近日，多個江浙滬城市迎來今冬第一場雪。美團數據顯示，11月30日當天，全國的羽絨服外賣銷量環比上月增長超440%，而江浙滬地區銷量增速更爲顯著，平均增速約爲680%。其中，上海市增速超10倍，江蘇省增速超728%，浙江省增速超311%。國泰君安預計冷冬催化秋冬服飾銷售，推薦秋冬新款上市、有望受益於低溫天氣的羽絨服龍頭$波司登(03998.HK)$，運動龍頭$李寧(02331.HK)$、$安踏體育(02020.HK)$等。

根據中國天氣網顯示，截至12月01日早8時，共有26個省會級城市氣溫創下半年以來新低，其中哈爾濱(-20.6℃)在入冬以來首次跌破-20℃，西安、鄭州和南京首次跌破冰點。

其實，自10月份開始，各大羽絨服巨頭便開始了冬季“爭奪戰”，根據浙商證券研報，國慶期間羽絨服銷量環比增長達140%，雪中飛、波司登等品牌的天貓旗艦店GMV增速超過100%，而動輒上萬的加拿大鵝增速也超過20%。此外，京東的數據也表明，全國羽絨服10月份同比增長112%。

中國是世界上最大的羽絨及製品生產、出口和消費大國，根據中國服裝協會數據，2021年我國羽絨服市場規模爲1562億元，2016-2021年年均增速爲12.7%，整體高於服裝市場。來自天貓平臺的數據顯示，75%的消費者每年必買一件羽絨服，6%的人每年要買3件以上。

根據企查查數據，我國現存5.8萬家羽絨服相關企業。從區域分佈來看，江蘇省擁有1.08萬家羽絨服相關企業，位列全國第一，其次是浙江省現存0.75萬家。江浙兩地羽絨服相關企業佔全國比重超三成。

今年以來，我國紡服行業雖然承受着成本高、需求弱和產銷增速放緩的巨大壓力，但是不少羽絨服生產企業表現依然亮眼。

根據波司登披露的2022/23財年中期業績數據顯示，前三季度，波司登實現營收61.8億元，同比增長14.1%;淨利潤7.34億元，同比增長15%;品牌羽絨服業務收入38.57億元，同比增長10.2%，佔營收比例爲62.4%。其中，波司登品牌營收達35.22億元，旗下的子品牌雪中飛和冰潔分別營收1.74億元和3680萬元。此外，“抖音雙11好物節”數據報告顯示，女裝類目銷售額排行Top20中，便有鴨鴨、波司登、雅鹿和雪中飛四家羽絨服企業。

財報顯示，波司登品牌羽絨服的線上銷售中，單價超過1800元的羽絨服佔比已由2021年的31.8%提升至46.9%。不止波司登。有數據顯示，雙十一期間，ONLY、太平鳥、傑克瓊斯等主打年輕消費者的服裝品牌，其羽絨服系列也有多款產品的成交價格超過2000元;而像加拿大鵝、Moncler等超一線品牌，價格更是達到了萬元以上。

中信證券研報預計，中國羽絨服市場未來至少還有20%以上的增量市場存在，所以羽絨服價格上漲是消費升級的一種體現，各品牌在競爭中不斷學習，並在產品設計、工藝、技術等方面都有所創新，所以也會帶動羽絨服的品質的不斷提高。加上年輕一代的購買力崛起，這種消費羣體和需求的緩慢變化，使新趨勢正在打破舊需求。首創證券也指出，近五年來，中國羽絨服市場的年複合增長率達到了11.4%。

展望後市，此前國泰君安預計冷冬或至，有望催化秋冬服飾銷售。推薦秋冬新款上市、有望受益於低溫天氣的羽絨服龍頭波司登，運動龍頭李寧、安踏體育、特步國際，以及中高端服飾龍頭比音勒芬、報喜鳥。

相關概念股：

$波司登(03998.HK)$：安信國際近期研報稱，維持波司登(03998)“買入”評級，將繼續“聚焦主航道、聚焦主品牌”，持續推出突破性新品，打造品牌核心競爭力，下半財年是羽絨服銷售傳統旺季，該行期待其會有更加亮眼表現，目標價5.7港元。

$安踏體育(02020.HK)$：品牌服飾行業景氣度高，精準差異化定位、多品牌矩陣完善的國內第一運動品牌。近期，安踏熾熱科技羽絨服系列搭載來自稀土研究院天津分院的稀土熱返技術全面上市。本款羽絨服是安踏首款“國家隊羽絨服”，也是首次定義“運動羽絨服”，可實現-36℃超強保暖。

$江南布衣(03306.HK)$：公司主營業務爲品牌服裝的創意設計、工藝技術研發及生產銷售。目前，江南布衣集團的品牌組合包括三個階段的多個品牌，即成熟品牌JNBY，成長品牌CROQUIS、jnby  by JNBY及less，以及POMME DE TERRE(蓬馬)、JNBYHOME等多個新興品牌。

$李寧(02331.HK)$：公司品牌佈局逐漸完善，產品矩陣定位清晰，在消費者覆蓋廣度和需求深度上與其他國產品牌形成差異化競爭。同時，重視產品研發和設計，繼續領跑國產運動品牌，專業與時尚雙輪驅動品牌力升級，並在國際頭部品牌受上遊供應鏈和無重大科技突破的前提下，未來有望鞏固並進一步擴大其市場份額。