國君策略：近一週A股估值跌多漲少，成長板塊表現相對穩健

格隆匯 07-13 14:41

本文來自格隆匯專欄：國泰君安證券研究作者：方奕/夏仕霖

摘要

近一週A股估值跌多漲少，成長板塊表現相對穩健。近一週市場估值跌多漲少，各主要指數中上證180市盈率分位數下行5.0%領跌。從結構上看：1）大類行業方面，各板塊估值跌多漲少，金融板塊領跌，成長板塊相對穩健。一級行業上估值跌多漲少，煤炭領跌，電力設備逆市上漲。海外指數漲跌互現，納斯達克指數領漲。2）大中小盤方面，大盤股PE分位數下行0.8%領跌。此外近一週市場熱度下降，主要指數換手率普跌，成交額跌多漲少。

估值：估值跌多漲少，上證180領跌

1）板塊：上週各板塊PE估值跌多漲少，上證180領跌。從PE（TTM）歷史分位變化來看，上週各板塊PE估值跌多漲少，上證180 PE分位數下行5.0%領跌，其次是上證50。從PB（LF）歷史分位變化來看，各板塊指數PB估值普跌，上證180 PB分位數下行3.0%領跌。

2）風格：從大小風格來看，上週大盤股領跌。從PE歷史分位變化來看，上週大盤股PE分位數下行0.8%領跌，中盤股PE分位數下行0.6%，小盤股PE分位數下行0.1%。從PB歷史分位變化來看，各風格估值普跌，大、中、小盤股PB分位數分別下行1.5%、1.9%、1.1%。

3）行業：上週各行業估值跌多漲少。從PE歷史分位數變化來看，煤炭、傳媒領跌，電新板塊逆市上漲。分板塊看，週期板塊跌多漲少，煤炭PE分位數下行5.1%領跌；成長板塊相對穩健，電力設備PE分位數上行5.4%領漲；金融板塊普跌，非銀行金融PE分位數下行1.9%領跌；消費板塊跌多漲少，食品飲料PE分位數下行2.3%領跌。

4）海外：上週海外各主要指數估值漲跌互現，納斯達克指數領漲。從PE歷史百分位變化來看，海外各主要指數漲跌互現，其中納斯達克PE分位數上漲3.6%領漲。從PB歷史百分位變化來看，海外各主要指數估值漲跌互現，納斯達克指數PB分位數上行2.6%領漲。

風險溢價：ERP上行0.02%

ERP：上行0.02%。截至2022年7月8日，萬得全A ERP為4.19%，較2022年7月1日上行0.02%，較2022年全年均值下行0.18%。

情緒：交易熱度下降，兩融餘額小幅上升

1）本期交易活躍度上升。從換手率方面來看，上週各主要指數換手率普跌，上證50換手率環比下行21.4%領跌；從成交額方面來看，各主要指數成交額跌多漲少，上證50環比下行10.9%領跌。

2）主要搜索指數關於“股市”的關注度上升。上週股市關注度上升，主要搜索指數關於“股市”的關注度均呈現出上升的趨勢。百度指數、微信指數、微博微指數環比分別上行5.8%、229.0%、33.6%。

01 核心指標速覽

02 估值：估值跌多漲少，上證180領跌

2.1. 板塊：估值跌多漲少，上證180領跌

上週各板塊PE估值跌多漲少，上證180領跌。從PE（TTM）歷史分位變化來看，上週各板塊PE估值跌多漲少，上證180PE分位數下行5.0%領跌，從PB（LF）歷史分位變化來看，各板塊指數PB估值普跌。

2.2. 風格：估值跌多漲少，金融股領跌，成長相對穩健

從歷史分位變化來看，上週各風格板塊估值跌多漲少，金融板塊領跌，成長相對穩健。具體而言，從PE歷史分位變化來看，各風格板塊PE分位數跌多漲少，其中金融板塊PE分位數下行3.2%領跌。從PB歷史分位變化來看，各風格板塊PB分位數跌多漲少，其中週期板塊PB分位數下行0.9%領跌。

從大小風格來看，上週大盤股領跌。從PE歷史分位變化來看，上週大盤股PE分位數下行0.8%領跌，中盤股PE分位數下行0.6%，小盤股PE分位數下行0.1%。從PB歷史分位變化來看，大、中、小盤股PB分位數分別下行1.5%、1.9%、1.1%。

2.3. 行業：估值跌多漲少，成長表現亮眼

上週各行業估值跌多漲少。從PE歷史分位數變化來看，煤炭、傳媒領跌，紡織服裝、電力設備、軍工領漲。分板塊看，週期板塊跌多漲少，煤炭PE分位數下行5.1%領跌；成長板塊相對穩健，電力設備PE分位數上行5.4%領漲；金融板塊普跌，非銀行金融PE分位數下行1.9%領跌；消費板塊跌多漲少，食品飲料PE分位數下行2.3%領跌。

當前機構投資者偏愛大中市值風格，而傳統申萬/中信等行業分類口徑下的估值數據均以全A為總樣本，使得估值結果受大量小市值個股影響而與實際投資需求錯位。我們結合實際投資需求，篩選出1400餘支核心個股並特設國君行業分類。

國君行業分類標準：（1）除16只近六個季度歸母淨利潤持續為正的股票，其餘ST與*ST股票均剔除；（2）剔除全部不足50億市值的股票，若市值超過200億或為上證180、滬深300成分股則直接納入；（3）近三個季度平均基金持倉規模、基金持倉比例、北上持倉規模、北上持倉比例的其中之一排名位於全A前1000。最終共有1422家公司納入股票池，佔全部A股的34%。

上週各行業估值漲多跌少。從PE歷史百分位變化來看，估值漲多跌少，輕工製造領漲。分板塊看，週期板塊漲多跌少，機械設備PE分位數上行2.60%領漲；成長板塊漲多跌少，通信PE分位數上行2.80%領漲；金融板塊漲多跌少，非銀金融PE分位數上行4.00%領漲；消費板塊漲多跌少，輕工製造PE分位數上行5.80%領漲。