本文來自：郭麗麗的研究札記，作者：天風公用環保

核心觀點

省間電力現貨推動電力餘缺互濟，促進能源優化配置

省間電力現貨交易，指的是利用跨省跨區輸電通道，通過市場化手段開展電力餘缺互濟所形成的電力交易，可以充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，促進能源資源大範圍優化配置，提升市場效率與效益。中國規劃2025年初步建成全國統一電力市場體系，持續推進省間現貨市場建設：①2021年國家電網發佈首個覆蓋所有省間範圍、所有電源類型的《省間電力現貨交易規則》；②6月南方電網啟動省間現貨試運行，實現由廣東到雲南、貴州、廣西、海南的電力現貨市場跨區跨省交易。

省間電力現貨價格高企，缺電省份用電成本大幅上漲

極端高温致使製冷負荷高企，疊加水電出力不足，多地陸續啟動有序用電。省間電力現貨推動電力餘缺互濟，促進能源優化配置。面對電力缺口，缺電省份在推動省內發電機組應開盡開的同時，外來電成為剛需。但省間電力現貨價格持續高位，以山西省為例，2022M8省間電力現貨月度均價近3000元/MWh。缺電省份持續購入高價外來電，致使用電成本高漲：①浙江省2022M7電力市場總體虧損49.9億元；②四川省2022M8火電電量交易電價（省內+省間交易加權均價）高達717.63元/MWh，環比+37.5%。

山西、河北、遼寧、新疆等電力富裕省份發電廠商或深度受益

我們以缺電省份虧損為起點，溯源在本輪省間現貨交易中的獲益方：①省間電力現貨基於跨省跨區輸電通道實現電力餘缺互濟，我們根據跨省跨區輸電通道鎖定華北、西北、東北等電力輸出主力區域，其中西北電網截至8月底助力完成省間價格匹配209次、達成交易電量66.4億千瓦時。②具體到省份，山西、河北、遼寧、新疆等電力富裕省份發電機組或收益頗豐，其中2022年山西省已完成省間現貨29.9億千瓦時、遼寧於7-8月省間現貨成交送出電量累計10億千瓦。

此外，我們認為中長期來看，穩定電源未批量投產前，用電緊張或將進入常態化，電力富裕省份機組有望持續受益於省間現貨交易溢價。根據電規總院，結合當前電源、電網工程、投產進度，預計2022年安徽、湖南、江西、重慶、貴州等5個地區負荷高峯時段電力供需緊張；2023年、2024年電力供需緊張地區將分別增加至6個和7個。

投資建議：極端高温疊加水電出力不足，多地面臨用電缺口紛紛加強外省購電。但是省間電力現貨價格持續維持高位，缺電省份購入外來電大幅拉高用電成本。在本輪省間電力現貨高價交易中，山西、河北、遼寧等電力富裕省份發電機組或深度受益。此外，我們認為中長期來看，在穩定電源未批量投產前，用電緊張或將進入常態化，電力富裕省份發電機組有望持續受益。標的方面，建議關注【晉控電力】【內蒙華電】【華潤電力】【中國電力】【國電電力】【華電國際】【華能國際】等。

風險提示：政策推進不及預期，用電需求不及預期，電價下調的風險，行業競爭加劇，來水情況不及預期，煤價波動的風險等。

正文

7月浙江省電力市場總體虧損49.9億元，較上月（盈餘1.97億元）環比下降26倍。本週我們從浙江電力市場的虧損為起點，追溯省間電力交易中的受益方。

1. 省間電力現貨推動電力餘缺互濟，促進能源優化配置

中國規劃2025年初步建成全國統一電力市場體系，持續推進省間現貨市場建設：①2021年11月，國家電網正式發佈中國首個覆蓋所有省間範圍、所有電源類型的《省間電力現貨交易規則》，進一步擴大電力市場範圍、豐富交易主體、完善交易機制。②省間現貨交易於2022年6月在南方電網啟動試運行，實現由廣東到雲南、貴州、廣西、海南的電力現貨市場跨區跨省交易。

省間電力現貨交易，指的是利用跨省跨區輸電通道，通過市場化手段開展電力餘缺互濟所形成的電力交易，可以充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，促進能源資源大範圍優化配置，提升市場效率與效益。

對比跨區域現貨交易，省間現貨交易的交易範圍與買方主體更大，同時交易時序提前、頻次增加，交易機制更為完善。

2. 省間電力現貨價格高企，缺電省份用電成本大幅上漲

極端高温致使製冷負荷高企，疊加水電出力不足，全國面臨用電緊張。自7月下旬以來，中國長江流域連續遭遇氣象高温預警甚至高温紅色預警，高温乾旱持續蔓延，全社會用電量大幅攀升。同時，全國多地持續高温少雨，水電旺季來水不濟，2022年8月全國水電發電利用小時數僅為353小時，為近十年最低值。中國華東、華中、西南出現持續性電力缺口，全國電力供需形勢緊張。

多地陸續啟動有序用電。據北極星售電網不完全統計，浙江、安徽、遼寧、山東、黑龍江、上海、內蒙古、河南、寧夏、廣東、雲南等多地陸續發佈有序用電方案，確保社會用電秩序。其中：

①浙江：8月6日浙江啟動C級有序用電；

②四川：8月15日四川提出工業用户停產6天；17日四川達州電力集團再度提出居民用電滾動限電的計劃時長2.5小時延長至3小時；

③雲南：9月10日起，雲南省電解鋁行業進入限電模式，初步壓減10%用電負荷，部分在投的電解鋁產能也被叫停。

面對電力缺口，缺電省份在推動省內發電機組應開盡開的同時，外來電成為剛需。2022M8全國省間交易電量達1038億千瓦時，同比增長35.5%，較2022M5提升36.2%。

以浙江省為例，8月1日至16日國網浙江電力推動發電機組“應開盡開”、外來電“應購盡購”，實現統調燃煤機組出力4200萬千瓦、氣電頂峯917萬千瓦、省外受電3790萬千瓦，全部創下歷史新高。

但是省間電力現貨價格持續維持高位，缺電省份外來電購入大幅拉高用電成本。

①省間電力現貨價格高企。山西作為電力輸出省份，省內與省間用電需求旺盛，2022年8月電力現貨價格持續攀高，其中省內電力現貨價格有9天全時段上限價1500元/MWh，為山西電力市場開啟以來首次。同期，山西省間電力現貨月度均價近3000元/MWh。

②缺電省份用電成本大幅抬升，我們以浙江省和四川省為例：

a.浙江省：2022M1-6浙江電力市場總體損益在[-7.37，+1.97]億元之間，而2022M7總體虧損達49.9億元，環比下降26倍，主要系購入高價外來電致使居民、農業用電虧損39.91億元。且根據享能匯，8月電力市場虧損仍處高位。

b.四川省：根據四川電力交易中心數據，2022M8四川省火電電量交易電價（省內交易+省間交易加權均價）達717.63元/MWh，環比+37.5%。我們認為主要系省間電量價格較高，拉高四川省整體火電交易電價。

3. 山西、河北、遼寧、新疆等電力富裕省份發電廠商或深度受益

本輪省間電力現貨高價交易中，山西、河北、遼寧等電力富裕省份發電機組或深度受益。

①從跨省跨區輸電通道來看，華北、西北、東北等電力輸出主力區域值得關注。根據跨省跨區輸電通道來看，華北、西北、東北、西南等區域主要為電力輸出區域，但四川水電出力不足致使西南區域電力較為緊缺，而華中、華南主要為用電區域。

其中，根據國家電網西北分部，截至2022年8月底，西北電網省間交易價格信息共享平台應用4個月來，累計完成省間價格匹配209次，助力達成交易電量66.4億千瓦時。

②山西、河北、遼寧、新疆等電力富裕省份發電機組在本輪省間現貨交易中收益頗豐。

a.山西：山西電網是西電東送、北電南送、水火互濟、特高壓交直流混聯、含較大比例可再生能源的外送型電網，2022年首次實現對四川、安徽、湖南送電，電力外送省份增至22個。根據山西復興能源研究院，截至8月底，2022年國網山西電力已成交省間現貨電量29.9億千瓦時。

b.河北：7月下旬至8月底，國家能源集團共完成省間現貨電量13億千瓦時。相關省份送出規模持續高位，8月11日河北公司成交2508萬千瓦時，有力支援了受端省用電需求。

c.遼寧：國網遼寧電力充分發揮大電網互濟優勢，2022M7-8累計向西南、華東、華中等地區提供應急調度支援50次，支援電量7億千瓦時，省間現貨成交送出電量累計10億千瓦時。

d.新疆：2022年6月以來，新疆電網通過組織跨區跨省電力交易支援華東、華中、川渝電網55次，支援電量339億千瓦時。最大單日外送電量達到4.47億千瓦時，創歷史紀錄，佔西北區域最大單日外送電量比例超過40%，確保了疆內富餘電量“應送盡送”。

中長期來看，穩定電源未批量投產前，用電緊張或將進入常態化，電力富裕省份機組有望持續受益。根據電規總院，結合當前電源、電網工程、投產進度，預計2022年安徽、湖南、江西、重慶、貴州等5個地區負荷高峯時段電力供需緊張；2023年、2024年電力供需緊張地區將分別增加至6個和7個。

4. 投資建議

極端高温疊加水電出力不足，多地面臨用電缺口紛紛加強外省購電。但是省間電力現貨價格持續維持高位，缺電省份購入外來電大幅拉高用電成本。在本輪省間電力現貨高價交易中，山西、河北、遼寧等電力富裕省份發電機組深度受益。此外，我們認為中長期來看，在穩定電源未批量投產前，用電緊張或將進入常態化，電力富裕省份發電機組有望持續受益。標的方面，建議關注【晉控電力】【內蒙華電】【華潤電力】【中國電力】【國電電力】【華電國際】【華能國際】等。