公司2022 年半年度業績符合我們預期 公司公佈2022 年半年度業績：2022 年上半年度公司收入454.79 億元，同比增長6.6%；歸母淨利潤42.24 億元，同比增長22.2%。單季度來看，公司2Q22 收入228.46 億元，同比增長6.2%，歸母淨利潤為20.44 億元，同比增長15.9%，符合我們的預期。 發展趨勢 室分業務覆蓋範圍擴大及塔類共享率提升，推動運營商業務穩健增長。公司2022 年上半年運營商業務收入同比增長3.9%達到413.45 億元。其中： 室分業務覆蓋範圍不斷擴大，實現收入27.53 億元，同比增長32.0%。塔類業務收入獲益於共享率提升穩健增長，同比增長2.3%達到385.92 億元。公司積極推進資源共享，截止2022 年6 月末，公司累計承建5G 基站154.4 萬個，其中97%以上通過資源共享實現，運營商塔類站均租户數由去年年末的1.60 户提升為1.62 户。我們看好公司擴大室分業務覆蓋範圍，充分發揮現有站址共享優勢，推動運營商業務收入穩定提升。 聚焦重點行業，兩翼業務貢獻強勢動能。公司2022 年上半年兩翼業務在總營收中佔比達8.8%，對營業收入的增量貢獻為45.4%。其中智聯業務收入25.84 億元，同比增長39.4%，主要來自於環保、林草等重點行業的視聯業務收入增長，鐵塔視聯業務收入在智聯業務佔比達到61.3%。能源業務收入14.26 億元，同比增長61.3%，主要源自換電業務的發展，鐵塔換電業務收入佔能源收入比重的56.2%。在數字中國、美麗鄉村等政策趨勢下，我們認為公司將在重點行業持續發力，推動兩翼業務收入快速發展。 EBITDA 率暫時承壓，看好兩翼業務發展帶動長期利潤率回暖，維持全年CAPEX 指引不變。公司2022 年上半年EBITDA 率70.3%，同比下降2.8ppt，我們認為主要源自：1）AI 算法研發投入及新產品市場推廣相關費用增長；2）部分固定資產使用年限到期帶來的暫時性維護費用增加。我們認為隨着公司兩翼業務規模擴張，將帶動公司EBITDA 率長期回暖。此外，由於疫情影響施工進度，公司上半年CAPEX 同比下滑12.3%至90.85億元，但考慮到下半年疫情好轉及運營商5G 基站建設需求，我們維持此前2022 全年CAPEX 指引300 億元。 盈利預測與估值 維持2022 年和2023 年盈利預測不變。當前股價對應2022/2023 年18.3倍/16.3 倍市盈率。維持跑贏行業評級和1.20 港元目標價，對應21.8 倍2022 年市盈率和19.4 倍2023 年市盈率，較當前股價有18.8%的上行空間。 風險 新業務發展不及預期，疫情影響塔址施工進度。