本文來自格隆匯專欄：中信證券研究
2022年5月27日，中國證監會、香港證監會原則同意兩地交易所將符合條件的ETF納入互聯互通，方案實施需要2個月左右的準備時間，並起草了《關於交易型開放式基金納入互聯互通相關安排的公吿》同時公開徵求意見。
根據徵求意見稿中的規則，中信證券研究部測算，有92只A股ETF滿足納入互聯互通的條件，合計規模達到6862億元，規模覆蓋率為80.00%；有6只香港ETF滿足條件，其追蹤的指數主要為恆生指數、國企指數和恆生科技指數。
ETF納入互聯互通對海內外投資者、基金公司具有重大意義。境外投資者可通過陸股通直接投資在香港市場具有稀缺性的內地ETF，內地投資者可通過港股通投資無漲跌幅限制、折溢價率更低的香港上市ETF，國內基金公司的客户羣體將拓展至國際投資者，北向資金在ETF上的流入流出行為藴含豐富信息。ETF納入互聯互通，將有助於推動內地與香港資本市場的深度融合，保障兩地資本市場平穩健康發展，有利中長期資金入市。
ETF通落地進度符合預期
2022年5月27日，中國證監會、中國香港證監會發布原則同意兩地交易所將符合條件的ETF納入互聯互通的聯合公吿，並起草了《關於交易型開放式基金納入互聯互通相關安排的公吿》同時公開徵求意見。本次聯合公吿的發佈符合此前市場對時間表的預期。按照聯合公吿，距方案正式實施需要2個月左右準備時間，預計在2022年8月左右ETF將真正實現互聯互通。
根據證監會及交易所發佈的相關征求意見稿，ETF互聯互通主要制度安排參照股票互聯互通，遵循兩地現行的基金運作、交易結算法律法規和運行模式。
圖1：ETF互聯互通主要制度安排
資料來源：中國證監會，香港證監會、上交所、深交所、香港聯交所，中信證券研究部
影響與展望
ETF納入互聯互通對海內外投資者、基金公司具有重大意義，將有助於推動內地與香港資本市場的深度融合，保障兩地資本市場平穩健康發展，有利中長期資金入市。具體來看：
1）內地投資者可通過港股通投資無漲跌幅限制、折溢價率更低的香港上市ETF；另外其間接持有港股二次上市標的和REITs的渠道將拓寬，也可規避QDII渠道潛在的額度風險。
2）境外投資者可通過陸股通投資在香港及海外市場具有稀缺性的內地ETF。
3）對內地基金公司而言，其客户羣體將拓展至國際投資者，內地上市的部分ETF將獲得可觀的資金流入，尤其是北向資金偏好並且在香港市場具有稀缺性的板塊。
4）預計有望推升北向交易金額，北向資金的交易行為可以豐富內地ETF資金流數據。
另外，中國證監會已與新加坡金管局達成協議，將合作推出中新ETF產品互通。我國不斷開放的資本市場將愈發成熟，內地與香港市場甚至其他海外市場的流動性和連通性將逐步提升。
ETF納入互聯互通標的需滿足的條件
根據滬深交易所2022年5月27日發佈的《上海證券交易所滬港通業務實施辦法（2022年第一次修訂）（徵求意見稿）》、《深圳證券交易所深港通業務實施辦法（2022年修訂徵求意見稿）》，ETF納入互聯互通標的需要滿足下表條件，主要對ETF規模、上市時間、跟蹤指數發佈時間、跟蹤指數的成份股進行了限制。
表1：ETF納入互聯互通標的需滿足的要求
資料來源：《上海證券交易所滬港通業務實施辦法（2022年第一次修訂）（徵求意見稿）》，《深圳證券交易所深港通業務實施辦法（2022年修訂徵求意見稿）》，中信證券研究部
首批納入互聯互通的ETF名單預測
納入陸股通的ETF名單預測
截至2022年5月27日，全市場510只A股ETF中，中信證券研究部量化策略組測算有92只滿足納入互聯互通的條件，合計規模達到6862億元，規模覆蓋率為80.00%。
從資產類別來看，滿足納入條件的A股ETF有35只寬基類、54只行業&主題類、2只策略類、1只風格類，前三者規模覆蓋率分別為82.57%、77.92%、73.00%。
從跟蹤指數來看，寬基類指數中，滿足納入條件的ETF跟蹤滬深300指數、中證500指數、上證50指數的產品合計規模較大；行業主題類指數中，滿足納入條件的ETF跟蹤中證全指證券公司指數、中證銀行指數、國證半導體芯片指數的產品合計規模較大。
從管理人看，華夏基金旗下滿足納入互聯互通條件的ETF合計規模最大達到1420億元；華夏基金和廣發基金旗下滿足納入條件的ETF數量較多。
部分具有代表性的指數（如科創50指數）不滿足納入互聯互通條件，具體原因主要為陸股通股票權重不足80%或單一成份股權重大於15%。
表2：滿足納入互聯互通條件的內地上市ETF列表預測
資料來源：上交所、深交所、港交所官網，Wind，中信證券研究部預測。注：預測依據量化指標考量，與實際考察標準可能存在偏差；考察日2022/5/27。
納入港股通的ETF名單預測
根據徵求意見稿中的規則，中信證券研究部股票策略組測算當前共有6只香港ETF符合被納入港股通的條件，分別為：盈富基金、恆指ETF、恆生中國企業、南方恆生科技、安碩恆生科技、恆生科技ETF。其追蹤的指數主要為恆生指數、國企指數和恆生科技指數。
表3：符合港股通ETF納入規則（徵求意見稿）的標的測算
資料來源：Wind，中信證券研究部測算
風險因素
▪ 徵求意見稿與最終落地細則存在差異；
▪ 政策推進不及預期；
▪ 納入名單預測主要依據量化指標考量，與交易所實際計算結果可能存在偏差；
▪ 預測結果隨時間推移可能發生變化。
