中國疫後基本面修復情況與美國的不同？中金認爲，中國航空業此後基本面演繹將強於美國，基於1）量上看，中國航空業屬於成長市場（疫情前5年需求CAGR 13%vs美國4%），同時航空出行低位運行的時間更長，因此積壓的出行需求爆發力更強；

2）價上看，我國後續票價提升潛力更高，考慮票價市場化改革打開核心航線提價空間（目前主要航線經濟艙全價較2019已提升30%，我們測算大航Top20國內航線較2019每提價10%將爲大航每家增厚20億元盈利）及國際線高票價彈性（1H22爲1H19的5.5倍，若國際線需求基本完全修復時票價較疫前高30%，可爲大航每家增厚近90億元盈利）；

3）成本看，中國飛行員欠缺情況相對較好同時通脹壓力相對小，人工等成本的表現將好於美國。

與中國更爲相似的亞太地區航空業的修復特徵？亞太航司修復多方面呈現出比歐美更積極的特徵：1）國內線修復雖受疫情反覆影響，但疫情邊際影響顯著遞減；2）國際線正迅速修復，每月修復速率與歐美相當；3）票價表現（較2019增長36%）強於歐美（增長20%）；4）非油成本上漲壓力較歐美相對較小。

疫後商務出行是否長期受損？當前歐美航司商務需求恢復至疫前75%且仍在按5-10ppts/季度的速度修復，線下商業交流仍存在其必要性。

海外機場業股價的修復情況？中金髮現海外機場股價較航司修復趨勢更明顯，目前主要機場股價已修復至疫前90%。

長期看好基本面修復彈性，短期防控政策優化提振投資情緒

中金認爲，在經歷三年的低迷後，作爲週期板塊的航空業已積累了強大的向上勢能，疫後盈利有望遠超2019年。

航空：在持續低位運行下行業未來供需恢復確定性較強。從海外經驗看，出行政策放開後，當補償性需求釋放，票價有望大幅上漲。預計行業到2024年時供需關係有望恢復至疫情前水平；同時，中國國內經濟艙全價提升及國際線放開可能帶來高票價彈性，均有望帶動航空盈利超預期。板塊短期將隨主要城市疫情動向、防疫政策調整而出現波段式行情，國際線增班等事宜使得市場對於板塊的投資情緒逐步回暖。建議持續關注政策動向。

機場：業績主要取決於國際線需求恢復程度。假設疫情防控優化調整，我們預計2023年國際旅客量將恢復至2019年的3成以上，機場業績邊際改善，板塊投資情緒進一步提振，板塊投資將聚焦於國際旅客恢復之後，免稅客單的恢復以及增長情況。國內機場在國際線修復後議價能力猶在，疫後人均免稅消費將較疫情前有較大提升。