本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：裘翔、秦培景、楊家驥

截至7月16日，2021年A股中報業績快報/預吿披露率37%。以預披露的公司為樣本，全部A股/非金融板塊2022Q2單季度淨利潤同比增速分別為14% /15%，上半年累計淨利潤增速也達到了19%/21%。已披露預吿/快報的企業中，工業板塊利潤佔比約七成，因此當前中報整體增速較高主要為工業板塊（尤其上游資源品）貢獻（2022Q2單季度同比+35%），消費（-25%）、TMT（-24%）、大金融（-70%）相對承壓。結構分化大背景下，建議關注高景氣主線的業績兑現，其中2022Q2淨利潤同比、環比改善幅度最大的細分領域有乘用車、CXO；同比實現大增、環比維持一季度以來高景氣的有鋰原料、硅料、ICL、農化；其他盈利改善的行業還包括上游的煤炭、銅鋁、油氣、兩鹼、新材料、化學生物藥；中游的軍工、家電、半導體、鋰電池、光伏、航運、快遞等。

2022年中報預吿披露率37%，預喜公司佔比僅41%。

當前業績披露規則下，滬深交易所主板要求滿足一定經營/財務條件的上市公司披露中報預吿。截至7月16日，約1700家公司披露了中報預吿，披露率37%，略低於去年同期水平。從預吿類型看，2022年中報“預喜”公司數量佔比僅41%，遠低於往年水平，預喜比例高的行業主要集中在工業板塊（尤其上游資源品），顯示出A股中報業績或面臨較大的下行壓力。

以預披露的公司為樣本，全部A股/非金融板塊2022Q2單季度淨利潤同比增速分別為14%/15%，上半年累計淨利潤增速達到19%/21%。

我們取預披露公司的預吿淨利潤區間均值、進行多種口徑的整體法計算，分板塊看：

1）按上市板劃分，主板披露率高達48%，但創業板、科創板披露率較低，分別為16%/6%，2021Q2單季度淨利潤主板/創業板/科創板同比增速分別為12%/37%/131%，上半年累計淨利潤同比增速分別為16%/41%/163%。

2）按大類行業劃分，工業/消費/TMT/醫藥/大金融2021Q2單季度淨利潤同比增速分別為35%/-25%/-24%/28%/-70%，上半年累計淨利潤增速分別為38%/-30%/-23%/71%/-62%，由於已經披露的企業中工業板塊利潤佔比約七成，可以理解為當前中報整體增速較高主要為工業板塊（尤其上游資源品）貢獻，消費、TMT、大金融相對承壓。

3）按照中信證券行業分類，30箇中信一級行業中，2022Q2單季度淨利潤同比增速為正的僅11個，剔除基數因素後，同比、環比均改善的有電新、有色、煤炭、石油石化、基礎化工、家電、銀行7個行業。預披露公司單季度出現虧損的行業包括房地產、農林牧漁、建築、商貿零售、消費者服務。

部分高景氣主線有望在中報兑現業績。

我們篩選出131家過去幾個季度實現盈利、且2022Q2單季度淨利潤同比、環比均有改善的上市公司進行分行業彙總，整體法計算所在細分領域的增速，可以劃分為幾個區域：

1）2022Q2單季度淨利潤同比、環比均在100%以上的細分行業有乘用車、CXO，均為二季度內需快速恢復過程中的核心受益品種。

2）2022Q2單季度同比增速超過150%，但環比增速相對較小（50%以內）包括鋰原料（鋰礦鋰鹽）、硅料、ICL、農化（氮肥鉀肥磷化工），集中在幾個高景氣賽道的上游環節，在二季度延續了一季度的高景氣，因此盈利環比增速較低、但同比高增。

3）2022Q2單季度同比增速在100%左右，環比增速在50%左右的，主要集中在過去半年行業景氣度較高的板塊，包括上游的煤炭、銅鋁、油氣、兩鹼（純鹼氯鹼）、新材料、化學生物藥；中下游的軍工、家電、半導體、鋰電池、光伏、航運、快遞等。

由於當前整體披露率較低，結合行業組最新觀點，我們認為中報持續高景氣和出現拐點的行業值得重點關注：

1）新舊能源轉換依舊是最核心的業績超預期線索。上半年煤炭等傳統能源價格維持高位，帶來行業盈利繼續高增長，根據中信證券研究部煤炭行業組測算，重點公司按整體法計算，預計煤炭行業2022年中報業績同比增長92%，二季度業績環比增長約29%；歐洲能源緊缺帶動户用光伏裝機規模激增，拉動國內產業鏈需求，硅料價格的暴漲又帶來國內光伏和風電裝機成本的階段性倒掛，推動風電上半年招標超預期並可能延續，光伏風電景氣度持續超預期；國內汽車消費刺激政策、高油價疊加國產車型週期，帶來電動車滲透率繼續快速提升，中信證券研究部新能源汽車行業組預測，2022年全年我國新能源汽車銷量有望達到550萬輛，同比增長57%。整體而言，圍繞新舊能源結構轉換仍然是中報季業績超預期的最重要線索。

2）成長製造亮點更多，醫藥分化明顯，消費關注疫後修復。成長製造板塊是中報潛在超預期個股最為集中的領域，其中軍工板塊中上游環節中報業績兑現的確定性最強，半導體當中IGBT、設備等細分賽道個股半年報預計將維持收入和利潤高增，新材料相關公司業績彈性較大，集中在生物類材料、半導體材料、軍工材料和電力材料。醫藥板塊當中分化比較明顯，與疫情相關的板塊（疫苗、ICL、醫療器械抗疫相關）以及醫藥創新（生物科技、CRO、CDMO）板塊等在22Q2有望延續22Q1高景氣度。消費板塊受局部疫情影響在22Q2出現了相對確定的業績低點，乳製品、調味品、飲料、零食以及免税等出行相關行業在22Q3大概率會出現明顯環比修復。

風險因素：實際業績不及預期；後續大批公司發生業績預測向下修正。