8月26日，中廣核礦業（1164.HK）召開中期業績發佈會，並對業績以及投資人的相關問題進行了説明和解答。公司副總裁蔡於勝、執行董事兼首席財務官徐軍梅及資本運營部總經理馬仕明出席了本次會議。

業績大幅增長 海外業績表現突出

2022年上半年，中廣核礦業實現收入24.13億港元，同比增長31%；實現毛利1.96億港元，同比增長166%；毛利率從去年同期的4%上升至8.1%。得益於天然鈾貿易的毛利和投資收益大幅上升，今年上半年每股盈利從去年同期的0.55港仙提高至5.28港仙，同比增長858%。

天然鈾貿易方面，報吿期內，公司共計銷售2888噸鈾，其中自產貿易方面今年銷售量達684噸，同比去年增長175%。在業績大增的同時，自產貿易方面公司已於2022年6月16日與中廣核鈾業發展有限公司簽訂一份新銷售框架協議，公司將於2023年1月1日至2025年12月31日期間向中廣核鈾業發展及其附屬公司（本集團成員公司除外）銷售天然鈾，每年的最低採購量1200噸鈾。

數據來源：公司公吿，格隆彙整理

國際銷售業務持續增長，2022年上半年得益於國際市場銷售價格的大幅上升，平均銷售價格達38.82美元/磅，同時貿易價差達到4美元/磅，因此中廣核礦業旗下國際銷售公司實現收入約17.25億港元，同比增長3.0%，佔比增至總收入的71.5%；貿易利潤達1.36億港元，去年同期2800萬港元，同比增長385.7%。在利潤大幅上升的同時，更值得注意的是，截至2022年6月30日，公司持有已簽訂但尚未交付的天然鈾銷售合同量達4365噸鈾。

數據來源：公司公吿，格隆彙整理

在2022年下半年中，公司將繼續按照年度計劃推進天然鈾的採購以及謝公司、奧公司旗下鈾礦產品的包銷。同時，公司還將繼續保持天然鈾國際貿易優勢，在嚴控風險的同時擴大貿易規模，提升貿易質量，增加貿易利潤。

投資收益方面，2022年上半年，公司實現投資收益約2.57億港元，去年同期815萬港元，同比增長約3049%。主要得益於謝公司以及公司於去年7月併購的奧公司上半年經營利潤的大幅上升。產量方面今年上半年同比增長158%，主要得益於新增了來自奧公司旗下礦山的產量。同時，公司盈利區間也同比擴大了176%。

數據來源：公司公吿，格隆彙整理

Q&A問答環節

Q1: 看到公司新簽署銷售框架協議中長協價格提升的比較明顯，同時也增加了現貨測算的比例，那未來公司會向下遊公司（中廣核公司）讓利嗎？

A1:在中廣核礦業的商業模式裏，有很重要的一條就是和下游利益捆綁，它的好處就是最大限度地平衡風險與收益。在公司新的三年銷售框架協議裏面，體現出公司的三條基本原則：風險、收益和市場規則。

這個協議採用長期價格指數和現貨價格指數的組合，公司相信它完美的體現了三項原則平衡的結果。而且總體上看，天然鈾價格正在上升通道，所以公司認為對於上市公司來講會更有利。

Q2：上半年的包銷量是684噸鈾，下半年的包銷量指引是多少？以及半年報銀行存款增加了11個億，除了定增的8個億之外，其他的增量部分主要來自什麼地方？

A2：全年自產貿易部分的計劃是約1250噸鈾。銀行存款這部分除了公司權益融資之外，主要增量來自於公司銷售及投資分紅的現金流。

Q3: 謝公司和奧公司對母公司的分紅政策，以及公司本身的資本開支計劃是怎樣的？

A3: 首先，這兩家公司是需要有未分配利潤的前提下才有分紅。第二，需要看公司生產經營情況以及後續資金的安排。然後項目開發需要綜合考量現金餘額和未來經營發展的需要，然後再去決定當期是不是要分紅。最後分紅的這個政策還需要通過股東會審批。

對於公司本身的資本開支計劃，大部分資本支出在奧公司的扎礦，因為它還處於在建階段。同時，其他幾個在建礦山主要是日常的礦山運營以及正常開支。

Q4：公司在上半年第三方貿易這塊表現突出，從歷史回測來看，交貨和備貨的時間點會存在錯配以及公司在以前這塊業務的盈利波動也比較大，那公司是如何展望下半年或者説明年這塊貿易盈利情況？

A4：從業務上來説，公司是兩端鎖定，因此從合同方面來看，公司的採銷量都是對應的。因為公司的存貨都放在轉化廠，所有的存貨都是同質的。所以在交付的時候都是以轉賬交付為主。

在這樣的情況下，會計準則就要求公司在會計核算存貨成本的時候，需要用到移動加權平均法。在這樣的背景下，當天然鈾的價格出現快速上漲的時候，那公司新採購的合同和交付的成本就會攤薄期初大量的低成本存貨了。

具體來講，公司在去年同期有約2300噸鈾的存貨，價格是29美元/磅以下，那在今年上半年即使有新的採購也會把這部分成本壓得比較低，所以就會出現上半年提前反映了一部分全年的貿易利潤。同時，今年天然鈾的價格一直在上漲，但是下半年公司預估天然鈾的價格會相對比較穩定，所以公司在貿易利潤這方面預計還是大幅上升。

Q5：公司未來五年的產量有做什麼規劃嗎？

A5：公司目前有三個在產礦山，一個在建礦山。其中三個在產礦山的產能利用率是80%，產量總共3200噸鈾。到2024年產能利用率提高到90%。2025年會根據市場走勢和大股東協商再決定需不需要恢復至100%產能。

奧公司去年併購的時候初步設計產能750噸鈾/年，但是根據最新情況已經把設計產能提升到了900噸鈾/年，在今年上半年剛開始建設已經有8噸鈾的產量了，後續產能的釋放時間，會根據市場復甦的情況以及銷售情況，然後再根據市場的供求情況來靈活決定。公司有能力在2025年之前讓它到達750噸鈾，但是最終的產量，需要根據市場的情況來靈活地決定。