雙十一落下帷幕，旅遊板塊再次成為市場關注的焦點。

從本次國慶期間旅遊數據來看，在全國疫情多點散發等形勢下，長途遊恢復緩慢，本地遊成為遊客的熱門之選。根據攜程數據，國慶7天，本地、周邊旅遊訂單佔比達65%，本地周邊人均旅遊花費較去年國慶增長近30%。此外報吿顯示，國慶假期，本地周邊酒店訂單佔比超六成，本地周邊的酒店訂單平均花費較去年增長近一成。

不難看到，旅遊行業仍然具有較強的韌性，尤其是隨着新業態、新模式的出現，旅遊板塊持續保持活力。

站在當下來看，旅遊板塊已經觸底，後續伴隨防疫政策的優化，市場需求持續釋放下，板塊業績有望迎來反彈。而聚焦到個股，結合行業出現的新形勢、新變化，具備核心特色，順應行業趨勢的相關細分行業龍頭有望持續受益。

筆者留意到海昌海洋公園（2255.HK）在此次國慶假期期間表現十分亮眼。筆者認為公司或存在三重修復邏輯，不妨就此具體來探討。

修復邏輯1：政策利好持續釋放

近期，國家文旅部印發《邊境旅遊管理辦法(修訂徵求意見稿)》。《辦法》界定了邊境旅遊的概念及範圍，明確了各級行政主管部門的權責劃分，並針對地方政府、遊客及旅行社開展邊境旅遊的條件和流程進行了細化要求。

與此同時，在10月8日，國務院發佈《關於同意在天津、上海、海南、重慶暫時調整實施有關行政法規規定的批覆》，同意上海、重慶外資旅行社從事出境遊業務。

從這兩個政策不難看到其釋放了對出入境旅遊恢復的積極信號，這也將為行業的復甦注入一劑強心針。

同時亦可以看到，今年來全國各地多個省份相繼推出了相關刺激文旅消費政策，通過推出優惠活動，發放文旅消費補貼等方式激發消費熱情。而根據不完全統計，今年以來已有超20個省份發放文旅消費券，補貼金額達數十億元。

以上海為例，其在8月下旬起開始發放總規模達10億元的“愛購上海”電子消費券，市民可將其用於文旅、餐飲和零售等線上線下場景。值得一提的是，在此次國慶節期間亦正值上海旅遊節，上海市各區、市場主體亦精心設計了近200項主題活動，全方位支持旅遊市場恢復。

不難預期的是，在疫情防控政策不斷優化以及相關支持政策陸續出台，有望持續推動旅遊行業回暖，板塊也將步入修復拐點。

修復邏輯2：較大的業績彈性預期

隨着市場的景氣度恢復，業績彈性也將成為海昌海洋公園這類優質頭部企業不可忽視的看點所在，其或也將是助力估值修復的重要催化劑。

從上半年情況不難看到公司受到疫情封控等因素影響，業績面臨壓力，而進入到下半年，公司各地主題公園受到疫情因素減少，同時持續受益於短途遊、本地遊等需求爆發，展現了強勁的復甦勢頭。尤其是其核心園區上海海昌海洋公園迎來了全球首個奧特曼主題館開業，極大的提升了園區吸引力，激活遊客消費熱情，在三季度經營表現出現大幅度回暖。

而從此次國慶節期間來看，海昌海洋公園的優異經營表現亦得到了包括CCTV1晚間新聞、CCTV2經濟新聞聯播等權威媒體的相繼報道。

相關數據顯示，作為上海地區海洋主題的代表景區，儘管面臨當地多個區域全員核酸檢測等形勢考驗，其在國慶期間依舊熱度不減。期間接待入園遊客超16萬人次，較2021年同期增長15%，恢復至2019年同期90%。

從公司的核心園區的優異表現不難看到公司強勁的復甦勢頭，這也意味着後續海昌海洋公園的業績也將迎來更高的彈性，這也將有助於公司估值的消化，帶動市場表現預期向好。

修復邏輯3：長期增長的確定性

值得長期擁有的公司一定是那些具有增長確定性，同時具有規模化能力和抗風險能力，在行業中具有議價權和領先實力的優質企業，在筆者看來，海昌海洋公園長期增長的確定性來自於兩個方面。

其一受益行業格局的重構。

經歷了疫情的壓力測試，市場的分化以及行業的淘汰出清，為優異的公司帶來了新機遇。在這之中，海昌海洋公園憑藉其穩定的經營能力和核心競爭力，具備持續拓展市場份額的新契機。後續隨着市場逐步恢復，公司憑藉在產品與服務上持續構建的領先優勢，還將有望持續推動業務快速增長。

其二，受益商業模式的升級。

海昌海洋公園圍繞文旅服務及解決方案、IP新零售不斷推動業務轉型升級，隨着新業務增長曲線不斷孕育成熟，有望帶來對公司商業模式以及估值模型的重塑。

以文旅服務及解決方案為例，今年來該業務板塊展現出快速推進的勢頭，而就在此前旗下“海洋館╱海洋探索館”產品系列新增簽約5個項目，而根據公司規劃，計劃將用三年時間，打造“百家海洋館”。這意味着，後續隨着這些項目不斷在各地不斷落地，公司加速管理輸出業務拓展，有望為業績增長帶來持續的支撐。

再來看IP新零售方面，海昌海洋公園依靠“自有IP+國際IP”的模式正持續加速打造IP矩陣。公司相繼簽約“奧特曼”、“航海王”等國際頂級IP，藉助優質IP勢能，公司開展相關遊樂項目、餐飲、舞台表演、零售等業務，在引流擴充門票收入的基礎上提升二次消費的體量，不斷深挖市場價值。從下半年奧特曼主題館開業對園區業績的貢獻，不難看到這一佈局的正確性以及強大的爆發力，後續隨着公司推進IP新零售業務發展，撬動市場需求，還將持續提升公司的盈利能力。

總的來看，公司積極推進轉型變革，圍繞主題公園業務、文旅服務和解決方案、IP運營新消費業務生態持續發力，夯實核心競爭優勢，公司還將不斷捕捉市場新機遇帶動企業價值持續成長。

結語：

從當前來看，在防疫常態化背景下，旅遊業出現了一系列新的變化，並孕育着新的機會。毫無疑問，以海昌海洋公園為代表的主題公園遊等成為重要的受益者。公司響應了行業的新變化，市場的新需求，打造高品質的旅遊體驗，展現了極強的逆生長能力。

迴歸到市場層面來看，隨着後續防疫政策的調整優化下，行業修復趨勢仍然具備較大的確定性，同時在此時點更應該關注具有較強的業績支撐和長期成長邏輯的優質頭部企業。

從海昌海洋公園來看，公司受益行業新趨勢，業績具備較大修復彈性，圍繞輕資產佈局，打開新增長極，公司行業龍頭地位持續鞏固，彰顯核心價值，後續的表現或也將持續帶給市場驚喜。