本文來自： 風研海外，作者：天風海外團隊

要點總結        

1. Garena遊戲業務本季度用户數量超預期，但創收能力下降：本季度遊戲業務活躍用户數量為6.19億人，同比下滑14.6%；實際付費玩家的持續流失導致Garena本季流水同比大幅下降39.2%至7.17億美元，低於預期的7.4億。

2. Shopee電商業務增速放緩，盈利改善情況不及預期: 本季度Shopee GMV為190億元，同比增長27.2%，低於市場下調預期後的199億。GAAP收入17億美元，同比增長51.4%，總訂單量20億次，同比增長41.6%，調整後 EBITDA虧損為6.48億美元，去年同期為5.80億美元，每筆訂單虧損的調整後 EBITDA為0.33美元，相比於去年同期每訂單0.41美元的虧損減少了0.08美元。

3. SeaMoney數字金融業務高速增長，但營收規模尚小：公司在金融業務方面保持高速增長，Shopee和SeaMoney之間的協同效應繼續擴大，SeaMoney在2022年第二季度GAAP收入為2.79億美元，同比增長214%，季度活躍用户達到了接近5300萬，較去年增長了53%。

 會議紀要         

管理層發言

【Forrest Li】

大家好，感謝大家今天加入我們。

我將首先更新我們的計劃，以進一步關注效率並加強我們的生態系統，從而獲得長期盈利能力和競爭力。在此過程中，我還將分享我們業務中的一些亮點。

在疫情封鎖期間，我們迅速擴大業務規模，以滿足市場對在線消費和服務快速增長的需求。因此，我們大幅擴展了業務和整體可尋址市場，並加強了市場領導力，同時提高了增長效率。我們能夠通過專注於在正確的時間做正確的事情來確定方向，並靈活適應我們的執行來實現這些結果。

現在，我們正處於宏觀不確定性加劇的環境中，通貨膨脹上升，利率上升，本幣對美元貶值，以及持續的重新開放趨勢。在這種環境中，敏捷和適應性對我們業務的長期成功更為重要。我們認為，在這個前所未有的時刻，正確的做法是更加關注業務運營中的自給自足、長期盈利能力和防禦性。我們第二季度的業績表明，這些努力已取得初步成功。

由於我們本季度的強勁執行力，Shopee的單位經濟性有了顯著改善，這得益於我們整個市場的效率提高。特別是，我們亞洲市場總部成本分配前的每訂單調整後的EBITDA損失總和不到1分錢，我們有望在該地區總部成本分配之前實現正調整後的EBITDA。與此同時，儘管表現不如去年出色，但Shopee繼續以健康的速度增長，GAAP的收入同比增長51%，即根據貨幣波動同比增長56%。

對於Garena來説，季度活躍用户與上季度相比保持穩定。這一積極成果是我們針對用户留存的努力的結果，通過更吸引人的體驗為我們的大型遊戲社區服務。我們將繼續關注現有特許經營權的用户參與，特別是Free Fire。事實上，根據data.ai，Free Fire在本季度保持了東南亞和拉丁美洲收入最高的手機遊戲的領先地位，這讓我們感到鼓舞。

隨着我們繼續向更多服務不周的用户羣交叉銷售更多金融產品和服務，Shopee和SeaMoney之間的協同作用也擴大了。本季度，Shopee在東南亞的季度活躍買家中有近40%使用SeaMoney產品或服務。SeaMoney的收入強勁增長，其調整後的EBITDA虧損在本季度也繼續縮小。

由於我們整個業務的良好表現，第二季度GAAP集團的收入為29億美元，同比增長29%。毛利潤比去年增長了17%，本季度達到11億美元。

現在，我們進入電商業務的討論。Shopee繼續吸引我們市場上的更多買家和賣家，其在活躍的用户和參與度指標以及記錄的運營和財務指標方面繼續發揮引領作用就證明了這一點。

在第二季度，在GAAP收入同期增長近62%的推動下，Shopee的GAAP收入同比增長51%，達到17億美元。總訂單為20億單，比去年增長42%，GMV同比增長27%，達到190億美元。貨幣波動對GAAP收入和GMV同比增長率產生了超過4個百分點的負面影響。隨着我們為賣家提供了更多價值，我們還推動了本季度貨幣化的進一步改善。全面而言，賣家正在與我們進行更多投資，從而在我們的平台上獲得增長。

這些努力繼續轉化為積極的財務成果。在此期間，GAAP收入佔GMV總額的百分比同比和同比增長，達到7.7%。這一增長主要是由交易費用和廣吿等高利潤率收入流的增長所推動的，這突顯了我們平台在推動賣家提高經濟效益方面的成功。因此，伴隨着更好的、直接有助於提高盈利能力的貨幣化，有一個強勁的直降觸底。

第二季度，Shopee的毛利潤同比增長近85%，毛利率繼續從上個季度開始逐年改善。Shopee調整後的EBITDA整體虧損也逐季度改善了13%。此外，在東南亞和中國台灣，本季度總部成本分配前每訂單調整後的EBITDA損失不到1分錢，這表明我們在亞洲市場總部成本分配總和之前有望實現正調整後的EBITDA。在巴西，Shopee也在提高效率，同時收入快速增長。在分配總部成本之前，調整後的EBITDA每訂單損失為1美元和42美分，同比有所改善。與此同時，GAAP收入同比增長了270%以上。

我們還在優化總部成本的支出。在本季度，隨着我們擴大技術能力和服務供給，由於研發人員和服務器託管成本的增加，Shopee的總部總成本同比增加了2800萬美元。這表明與上個季度相比，成本增長有所放緩。雖然我們將繼續投資以改進我們的產品，但在過去的時間裏我們已經顯著加強了我們的團隊，現在計劃謹慎地進一步擴大團隊。與此同時，Shopee繼續在全球和我們所在地區獲得最高排名。根據data.ai的數據，第二季度，Shopee在全球購物類應用程序用户花費時間榜中排名第一，在Google Play上每月平均活躍用户中排名第二。在東南亞、印度尼西亞和中國台灣，按每月平均活躍用户和在應用程序上花費的總時間計算，我們仍然是購物類應用程序中排名最高的。在巴西，我們進一步加強了領先地位，第二季度Shopee在每月平均活躍用户中排名第一，同時本季度繼續在購物類應用程序的用户花費時間榜中排名第一。

除了吸引消費者外，我們還通過密切合作來支持我們的賣家。除了為商家提供更好的工具和服務外，我們還通過教育和培訓增強商家的能力。這仍然是我們關注的一個關鍵領域。在整個Shopee賣家平台上，包括我們的Shopee大學和大師班在內的資源，對當地企業家和中小微企業特別有幫助。我們還通過更密切的合作來發展我們在ShopeeMall上的品牌合作伙伴，以便與客户進行更大範圍的互動。與我們的賣家保持密切聯繫並與之合作，使Shopee能夠與他們一起成長和茁壯成長。例如，在巴西，我們估計Shopee已成為30多萬當地企業家的主要收入來源，併為電子商務帶來了43萬名新的數字企業家。這部分是由我們在培訓巴西賣家方面的投資所推動的，有6萬多名賣家在Shopee教育中心上課。

現在，我想討論一下我們在高度動盪和不可預測的宏觀環境的推動下暫停Shopee全年收入指引的決定。如前所述，雖然我們認為在疫情封鎖期間，正確的做法是優先考慮增長並提高效率，但我們認為，在這個宏觀經濟波動持續加劇的時期，正確的做法是優先考慮效率和自立。

正如我們一直以來所堅持的那樣，我們認為管理我們的業務更像是馬拉松而不是短跑。因此，調整我們的節奏以適應這一時刻非常重要。我們駕馭不斷變化的時代的能力將幫助我們最終贏得這場漫長的比賽。鑑於我們的戰略轉變，加上如前所述難以預測的各種宏觀因素，我們認為謹慎的做法是最大限度地關注整個業務的效率，而不是過度承諾，我們認為在不確定的時刻會是不明智的。因此，我們將暫停Shopee的全年指引，我們最後一次提供指引是在5月份。儘管我們已經停止提供指引，但我們今年剩餘時間的重點仍然非常明確，即通過深化貨幣化和優化成本結構來繼續提高效率。我們將更嚴格地管理我們的運營支出，如營銷成本和物流成本，同時逐步提高各種收入流的貨幣化，重點關注高利潤率。

更重要的是，我想強調，當前的宏觀波動不會影響我們地區高度積極的長期前景。當前的宏觀不確定性並沒有改變這樣一個事實，即我們的市場仍然是世界上一些具有最高長期增長潛力的領域，擁有積極的人口特徵和深化的數字化。

當前的宏觀不確定性也沒有改變我們在抓住市場上消費互聯網行業的一些最大機會的歷史。我們相信，我們強大的市場領導地位將繼續使我們能夠突出地從長期行業增長中受益。今天，我們的戰略決策和業務重點都旨在為我們提供最佳定位，以抓住這些長期機會。

轉向數字娛樂業務。第二季度，Garena的GAAP收入為9億美元，預訂額為7.17億美元。據data.ai顯示，Free Fire仍然是第二季度全球下載量最高的手機遊戲。它也是本季度東南亞和拉丁美洲收入最高的手機遊戲，連續12個季度保持領先地位。Free Fire在手機遊戲行業持續表現良好讓人倍受鼓舞。此外，Free Fire顯示出一些活躍用户穩定的早期跡象，季度活躍用户達到6.19億，而第一季度為6.16億。

我們將繼續專注於圍繞Free Fire特許經營權和平台投資用户參與度，確保為我們的社區提供與新內容一致的循環。例如，我們在第二季度與當地社區一起慶祝齋月。在齋月期間，我們與當地名人合作，推出了更多主題項目，並舉辦了一些社區聚會。這些高度本地化的舉措使我們能夠更好地吸引本地用户，並在齋月期間享受強大的商業變現效果。

我們以遊戲形式引入的新內容也有助於使我們的玩家在Free Fire平台上享受體驗的多樣化。除了Battle Royale模式外，我們還越來越多地看到其他遊戲模式的持久留存和參與度，例如4v4遊戲模式的Clash Squad和1v1或2v2遊戲模式的Lone Wolf。除了具有高度參與性和社交體驗外，這些遊戲模式也更短、節奏更快，這是一些遊戲玩家的首選，尤其是在重新開放後可用於娛樂的時間更加分散的情況下。

雖然由於重新開放趨勢以及宏觀波動的潛在影響，短期內遊戲行業趨勢仍然相對不確定，但我們對該細分市場的長期結構充滿信心。我們預計這在我們處於有利地位且數字娛樂增長空間巨大的市場中會更加明顯。我們還希望這能夠支持我們現有特許經營權和平台的長期持續壽命。

最後，我們的數字金融服務業務。在第二季度，Shopee和SeaMoney之間的協同作用繼續擴大，推動了整個生態系統的收入和價值。SeaMoney本季度的GAAP收入為2.79億美元，同比增長214%。我們的SeaMoney產品和服務的季度活躍用户達到近5300萬，比去年增長了53%。我們的移動錢包總支付量在本季度也以36%的同比增長達到57億美元。

隨着我們在Shopee和SeaMoney生態系統中不斷增長的金融產品和服務組合得到更廣泛的採用，我們正在提高跨平台的效率。因此，SeaMoney調整後的EBITDA虧損環比繼續改善。

在我們的市場中，仍有大量人口在數字金融產品和服務方面服務不足。我們憑藉強大的生態系統處於有利地位，可以通過我們積累的資源和洞察力服務於我們最大的市場部分。與此同時，我們正在與我們的合作伙伴和其他地方利益相關者密切合作，以建立一個健康和可持續的長期環境。

最後，隨着日益不確定的市場環境，我們需要變得更加深思熟慮、謹慎和有紀律。儘管我們擁有充足的資源來實現自給自足，但作為一家企業，我們仍將盈利能力和現金流管理放在首位。在當前動盪的環境中，我們相信我們對這些領域的關注將是建立業務以實現長期持續成功的關鍵。我們也相信，我們在此期間實現目標的執行能力將得到我們的規模、領導地位和成熟的商業模式的進一步支持。我們已經闡明瞭明確的承諾，並且正在朝着實現這些目標邁進。我們將對我們正在面對的機會和市場的長期潛力保持高度樂觀。

關於這點，我將邀請託尼討論我們的財務狀況。

【Tony Hou】

謝謝你，Forrest，也感謝大家加入電話會議。我們今天的新聞稿中包含了詳細的財務時間表以及相應的管理分析，Forrest討論了我們的一些財務亮點。因此，我將把評論集中在其他相關指標上。

就Sea整體而言，GAAP總收入同比增長29%至29億美元。這主要是由於隨着我們繼續利用我們平台的協同效應，我們的電子商務和數字金融服務業務的增長。

在電子商務方面，我們第二季度17億美元的GAAP收入中包括15億美元的GAAP市場收入，同比增長62%，以及3億美元的GAAP產品收入，同比增長14%。

 電子商務調整後的EBITDA虧損為6.48億美元。由於我們進一步提高了增長效率和單位經濟性，每筆訂單的調整後EBITDA損失為33美分，而2021年第二季度為41美分。

2022年第二季度的數字娛樂預訂為7億美元，GAAP收入為9億美元。調整後的EBITDA為3.34億美元。與2021年第二季度相比的放緩主要是由於COVID後用户羣和用户趨勢的緩和。

數字金融服務GAAP收入為2.79億美元，比2021年第二季度的8900萬美元同比增長214%。增長主要是由於我們的金融產品和服務的採用率不斷提高。隨着我們進一步提高增長效率，調整後的EBITDA損失為1.12億美元，而2021年第二季度為1.55億美元。

在2022年第二季度，我們記錄了1.77億美元的商譽減值。商譽減值主要是由於與我們之前的收購相關的商譽賬面金額的變化，主要是由於市場不確定性導致估值較低。

我們在2022年第二季度確認了3300萬美元的淨營業外虧損，而2021年第二季度的淨營業外虧損為2500萬美元。2022年第二季度的非運營虧損主要是由於在更廣泛的市場估值較低的情況下確認了投資損失。

我們在2022年第二季度的淨所得税費用為6500萬美元，這主要是由於我們在數字娛樂業務中確認的企業所得税和預扣税。因此，2022年第二季度不包括股權補償和商譽減值的淨虧損為5.7億美元，而2021年同期為3.21億美元。

2022年第二季度用於投資活動的現金淨額主要是由於應收貸款增加以及購買物業和設備以支持我們的業務增長。

截至2022年第二季度末，我們的資產負債表上有78億美元的現金、現金等價物和短期投資。

Q&A環節

Q：首先是關於電子商務。可否清晰的説明管理層現在是由於什麼原因決定暫停指引？我們目前所面臨的前景真的那麼灰暗嗎？我們知道現在宏觀形勢已經變得非常具有挑戰性，但到8月中旬為止，您可否提供任何關於Shopee在2022年本季度的表現? 第二個問題關於Shoppe和其盈虧平衡。對於Shopee東盟和台灣的盈虧平衡後總部有什麼最新目標嗎？目前，東盟和台灣即將實現盈虧平衡，但總部成本仍在環比增加。是什麼推動了總部成本的增長？我們什麼時候才能真正看到改善？

A：關於指引，我們只是想澄清一下，這是管理層對於轉變我們的戰略的積極決定，我們希望非常坦率地向市場開放。如果您查看我們第二季度的結果，您可以看到我們對Shopee的實際損失一直在減少，不僅是在單位經濟基礎上，而是在Shopee集團層面，包括所有成本在內。

與此同時，我們也實現了40%的顯著增長——訂單增長超過40%。正如我們之前所説，在宏觀環境不確定的情況下，我們的目標是做到最好——從長遠來看，為我們市場中的消費者互聯網細分市場取得最佳成功。我們認為，根據宏觀環境把握好自己的節奏，謹慎經營業務非常重要。靈活的執行適應力的確幫助我們在新冠疫情期間取得了巨大成功。現在是我們朝着不同方向管理的時候了，我們希望就這個不同方向積極主動地與市場進行溝通。

當然，這並不意味着我們認為市場會立即惡化，或者我們看到了什麼明顯負面的東西。這更像是就管理戰略與市場進行積極主動的溝通，專注於效率，關注生態系統的整體實力和健康狀況，並專注於繼續加強我們的運營。自今年早些時候以來，這一直在我們的運營中，我們希望繼續保持這一趨勢。

但當然，正如我們也分享的那樣，將事情置於背景中，我們對市場的長期觀點並沒有改變。對於我們目前在市場上處於領先地位的所有這些消費互聯網細分市場的長期增長機會，仍然非常樂觀。我們這樣做是為了更好地定位，在此過程中真正更好地抓住這些機會。

還是將其置於背景中。目前，我們在各個細分領域都有強大的市場領導地位。而且基於迄今為止的歷史結果，我們的市場領先地位不斷地拉大與同行的差距。因此，在這種情況下，我們擁有充足的資源，以及非常強大的地位來管理我們戰略的轉變，併為我們的長期定位做好準備。

就總部成本後亞洲市場的盈虧平衡目標而言，我們此前曾表示這將在明年實現。我們對此的期望沒有改變。當然，我們繼續管理成本。我們希望隨着時間的推移更接近目標。如您所見，在總部前的成本，我們基本實現了亞洲的訂單損失低於0.01美元的目標。

總部成本方面，儘管它們仍然環比增長，但增長速度已經放緩。正如我們在收益部分所説，這主要與研發和服務成本有關。當然，現在，研發和服務的增長也將與我們業務的整體增長相稱。隨着我們繼續管理增長，我們也非常關注效率、運營和整體增長。因此，我們希望持續進步，朝着積極方向前進。

Q：在過去的幾年裏，管理層非常努力的為您的預測提供了良好的洞察，所以我想知道這些主要針對消費者的挑戰是否是消費頻率還是平均售價，消費者對大件商品的消費變得更加謹慎，這會影響預測中的一些不確定性，還是因為您看到的小商家的消費意願導致您難以預測您的收入？這是關於電子商務的第一個問題。關於遊戲板塊，如果沒有推出新遊戲，就Free Fire特許經營權的發展趨勢而言，我們應該期待什麼？這會更加穩定，還是可能提高與現有用户羣的付費比率以支持未來的預定增長？

A：我們在這裏想説的是，對我們來説，我們現在暫停指引的主要原因是，從業務管理的角度來看，我們將看到增長——收入增長更多地是現階段的產出，而不是目標。

現在的目標是提高效率，提高平台的長期健康、實力和盈利能力。即使我們不將其作為目標，我們也會看到看到其繼續自然增長。總體而言，正如我們提到的通貨膨脹和重新開放，與去年相比，市場狀況面臨不利因素，特別是考慮到我們已經加速增長。

事實上，自我們上市以來，Shopee在過去20個季度中已經實現了10個季度的三位數增長。我認為這可能是任何企業的歷史記錄。此外，鑑於我們所處的新興市場基礎設施不發達，以及我們必須在眾多市場中發展高度複雜的電子商務業務所要做的所有工作。所以我認為沒有問題，

我們不必證明我們可以實現增長，因為我們已經擁有了非常強勁的業績記錄，這也使我們成為了強有力的領導者，並持續擴大我們的領導地位，儘管市場上每個人在市場上都經歷了各種不利因素。

然而，從謹慎的業務管理角度來看，我們認為現在需要改變方向。我們希望積極主動向我們的利益相關者傳達該方向向市場的轉變。現在就 Free Fire 趨勢而言，可以看出，鑑於Free Fire的規模，我們在數字娛樂領域的第二季度業績很大程度上是由Free Fire驅動的。在活躍用户方面，與上個季度相比，我們看到季度環比有所穩定。當然，我們不會在這裏對用户趨勢做出任何前瞻性預測，包括付費用户趨勢和預訂，因為正如您所知，這對整個遊戲行業來説很難預測。

當然，還要考慮到通貨膨脹和自COVID以來的開放，以及與去年的艱難競爭，特別是Free Fire全年的出色表現，這使得我們很難進行比較，從而自然地影響了經銷商的消費和參與度。這不光是在Garena上，在行業中，Free Fire在全球下載量、東南亞和拉美主要市場的增長方面均保持領先地位。因此，這更像是一種行業驅動和宏觀驅動的遊戲影響。

另一方面，我們當前遊戲組合中也有其他特許經營的遊戲表現不錯。例如，Arena of Valor的表現非常穩定，在某些季度甚至呈現增長。還有另一款我們運行了很多年的遊戲。因此，考慮到最近的下行環境以及遊戲的生命週期，我們肯定會看到持續下降的趨勢，。我認為其中一部分還是取決於我們自己的努力和繼續管理它的能力，這是我們團隊所關注的。

在過去的一個季度，我認為團隊在電子競技活動、參與度、新內容、新遊戲模式、更人性化的套餐和遊戲規模等方面做了不同的改進以試圖繼續增長和留存用户、更好的與我們用户進行互動。我認為您所看到的趨勢確實是由於艱難的競爭和對我們不利的宏觀環境造成的。另一方面，我們在這方面也做出了很多努力。我們認為我們的遊戲對我們來説是一個非常重要的長期業務。正如我所説，我們認為在線虛擬消費對年輕一代來説將變得越來越重要。這也是我們押注這家公司長期未來的地方。

Q:首先，能否談談您對 2022 年和 2023 年核心市場電子商務行業 GMV 增長的展望？哪些市場被證明更具韌性，哪些市場表現出早期疲軟的跡象？其次，你能給我們分解一下巴西的總訂單及收入情況嗎？您最近採取的舉措可能會節省多少成本？其是否已經在 2Q 中反映出來？

A:我認為，就GMV行業增長情況而言，外界已經有很多不錯研究。顯然它會放緩，但這真的取決於各個行業參與者以及我們和我們的同行以及我們如何管理這種增長。在各種市場中，我們看到例如馬來西亞、新加坡，前幾年增長驚人，但由於競爭激烈與開放，同嚴格封鎖時期相比經濟放緩。

我認為持續到今年，競爭仍然會非常激烈。與此同時，我們還看到印度尼西亞、菲律賓和越南等市場繼續獲得相對較快的增長。在某種程度上，有時也會受到競爭的影響，這與一些因素相關——比如開放而非封鎖、人們面臨的相對宏觀形勢、實物工具、央行和政府利率、政府用來管理通貨膨脹的財政工具，以及他們如何部署這些工具，無論是在價格上限還是在息票上都是如此。

如果這是補貼方面，那麼他們如何發放補貼？所有這些都會影響整體消費增長，以及當物質消費與服務相比、相對純粹的在線與線下電子商務相比時消費走向自由還是必要。但我認為有很多因素可能會對其有較大影響，總的來説，與去年相比，大局會慢一些，我認為速度會慢得多。

總的來説，我們希望我們能夠繼續看到彈性。但是，正如我們從管理層的角度分享的那樣，我們認為最好有紀律和謹慎，以及對宏觀不確定性的管理和為任何負面事件和情況做好準備，而不是祈求彈性和市場保持向好。我認為，就巴西的總訂單和GAAP收入而言，我們披露了強勁的增長。巴西繼續讓我們獲益。更重要的是，我們繼續縮小——改善我們在巴西的單位經濟。因此，我們在巴西的一切都在按計劃進行。就集團層面而言，當我們談論未來預測時，就亞洲市場總部成本分配後的EBITDA正值而言，我們確實考慮了我們目前可見的任何計劃，當然，我們對未來沒有完美的預測。

Q:關於數字娛樂方面，尤其是我們應該如何看待正在籌備中的新遊戲。我們知道我們有不同的能源開發。我只是想看看進展如何？我們是否應該期待在下半年或2023年發佈任何可續訂作品？在這方面，我們應該如何考慮未來幾個季度數字娛樂業務的EBITDA利潤率？我們是否希望在2022年或2023年繼續投資推動Free Fire用户的保留和參與？

A：在遊戲籌備方面，我們確實有事情要做，無論是我們自己的開發還是出版發行，以及我們今年晚些時候可能發佈的投資細節。正如你所知，我們將在他們公開發布時宣佈——即當他們正式推出時。我認為從長遠來看，我們的目標是繼續使我們的投資組合多樣化，在類型豐富度上，比如加入跟更多電子競技和更休閒類型的遊戲來應對更多元的市場需求，所以方向是一樣的。

從財務角度來看，我們認為近期不會有任何東西會對Free Fire產生立竿見影的有意義的重大影響，因為Free Fire是世界上規模最大的手機遊戲；B，對於我們最初推出的任何遊戲，我們的重點更多的是用户參與，組建動力，以及用户羣，並在我們專注於更多的貨幣化之前鞏固這一點。即使對於Free Fire來説，遊戲實際上也花了相當多的季度，或者我會説一年多的時間才能升級，提高貨幣化，並充分發揮潛力。所以這就是我們的觀點。

就未來幾個季度數字娛樂的EBITDA利潤率而言，我認為我們的EBITDA利潤率仍然處於行業高端，超過45%。現在，正如我們之前分享的那樣，從一個季度到另一個季度可能會因為電子競技賽事和其他活動而有所波動。例如，第二季度，我們舉辦了免費射擊世界大賽。這也取決於新遊戲的發佈時間。如果我們有新遊戲，那麼將根據發佈時間進行一些銷售和營銷。但總的來説，我認為即使有波動，我們的EBIT利潤率將繼續保持在行業範圍內的高端。

Q:作為一家專注於貨幣化、效率成本控制的公司，您對你們的貨幣化率有什麼看法嗎？過去您説過今年接受貨幣化率提高大約200個基點。現在這是我們的期望還是您的期望？

A: 我不記得我們提供過任何費率指引，對嗎？但總的來説，我認為——就貨幣化率貨幣化率而言，我們確實希望當我們通過向賣家和消費者提供更好的服務以及發展整個生態系統來繼續深化貨幣化率時，貨幣化率會提升至新的高度。

Q：如果我沒記錯的話，你可能説過今年的貨幣化率的上升將與去年的貨幣化率的上升相似，即大約170或者200個基點。換一種提問方式，你對貨幣化率的期望有什麼變化嗎？從現在起，你暫停了收入指引嗎？你對貨幣化的期望有什麼變化嗎，特別是在貨幣化率方面？

A：我認為對於Jiong而言，可能會有很多因素影響貨幣化率。我們不會就貨幣化率提供任何具體指引。只能説隨着時間會逐漸增加。我們沒有為任何特定年份設定具體的目標貨幣化率。

當貨幣化率上升時，它也可以基於交易費用的不同收入流，這些更像我們設定的貨幣化率。但另一方面，賣家也採用了貨幣化率，例如我們為加入的賣家提供選擇加入項目，將獲得更多服務和產品的更高貨幣化率作為回報。這也將提高我們的貨幣化率。但這不是我們直接設定的東西，而是基於賣方的採用。也有廣吿。同樣，這是基於接受的東西。在某種程度上也取決於我們物流的推出，以及我們如何管理物流，會計相關變化也有可能影響取率。因此，有很多不同的因素會對其造成影響。但我認為總的來説，我們會繼續專注於我們平台的整體經濟改進和整體平台生態系統增長。

Q：關於遊戲指引，你是否能確認沒有變化？其次，關於你的廣吿收入，你是否能提供更多的觀點來説明它們的增長速度有多快？如果我從GMV的百分比角度來看，我們目前處在何處？

A：在遊戲指導方面沒有改變。就廣吿收入而言，我們不會細分，但在這方面也有逐漸上升的趨勢。這也是一部分原因，再加上基於交易的費用不斷上漲，能看到我們的高利潤率收入持續增加，Shopee的總體利潤率有所改善。

Q：管理層詳細闡述了您可以給我們的幾個無形示例，關於您將如何嘗試在邊際上切實提高效率。請問是積極削減還是減少一些嚴格領域的支出？下一個問題是有關巴西戰略的。我知道我們在這裏發展得很好。與未來新策略相比，你將如何平衡增長機會和投資？

A：就效率而言，我認為這不像我們只是直接削減那麼簡單，對嗎？重要的是要關注生態系統的整體效率。

例如，眾所周知，物流是生態系統成本的重要組成部分。無論是由賣家、買家還是像我們這樣的平台承擔，它都是最大的成本組成部分之一。有很多方法可以繼續改進它。

例如，我們與我們的3PL合作伙伴和其他代理商和服務提供商更緊密地合作，以優化配送路線，優化方案和配送，並提高配送密度。有很多方法可以提高整體生態系統效率。

例如，在付款方面，我們繼續改進電子錢包的採用率，並隨着時間的推移增加其他在線支付的採用率，這也可以降低支付成本並減少交易摩擦。我們關注生態系統方面的許多事情，希望確保它們能更有效率。

此外，在其他成本管理方面，我們繼續審查各種成本組成部分，看看在此過程中是否可以節省費用。我認為這實際上是一個非常好的鍛鍊。

現在，正如我們分享的那樣，我們認為這項業務是跑馬拉松。在這段時間裏，收緊鞋帶、喝水和發展自身是件好事，為我們在路上跑得更快做好準備。

就巴西的增長而言——在平衡增長和效率方面，我認為大局仍然是在正確的時間與正確的地點做正確的事情。對於巴西，我們想看一看什麼對我們來説是潛在的自然或合理的增長率，什麼對我們來説是有效的。這就是為什麼，我們一直強調所有增長地區的各自效率，並且鑑於微觀經濟趨勢，我們可能會進一步關注並強調這一點。同樣，正如我所説的，在此期間我們將把增長率視為更多的產出，並更加關注效率，這可以讓我們最終在那裏長期建立一個更強大、更有利可圖的平台。

Q：首先，關於電子商務，你説的是戰略的改變。那麼，暫停指引是今年還是明年？你認為你會再次為這個部分提供指引嗎？更重要的是，您是否打算更改您在內部跟蹤的指標——將仍然是收入增長或EBITDA，還是您在提供指導時要關注的任何指標？任何與之相關的回答都會有幫助。

其次，在金融科技方面。您是否能吿訴我們，數字銀行計劃在各個國家是如何運作的？您是否已經看見資產負債表上的貸款應收賬款約為20億美元。除此之外，在與數字銀行合作中您還提供了多少貸款？您分享的任何看法都是有用的。最後，您是否能為商譽損害提供更多觀點？這項投資的哪一部分與電子商務或物流遊戲有關？那一項投資的資產負債表上還剩下多少錢？

A：對於暫停指引，我們正在擴大今年的指引。目前尚未就未來的指引做出任何決定。對於數字銀行計劃，正如我之前分享的那樣，我們繼續關注質量，而不是銀行計劃的增長。這將是一項非常長期的努力，而且銀行是我們非常信任、由可靠性和誠信驅動的業務，為此建立一個強大的系統非常重要。因此，我們不專注於推動這方面的增長。我們的信貸業務也是如此，我們繼續建立我們的模式，為各個市場的消費者提供所需的服務，並與第三方金融機構合作。同樣，我們沒有推動該地區的增長。我們正在尋找更多關於如何構建一個能夠承受週期的強大模型，並且可以成為我們長期可持續的業務模式。

就鄉村業務損失而言，這些與過去的各種投資有關，而不是任何具體的重點部分。但如你所知，鑑於宏觀環境和市場的走勢——在公司的估值和股價方面，我們也認為謹慎的做法是積極管理和審查我們在賬面上持有的投資組合，以評估所需的鄉村業務減值。

到目前為止，如果你看看我們的資產負債表，仍然有大約4億美元。當然，在現階段，我們預計所有這些都不需要銷賬。但另一方面，我們將繼續在此期間進行評估。