7月29日,檸萌影視開啟招股，股票代碼為9857.HK，招股區間為27.75-33.30港元。公開發售股份數量為1513.93萬股，其中10%為公開發售部分，餘下90%為國際配售部分，另有15%超額配股權。

招股期為7月29日至8月3日，計劃於8月10日於香港聯交所主板掛牌上市交易。

近年來，傳媒行業的影視公司在港股市場表現得波瀾不驚。但檸萌影視的上市有可能翻騰起一陣久違的浪潮，不僅僅在於這家公司具備熱播劇集的版權，市場更大的期待基於其持續輸出優質IP的衍生成長能力。

一、內容為王

根據馬斯洛需求曲線，在滿足了基礎的物質需求之後，隨着經濟水平的不斷提升，人們會追求更高級的精神享受，這也是過去十年文娛產業快速發展的底層邏輯。

大量資本湧入，更是加速這一發展趨勢，但行業的野蠻生長也導致了供給側的良莠不齊。好在監管層的不斷髮力，遏制了這一現象，引導行業不再單純追求流量、而是重返內容為王的競爭秩序。

對於原創劇集公司，一、兩部熱播劇可能是機緣巧合的曇花一現，難的是持續輸出高質量劇集並實現IP系列化。

根據弗若斯特沙利文數據，近三年中國高收視率劇集數量分別為31、35、39，分別佔當年劇集總數的6.2%、6.9%及7.8%。考慮到市場上存在着22500家劇集製作公司，顯然能夠做到這一點的玩家少之又少。

而檸萌影視位列頭部。在2019年-2021年期間，檸萌影視播出的8部版權劇中，有6部高收視率劇集，高收視率劇集比例達到75%，不僅超過了全行業平均水平，同樣也遠超同期前五大競爭對手的平均水平45.9%。

其中，《小別離》、《三十而已》等膾炙人口的熱播大劇，聚焦了家庭生活、親子教育及女性成長等當下熱點話題，引起了社會的廣泛共鳴，也讓市場關注到檸萌影視持續生產優秀劇集的能力。

招股書顯示，這家年輕的劇集公司有極為成熟的原創、發行及商業化體系，可歸納為三點核心競爭力：

1、豐富的IP儲備

一般來説，以優質IP為基礎製作而成的劇集天然具備更高的粉絲基礎和話題性，也有更大概率成為爆款。檸萌影視也是基本遵照這一行業規律運作，在2019年-2021年間，檸萌影視發行的十部劇集中，有八部為版權劇，所佔比例達到80%，在同一時間內排名行業第二。

立足於專有IP，檸萌影視更容易持續打造優質系列劇集，例如2016年的《小別離》、2019年的《小歡喜》以及2021年的《小捨得》構成“小”系列三部曲，能獲得市場廣泛好評，幾部劇集之間的彼此聯動密切，原本屬於各個單獨劇集的粉絲更容易受此引導關注到其他劇集。

無論是《老友記》、《紙牌屋》、《西部世界》等高分系列經典，還是《傲骨賢妻》完結後開播就拿下爛番茄100%新鮮度的《傲骨之戰》、講述《生活大爆炸》主角謝爾頓成長經歷的《小謝爾頓》等衍生劇集，均頻頻驗證了這條路徑的可行性。檸萌影視似乎也有意打造一個“檸萌宇宙”，為廣大受眾提供一個全新的世界觀，從而以更低的邊際成本不斷為之添加新的內容，也大大提高了後續劇集成功的確定性。

2、完善的工業化流程

好的想法還需要與之匹配的執行能力，工業化流程是優質劇集產出的必要保證。從產業鏈佈局來看，檸萌影視覆蓋完整的業務鏈條，高品質原創劇集的生產發行的全產業鏈，系統化製作能力以及穩定的爆款發行能力不斷得到驗證。

具體來看，檸萌構建了一套獨特的半開放式工業流程系統，在內部專業人士把關劇本創作、選角、拍攝、特效、宣傳等各個環節的基礎上，加強與外部優質創作者合作，確保內容的優質與生產的高效。之前，檸萌影視將真人虛擬引擎動態捕捉技術運用到《全職高手》中更是行業首創。

此外，在當前影視劇向流媒體靠攏的趨勢下，檸萌影視在與各大衞視良好合作關係的基礎上，也與一線的視頻平台建立了長期穩定的合作關係，根據劇集的特色針對性投放發行，最大化觀眾覆蓋面。

3、經驗豐富的管理層團隊

如果説前面兩點更多是術的層面，持續製造優秀劇集還需要從道的層面對市場有深入的洞察，這離不開公司管理層團隊的豐富經驗。

蘇曉、陳菲、徐曉鷗、周元四位聯合創始人都曾在上海東方衞視擔任高管，在中國影視媒體行業深耕均超過15年，有着豐富從業經歷和資源儲備。其中，徐曉鷗作為公司IP開發、劇本創作以及劇集製作主要負責人，對於都市情感、家庭教育、女性題材尤為擅長，這也是公司能夠在“小”系列等劇集上取得成功的重要保障。

二、多元化增長

作為爆款製造機，檸萌影視在業績上也體現出了領先同業的水平。

2019年至2021年，19家上市影視公司中僅有1家實現了連續三年淨利潤均為正。同期，檸萌影視的淨利潤分別為8000萬元、6300萬元、6100萬元。在2022年一季度，檸萌影視淨利潤實現了同比增長82.2%。

值得一提的是，由於檸萌影視存在可換股可贖回的優先股，造成了在財務處理上近三年的淨利潤比實際更低的情況。

而經過調整後，檸萌影視的近三年淨利潤應該分別為1.5億元、2.43億元以及2.80億元，這也意味着檸萌影視在行業普遍虧損的背景下，能夠實現逆勢增長。

作為業內頭部影視公司，檸萌影視也是較早走向國際市場的玩家，同時在不斷加快出海速度，從東南亞地區的全覆蓋，到歐美國家的主流流媒體平台，都可以看到檸萌影視的作品。

在向海外市場進行文化輸出時，檸萌影視並不侷限於單一題材，既有聚焦家庭教育的《小歡喜》，也有關注女性成長的《三十而已》，古裝鉅製《九州縹緲錄》，多元化的題材輸出能更容易與海外觀眾產生共情，拓寬海外渠道的同時也在增強自身IP的影響力，進一步構建海外市場的增長點。

除了劇集業務之外，檸萌影視還在探索更多元化的業務模式。目前來看，內容營正在成為公司的創新增長業務。

內容營銷就是通過植入式廣吿或者定製化創意廣吿內容，服務品牌客户。其內核還是要依靠優秀劇集吸引足夠龐大的觀眾羣體，對於擁有持續創造優質劇集能力的檸萌影視來説，這條商業邏輯是一脈相承的。

截至目前，檸萌影視已經與超過100個品牌合作，涵蓋了食品飲料、生活服務等諸多行業。2019年至2021年，公司內容營銷業務營收從0.59億元增長到了1.1億元，複合增速達到了36.59%。可以預期的是，隨着更多優質劇集的產生，檸萌影視在內容變現的路徑上可以進行更多探索。

三、結語

成立於2014年的檸萌影視，入局影視圈並不算早，但憑藉持續輸出優秀作品。實現了後來居上。目前，其在中國劇集行業中佔據了2.5%的市場份額，以營收規模計，近三年始終位居行業前五。

究其原因，內容產業的本質在於用户時間的爭取，對於影視公司來説，持續創造優質內容永遠是爭奪用户的第一要義。檸萌影視則是在不斷打磨這樣的底層能力基礎上，還去探究多元化的盈利模式來提升業績增長的確定性，保障了業績增長的可持續性。

展望未來，傳媒行業的內容為王秩序有望再次建立，檸萌影視率先走到了市場的前列，將有機會獲得資本市場的估值溢價。