引言：自主龍頭，智能電動新週期在即4.0 時代產品結構調整初顯成效，雷神浩瀚技術落地開啟智能電動新週期。受新能源轉型節奏偏慢、3.0 時代主力車型銷量中樞下移的影響，4.0 時代開啟初期公司銷量表現一般。隨着新老產品切換到位，產品結構向好推動盈利能力改善。站在當前時點來看，雷神混動技術與浩瀚純電架構已落地，雷神車型相繼上市交付，極氪001 銷量爬坡，隨着後續新車上市，公司新能源比例有望迎來較大提升，將開啟智能電動新週期。雷神：技術領先，賦能混動轉型混動市場快速增長，自主份額突破，雷神有望成為下一個爆發的混動系統。受益於技術成熟與價格下探帶來的性價比優勢，比亞迪PHEV 車型快速放量，助推2021 年混動市場迎來爆發式增長。主流自主品牌均已佈局混動技術，逐步縮小與日系混動的差距。對比來看，得益於變速器的嵌套結構設計、3 擋構型以及發動機領先的熱效率，吉利雷神混動在燃油經濟性、輕量化設計、結構緊湊性與純電驅動性方面具備較強的競爭力，有望成為下一個爆發的混動系統。雷神車型相繼上市，初顯爆款潛力，新能源轉型加速。星越L 與帝豪L 的雷神車型已分別於2022 年3 月底、4 月底上市，截至6 月底雷神系列車型累計銷量過萬，6 月單月環比增速超161%。年內預計有8 款以上智能混動車型陸續上市，未來三年公司將推出20 餘款雷神智能混動車型，領克品牌將在2025 年實現全系電氣化。雷神加持下，混動車型加速上市放量，公司份額有望持續突破，帶動整體銷量提升。浩瀚：純電專屬，加持智電競爭力SEA 浩瀚架構智能水平領先，首款車型極氪001 產品力出眾。SEA 浩瀚架構擴展性與靈活性高，可實現全場景與全生命週期的FOTA。基於浩瀚架構的首款車型極氪001 配備高性能底盤系統與具備競爭力的智能硬件，且智能水平持續進化，新老用户可免費升級基於8155 計算平台的新一代智能座艙，終端口碑有望持續提升。車型空懸選裝比例較高，前期銷量爬坡較慢主要受到空懸供應緊張的影響，隨着供應鏈問題逐步緩解，車型銷量具備較大的上行潛力。浩瀚承載新一代純電車型，加持智電競爭力。對外方面，浩瀚已與奔馳等多品牌展開合作，彰顯了架構的領先水平。對內方面，據公司規劃，未來幾何等品牌將打造基於浩瀚架構的純電明星車型，品牌競爭力有望進一步增強。投資建議：混動電動共振，開啟新週期雷神浩瀚加持，公司開啟智能電動新週期。雷神技術實力強，有望成為下一個爆發的混動系統；浩瀚智能化水平領先，承載新一代純電車型；隨着新車陸續上市，公司開啟智能電動新週期。短期來看，受益於行業回暖銷量有望持續向上，雷神系列車型交付以及極氪供應鏈改善後放量助力新能源佔比提升。公司產品結構持續向好，單車ASP 有所提升，有望推動業績改善。預計2022-2024 年EPS 分別為0.67、0.88、1.15 元，對應港股PE 分別為21X、16X、12X，維持“買入”評級。風險提示1、新車上市進度不及預期；2、芯片短缺影響反覆，新車銷量不及預期。