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美國通脹:誰是助力?誰是阻力?
uSMART盈立智投 12-14 14:50

概要 

通脹繼續放緩。11月美國CPI回落至7.1%,核心CPI也回落至6.0%,略微低於市場的預期(市場預期核心爲6.1%)。

誰是助力?誰是阻力?通脹的回落主要與二手車價格大幅回落有關,能源價格回落也有貢獻。不過,美國的租金價格仍然對通脹形成較強支撐,11月租金通脹同比、環比繼續上行,處於歷史高位。

短期流動性有所緩解,仍需關注通脹走勢。在10月和11月通脹持續低於市場預期後,美元的流動性壓力繼續階段性的緩解。根據CME觀察,截至12月14日,市場預期美聯儲本週至少加息50BP的概率爲100%,明年2、3月至少加息25BP的概率爲100%和75.7%,之後維持高利率到明年4季度,預期可能會降息。我們認爲,後續仍需關注美國通脹走勢,不排除市場再度出現階段性反覆的可能性。

美國通脹繼續放緩。11月美國CPI同比回落至7.1%,核心CPI同比回落至6.0%,分別較上一月回落0.6個百分點和0.3個百分點。從環比來看,CPI季調環比爲0.1%,核心CPI季調環比爲0.2%,分別較上一月回落0.3個百分點和0.1個百分點。不過核心CPI環比仍在歷史均值水平。

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誰是通脹下行的助力?從主要分項來看,能源和核心商品持續下行,是推動通脹下行的主要動力。具體來看,11月能源通脹同比大幅回落至13.1%,爲去年2月以來新低;環比也由正轉負至-1.6%。能源通脹對整體通脹的貢獻率也大幅回落至不足15%,是通脹持續下行的關鍵因素之一。這很大程度上或與能源產品價格持續回落有關。例如,11月布倫特原油期貨價格、汽油價格環比均由正轉負至-2.9%,柴油價格環比也回落至0.8%。

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而11月核心商品同比也大幅回落至3.7%,環比也進一步下跌至-0.5%,連續2個月爲負,爲2020年6月份以來首次。核心商品通脹對整體通脹的貢獻率也大幅回落至10%左右,也是通脹持續下行的關鍵因素之一。這很大程度上或與全球產業鏈不斷修復有關。例如,11月二手車和卡車同比轉負至-2.3%,爲2020年7月以來首次;環比更是連續5個月爲負,跌幅擴大至-2.9%。考慮到美國二手車價格對於二手車通脹的領先性,未來二手車通脹或繼續下行。

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誰是通脹下行的阻力?儘管核心商品通脹持續回落,但核心服務通脹壓力不減,是通脹下行的主要阻力。11月核心服務通脹同比繼續上行至6.82%,對整體通脹的貢獻率超過55%。這很大程度上與租金通脹仍在上行有關,例如,11月主要居住租金和業主等價租金同比持續上行至7.9%和7.1%;環比也再度上行至0.8%和0.7%。考慮到權重佔比較高的租金通脹同環比仍居歷史高位,核心服務通脹壓力不減,是通脹下行的主要阻力。

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往前看,美國通脹降溫仍偏慢。儘管近期美國房價增速持續放緩,但仍在2位數以上,考慮到房價增速與市場租金對於租金通脹的領先性,租金通脹可能要到明年2季度左右纔會明顯緩解。加之,當前美國勞動力市場依然緊張,工資增速仍高;俄烏地緣風險仍在等因素。我們預計,美國通脹降溫依然較慢,不排除美國核心通脹後續會再度超出預期的擡升。

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短期流動性有所緩解,仍需關注通脹走勢。在10月通脹低於市場預期後,11月再度低於市場預期,所以美元的流動性壓力繼續階段性的緩解。市場表現爲,美元指數的下行,美債利率的下行,美股的上行,以及貴金屬的上行等。根據CME觀察,截至12月14日,市場預期美聯儲本週至少加息50BP的概率爲100%,明年2、3月至少加息25BP的概率爲100%和75.7%,之後維持高利率到明年4季度,預期可能會降息。我們認爲,後續仍需關注美國通脹走勢,不排除市場再度出現階段性反覆的可能性。

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