本文來自格隆匯專欄：廣發宏觀郭磊 作者：賀驍束

摘要

第一，中電聯統計，6月3日-9日燃煤發電企業日均發電量環比上期增長2.6%，日均耗煤量環比增長3.3%，顯示隨着經濟的修復，電力需求在繼續增長。同比的-16.3%並不明顯高於5月，應和去年同期火電基數較高有關，最終的發用電量同比增速還是要結合水電等表現來看。上海復工復產帶來經濟活動的增量， 據中國電力網數據，6月8日上海最高用電負荷從5月底的1600萬千瓦增至2086萬千瓦。

第二，6月前三週，行業開工率多數延續回暖：LNG產銷率均值（下同）錄得111.7%的近四個月新高，環比5月均值回升4.9pct；上海磨機運轉率均值錄得29%，環比5月均值回升6.5pct，大致相當於3月首周30%水平；PTA江浙織機負荷率維持52.9%-59.0%區間，受5月下旬檢修影響，本月前兩週相較5月周度數據並未顯著擴大，但市場反饋受上海疫情好轉影響，滌絲、聚酯庫存壓力顯著回落。6月前三週，汽車半鋼胎和全鋼胎開工率震盪上行，6月均值超過5月。全國石油瀝青裝置開工率繼續上行，但華東地區仍低。

第三，6月全國主要城市地鐵客運量逐步回升，反映“常態化核酸+正常復工復產”模式下經濟的逐步修復。深圳地鐵客運量月均值6月繼續上行，同比首度轉正。上海第三週客運量629-662萬大致相當於3月中旬水平。另一方面，表徵社交半徑的擁堵延時指數觸底回升，上海擁堵延時日度數據自5月底的1.24回升至6月16日的1.52。前兩週擁堵延時日均值錄得1.33、1.58，顯著高於4-5月均值的1.19、1.32。

第四，整車貨運流量繼續小幅好轉，目前和疫情前相比仍有距離。截止到6月14日，全國整車貨運流量指數月均值錄得100.1，環比5月均值回升4.8%。6月前兩週度日均數據分別錄得96.8、103.4，整體呈逐周改善特徵。疫情前的3月上旬日均數據為119.4。

第五，地產銷售初步好轉，前16日30大中城市日均成交面積為40.5萬方，環比回升36%，同比讀數-33%。前六月數據為40.1、25.6、31.6、27.5、29.7、40.5萬方。截止到本月前16日，上海商品房日均成交453套，超過疫情初期3月日均成交376套，同比去年同期為-46%（4、5月同比增速分別為-95%、-91%）。

第六，6月上旬受節假日錯位及天氣影響，中港協沿海重點樞紐港口外貿貨物吞吐量同比減少8.9%（5月0.5%）。不過上海港生產加快恢復，在連續多日受到大霧影響的情況下日均作業量達到11.8萬TEU。6月17日，上海出口集裝箱運價指數SCFI升至4222點，較5月末上行1.1%，月環比自去年12月以來首度轉正。6月前10日韓國出口金額151億美元，同比增速錄得-12.7%。今年1-5月韓國全月出口增速分別為15.5%、20.8%、18.8%、12.9%、21.3%。

第七，汽車銷售呈恢復特徵。6月前12日，乘聯會口徑乘用車日均零售量4.3萬台，同比回升14%（5月全月同比-17%）。乘聯會指出“目前各地積極出台地方性車市刺激政策，對車市復甦有一定的促進作用”。

第八，6月上旬重點企業粗鋼產量環比下降0.6%；同比下降2.0%，較5月當月同比的-0.8%降幅略有擴大。

正文

中電聯統計，6月3日-9日燃煤發電企業日均發電量環比上期增長2.6%，日均耗煤量環比增長3.3%，顯示隨着經濟的修復，電力需求在繼續增長。同比的-16.3%並不明顯高於5月（5月6日-12日、5月13日-19日、5月20日-26日分別為-11.4%、-19.8%、-11.0%），應和去年同期火電基數較高有關，最終的發用電量同比增速還是要結合水電等表現來看。上海復工復產帶來經濟活動的增量， 據中國電力網數據，6月8日，上海最高用電負荷從5月底的1600萬千瓦增至2086萬千瓦。

據中電聯口徑數據：6月3日-9日，中電聯燃煤發電企業日均發電量環比（5月27日至6月2日，下同）增長2.6%，同比減少16.3%（5月6日-12日、5月13日-19日、5月20日-26日錄得-11.4%、-19.8%、-11.0%）；日均供熱量環比減少5.1%，同比減少8.6%。日均耗煤量環比增長3.3%，同比減少13.5%（5月6日-12日、13日-19日、20日-26日為-7.0%、-15.6%、-7.2%）。伴隨華東復工復產節奏推進，區域日耗處於恢復階段，產地市場觀望情緒及採購積極性均有所提升。此外受來水情況較好影響，三峽水庫流量處於歷史高位，水電替代預期有所增強。

6月前三週，行業開工率多數延續回暖：LNG產銷率均值（下同）錄得111.7%的近四個月新高，環比5月均值回升4.9pct；上海磨機運轉率均值錄得29%，環比5月均值回升6.5pct，大致相當於3月首周30%水平；PTA江浙織機負荷率維持52.9%-59.0%區間，受5月下旬檢修影響，本月前兩週相較5月周度數據並未顯著擴大，但市場反饋受上海疫情好轉影響，滌絲、聚酯庫存壓力顯著回落。6月前三週，汽車半鋼胎和全鋼胎開工率震盪上行，6月均值超過5月。全國石油瀝青裝置開工率繼續上行，但華東地區仍低。

Wind數據顯示：6月前三週，華東地區LNG產銷率分別錄得122.8%、101.9%、110.4%，5月均值106.8%，5月最後一週108.1%。上海磨機運轉率均值（下同）錄得29%，5月均值22.5%，5月最後一週讀數25%。PTA江浙織機負荷率均值錄得56.7%，5月均值58.3%，5月最後一週數據58.1%。6月前三週汽車半鋼胎開工率錄得64.9%、63.4%、64.7%；全鋼胎開工率分別錄得56.1%、53.0%、58.9%，5月最後一週半鋼胎、全鋼胎開工率分別為64.2%、56.1%。華東地區石油瀝青裝置開工率均值錄得14.8%的歷史低位，5月最後一週讀數16.3%，5月均值19.5%；全國石油瀝青開工率均值錄得26.3%，5月最後一週讀數25.9%，5月均值24.7%。國際油價維持強勢震盪，瀝青市場低價貨源供應偏緊，低利潤背景制約開工率回升。

6月全國主要城市地鐵客運量逐步回升，反映“常態化核酸+正常復工復產”模式下經濟的逐步修復。深圳地鐵客運量月均值6月繼續上行，同比首度轉正。上海第三週客運量629-662萬大致相當於3月中旬水平。另一方面，表徵社交半徑的擁堵延時指數觸底回升，上海擁堵延時日度數據自5月底的1.24回升至6月16日的1.52。前兩週擁堵延時日均值錄得1.33、1.58，顯著高於4-5月均值的1.19、1.32。

Wind數據顯示：截止到6月16日，北京、上海、廣州、深圳月均值客運量分別錄得381萬人（5月日均201萬人）、446萬人（5月日均1.3萬人）、760萬人（5月日均661萬人）、565萬人（5月日均534萬人）。客運量作為居民生活半徑與社交距離的影子指標，居民生活半徑縮短無疑會影響消費和服務業。值得注意的是上海地鐵客流量、擁堵延時指數同步回升，且趨勢高度一致。截止到6月16日，上海地鐵客流量最新升至661萬人（5月末4.1萬人，大致相當於3月中旬均值）；上海擁堵延時指數自5月末1.24升至最新數據1.52，6月均值1.46（4-5月均值1.19、1.32）。

整車貨運流量繼續小幅好轉，目前和疫情前相比仍有距離。截止到6月14日，全國整車貨運流量指數月均值錄得100.1，環比5月均值回升4.8%。6月前兩週度日均數據分別錄得96.8、103.4，整體呈逐周改善特徵。疫情前的3月上旬日均數據為119.4。

G7物流數據顯示：截止到6月14日，全國整車貨運流量指數月均值錄得100.1，環比回升4.8%（前值13%），同比增速-22%（前值-19%）。6月前兩週度日均數據分別錄得96.8、103.4，整體呈現逐周改善特徵。5月均值、最後一週數據分別錄得95.5、100.5，疫情前3月上旬日均讀數119.4。

地產銷售初步好轉，6月前16日30大中城市日均成交面積為40.5萬方，環比回升36%，同比讀數-33%。前六月數據為40.1、25.6、31.6、27.5、29.7、40.5萬方。截止到本月前16日，上海商品房日均成交453套，超過疫情初期3月日均成交376套，同比去年同期為-46%（4、5月同比增速分別為-95%、-91%）。

Wind數據顯示：截至6月16日，全國30大中城市商品房成交日均面積錄得40.5萬方，其中第一週、第二週、第三週分別錄得32、38、57萬方（5月最後一週33萬方），本月第二週以來銷售數據邊際好轉。月均值環比5月29.7萬方回升36.4%，這一數字為僅次於2021年3月69.1%的近一年半次高；相較歷史同期數據亦有所回升（同比增速-33%，4、5月同比增速分別為-54%、-48%）。本月一線成交面積大幅走強，6月前16日一、二、三線城市成交面積同比增速為-28%、-33%、-35%，環比增速分別錄得96%、28%、16%。截止到本月前16日，上海商品房日均成交453套，超過疫情初期3月日均成交376套，相較去年同期指數-46%（1-5月同比增速分別為2%、29%、-52%、-95%、-91%）。

6月上旬受節假日錯位及天氣影響，中港協沿海重點樞紐港口外貿貨物吞吐量同比減少8.9%（5月0.5%）。不過上海港生產加快恢復，在連續多日受到大霧影響的情況下日均作業量達到11.8萬TEU。6月17日，上海出口集裝箱運價指數SCFI升至4222點，較5月末上行1.1%，月環比自去年12月以來首度轉正。6月前10日韓國出口金額151億美元，同比增速錄得-12.7%。今年1-5月韓國全月出口增速分別為15.5%、20.8%、18.8%、12.9%、21.3%。

中港協數據顯示：6月上旬恰逢端午節假期，同時環渤海及長三角地區港口遭遇大霧天氣，沿海重點樞紐港口外貿貨物吞吐量同比減少8.9%（5月上中下旬同比-3.6%、1.9%、2.6%，5月全月0.5%）。此外上海港生產加快恢復，在連續多日受到大霧影響的情況下日均作業量達到11.8萬TEU。

6月17日，上海出口集裝箱運價指數SCFI升至4222點，較5月末上行1.1%，環比自去年12月以來首度轉正（今年1-5月環比讀數-8%-0%）。6月前10日韓國出口金額151億美元，同比增速錄得-12.7%。今年1-5月韓國全月出口增速15.5%、20.8%、18.8%、12.9%、21.3%，去年全年出口增速為25.7%。

汽車銷售呈恢復特徵。6月前12日，乘聯會口徑乘用車日均零售量4.3萬台，同比回升14%（5月全月同比-17%）。乘聯會指出“目前各地積極出台地方性車市刺激政策，對車市復甦有一定的促進作用”。

乘聯會口徑顯示：6月前12日乘用車日均零售銷量4.3萬輛，同比回升14%（5月全月-17%），本月1-5日、6-12日同比讀數分別為-3%、25%；乘用車日均批發銷量4.3萬輛，同比回升14%（5月全月-3%），本月1-5日、6-12日同比讀數分別為-6%、26%。乘聯會進一步表示“由於6月的復產復工呈現良好的全面恢復特徵，主力汽車生產城市全面恢復，各企業努力搶抓進度實現增量”。

6月上旬重點企業粗鋼產量環比下降0.6%；同比下降2.0%，較5月當月同比的-0.8%降幅略有擴大。

中鋼協數據顯示，6月上旬，重點統計鋼鐵企業共生產粗鋼2288.65萬噸、生鐵2052.17萬噸、鋼材2171.96萬噸。6月份（即累計到6月上旬）重點統計鋼企粗鋼累計日產粗鋼228.86萬噸，環比下降0.62%，同比下降2.0%；生鐵205.22萬噸，環比增長1.07%、同比增長1.47%；鋼材217.20萬噸，環比下降1.82%、同比下降1.33%。

核心假設風險：經濟下行壓力超預期；政策力度超預期。