近來醫藥板塊政策頻頻，從大方向上看整體利好創新醫療產品，尤其醫療器械領域備受關注。在此階段，板塊中具備較強技術創新實力的企業成為投資者的首選標的。7月28日，在格隆匯打造的“2022夏季港股投資論壇”中，堃博醫療作為肺部疾病介入診療的領導者，備受關注。

作為肺病治療轉型的全球領導者，堃博醫療一直致力於將介入診療解決方案確立為肺病治療的黃金標準。站在投資的角度而言，堃博醫療在朝着此目標前行的過程中，展現出了獨有的投資亮點，筆者就此從6個方向進行剖析。

圖：堃博醫療6大投資亮點

資料來源：格隆彙整理

一是，堃博是全球領先的創新平台型企業。美敦力、強生等國際大廠已經躬身入局呼吸介入賽道，對比同業公司或是偏重於導航，或是隻有單一治療產品，堃博醫療擁有從導航到治療的閉環產品解決方案佈局，且其產品所處階段均遙遙領先於其他企業。

二是，堃博是港股稀缺性標的。作為港股市場唯一肺部疾病治療器械標的，從數量上來看，對比擁擠的心腦血管介入企業矩陣，目前僅有堃博一家肺病治療器械企業，而肺部疾病對患者的影響卻不亞於心腦血管疾病，但是從市值來上，堃博市值卻僅是心腦血管企業的1/56，由此可見堃博的稀缺性和投資潛力。

三是，堃博瞄準的市場，患者羣體龐大。據弗若斯特沙利文數據，2020年，全球慢阻肺（COPD）患者高達2.19億，其中中國患者羣體高達1億，並且有年輕化趨勢。重度慢阻肺患者生活質量非常低，藥物及外科手術均對該類患者無效，臨牀亟需安全有效的治療方式。在肺癌診療領域同樣有着巨大的市場空間，預計到2025年市場規模將達到422億美元，市場前景巨大。

四是，堃博產品推動肺癌治療關口前移。早診早治是有效治療的關鍵，對肺癌來説，一期肺癌患者得到有效治療5年生存率可達56.6%，而四期患者5年生存率則僅有2.9%。堃博醫療所擁有的全球唯一全肺抵達實時圖像導航系統，可以引導醫生精確到達病灶位置，提升診斷率，RF-Ⅱ射頻消融系統則能夠實現肺癌治療，從而有效提升肺癌5年生存率。

五是，堃博已實現全球化商業化佈局。目前堃博的商業化版圖已經覆蓋歐洲、北美洲、亞洲、大洋洲、非洲的33個國家，研發佈局上擁有中美雙中心，從源頭已經實現產品的國際化，且在各地已經佈局當地市場銷售團隊。公司在全球化佈局上有着天然的競爭優勢，未來也仍將秉承此發展策略，瞄準全球市場。

六是，堃博擁有經驗豐富的團隊。公司管理層均具備深厚的行業經驗，曾任職於各大醫療器械龍頭企業。

值得注意的是，在公司的總資產中，當前的現金佔比高達90%，且高於目前公司的市值，其公司價值被明顯低估。並且從業績來看，隨着核心產品的獲批上市，堃博醫療收入及毛利潤均取得了較大的突破，2021年收入增長234%，毛利增長高達249%，進一步凸顯了公司的投資性價比。

在明確了投資邏輯之後，我們進一步關注到公司當前的業務進展。當前，公司的幾大核心產品在研發及臨牀試驗進展上，均取得了突破性進展。先是核心產品InterVapor ®正式啟動中國商業化，將持續貢獻營收，在已經進入國際市場的前提下，再次拔高了該產品的成長天花板。

圖：RF-Ⅱ射頻消融系統

資料來源：堃博醫療

其次公司的RF-Ⅱ射頻消融系統註冊臨牀試驗入組也已完成。值得注意的是，此次參與的中心達十數家，並且其中包括了廣州醫科大學附屬第一醫院、上海胸科醫院、四川大學華西醫院、北京朝陽醫院等國內領先的頂尖醫院。從已經公開的臨牀數據上來看，無論是可行性、有效性還是安全性，均得到證實。再者，堃博醫療的肺部靶向去神經射頻消融能量系統TLD—FIM臨牀試驗進展順利。

從各核心產品的臨牀進展不難看出，堃博醫療的產品推進正在有序進行，通過完善的佈局，其已經形成了既有商業化產品，同時潛力產品也蓄勢待發的局面，後續的成長速度和空間都值得期待。

此外，在技術領先同業，研發進度不斷推進的同時，堃博醫療也同時全面佈局了全球專利，專利遍佈中國、美國、歐洲、日本、澳大利亞等國家及地區，同時公司也擁有絕對領先的專利數量，截至2021年末，總計擁有658項專利及專利申請，已授權專利達285項。

正是基於專利先行的理念，使得堃博醫療可以對產品整個生命週期進行全方位風險控制，從產品研發最初期開始進行專利佈局。這不僅成為公司發展的強大護城河，同時更是進一步加強了堃博的創新屬性，讓其成為醫療器械領域不可多得稀缺標的。

Q&A環節：

Q：呼吸介入板塊是不是進入了行業上升期？

A；是的。先以心血管賽道為例來看，十年前外科是主流，但是今天心血管介入已經成為主流的方案，臨牀已經取得了比較好的進展。呼吸介入領域同樣如此，此前慢阻肺沒有良好的治療方案，肺癌通常是外科切除的方式治療。當下堃博的產品出來之後，將逐步改變目前的治療方式，用微創的介入方式來治療這兩個重大的肺部疾病，患者的受益非常明顯。未來隨着行業中各大企業的產品上市，呼吸介入領域的市場將不斷擴寬。預計在中國市場，通過導航活檢耗材市場在2025年將達到12.4億人民幣，肺癌耗材市場在2030年將達到45億人民幣，慢阻肺耗材市場在2030年將達到152億人民幣。

Q：公司熱蒸汽治療系統獲批，並且首批手術順利治療意味着什麼呢？

A：目前公司賬面淨現金已經超過市值了，從各方面來看都是低估。此次的獲批意義重大，意味着從研發到獲批的全流程已經走通。此外，該產品所面臨的患者高達1億人，此次獲批後市場空間將十分廣闊。具體可以看到，該產品在7月份進行了首批手術。經支氣管鏡熱蒸汽消融治療是一項全新的術式，在推廣的過程中，堃博秉承患者安全至上的原則，選擇了各省排名前三的綜合性醫院，並協助醫生充分進行術前評估、術後管理，確保治療的安全、有效。同時，在首批落地的臨牀應用中，將積累基於中國患者的手術經驗，形成熱蒸汽治療慢阻肺的中國專家共識，指導未來術式的普及。在這個過程中，公司將穩步推進商業化，保證後續的可持續發展力。