升級週期和高端化的趨勢將推動智能設備業務集團實現超越市場的增長。

目前聯想研發投入方向之一就是高端產品領域，包括PC，服務器，ESG相關的產品等等。目前PC高端機佔整體PC的比重在逐季提升，未來這個比例還有望進一步提升。