本文來自：聰明投資者 作者：陳思霖

今年一季度，美股市場持續下跌，標普500指數下跌5%，道指下跌4.6%，納指更是下跌9.1%。多數美股中概股、科技股的跌幅都“慘不忍睹”。

在這樣的背景下，應該賣出止損還是逢低買入？

聰投統計了一季度各大投資機構的美股持倉，看看他們是怎麼做的——

總的來説，一季度橋水基金整體選擇了“逢低買入”，中概股成為其瞄準的重要標的，阿里巴巴、拼多多、百度等互聯網企業均獲大幅增持。

而一向以押注科技股聞名的Baillie Gifford，則對“FAANG”科技股天團中的4家都進行了減持，同時還大幅減持了部分中概股，並押注了一些新的賽道，例如“元宇宙第一股”Roblox。

在伯克希爾·哈撒韋的持倉中，變化最為明顯的是其一季度對於石油公司的押注。該公司繼續大幅增持雪佛龍，同時大手筆買入西方石油。這兩家公司目前分別排名第四與第八大重倉。

從具體公司來看，蘋果大概是機構們觀點最為一致的公司了。BG、伯克希爾與景林在一季度都對其進行了買入。

在京東、阿里、拼多多上，機構們的觀點則有一些分歧。對於阿里，橋水增持而BG減持；對於京東，橋水、BG都進行了減持，而景林與高瓴都進行了增持；對於拼多多，橋水增持而BG減持，高瓴則直接清倉。

對於特斯拉，橋水進行了清倉，BG也進行了減持，而景林則小幅度買入了一些。

對於“蔚小理”，橋水對這三家都進行了一定增持，而BG減持了蔚來，景林與高瓴則都分別進行了減持或者清倉操作。

Sea與Coupang倒是成為了機構們的新寵。BG、高瓴對這兩家都進行了增持。景林則減持了一些Sea，但Sea仍然是其第四大重倉。

BG：中概股和FAANG天團都不香了 

BG一季度的美股持倉規模達1426.54億美元，較上一季度降低近400億美元。前十大持倉證券佔組合比例達39.86%。

2022年第一季度業績：-13.61%。

一季度BG共新進11個標的，增持136個標的，清倉12個標的，減持148個標的。

總體來看，BG一季度對中概股和部分科技股的減持幅度較大，同時也進行了一些新的佈局，比如建倉“元宇宙第一股”Roblox，大幅加持中國以外的亞洲公司Sea和韓國電商Coupang（幅度分別為72%與70%）。

BG一季度減持98.57萬股特斯拉，但特斯拉仍然是其第一大重倉股，持倉市值約105.74億美元，佔投資組合比例7.41%。

其前十大持倉股還包括Moderna、Illumina、亞馬遜、MercadoLibre、英偉達、Shopify、The Trade Desk、Spotify Technology、Cloudflare。

從增減持變動看，一季度BG增持了Sea、Coupang、蘋果、Illumina、BioNTech、Snowflake等股票，同時還小幅增持了百度、富途、台積電等中概股。

BG還新建倉了Roblox、Adobe、生物技術公司Royalty Pharma等。

值得注意的是，Royalty Pharma是伯克希爾去年三季度新建倉的股票，在今年Q1，伯克希爾對其進行了減持。

Royalty Pharma股價走勢

一季度BG在減倉上的幅度較大。除了減持特斯拉，BG還減持了亞馬遜、微軟、谷歌、英偉達、Meta、奈飛等科技公司。

也就是説，“FAANG”天團裏除了蘋果獲得增持以外，其他的全部受到了BG的減持。

在中概股方面，BG還減持了減持阿里巴巴413萬股（-70%），貝殼251萬股（-12%），再鼎醫藥241萬股（-46%），京東168萬股（-96%），虎牙552萬股（-92%），B站5萬股（-25%），逸仙電商、蔚來、拼多多也獲得了小幅減持。

伯克希爾：加倉蘋果，賣富國買花旗 

伯克希爾最新的持倉情況顯示，截至今年一季度末其持倉總市值為3635.54億美元，相比去年四季度末的3309.52億美元，增長了9.85%。

2022年第一季度業績：-13.61%。

具體持倉方面，伯克希爾·哈撒韋在第一季度的持倉組合中新增了8只個股，增持了7只個股，清倉了3只個股，並減持了4只個股，十大重倉股集中度為87.2%。

穩坐第一大重倉股席位的仍然是蘋果公司，持倉數量8.91億股、市值1555.64億美元，佔披露持倉總規模的42.11%。

該季度伯克希爾還對蘋果進行了小幅增持，買入378.8萬股。

第二、第三持倉依然是美國銀行、美國運通，持股數量分別為10.1億股、1.52億股，市值分別是416.36億美元、283.51億美元。

與去年四季度不同的是，此次排在第四的是股神連續多次增持的雪佛龍，以持倉1.59億股、持倉市值259.19億美元、佔投資組合比例7.02%的數據超越可口可樂，成為第四大重倉股。可口可樂則以持倉4億股、持倉市值248億美元排在第五。

值得注意的是，此次有2只個股新進前十，分別是西方石油和動視暴雪，Verizon和紐約梅隆銀行（BK）則掉出前十。

而在伯克希爾的前五大買入標的中，排名前三的正是雪佛龍、西方石油與動視暴雪，另外兩隻個股為惠普和花旗集團。

除此之外，伯克希爾還清倉了富國銀行、施貴寶和艾伯維，而前者一度為伯克希爾·哈撒韋重倉持有。

在此前舉行的伯克希爾股東大會上，巴菲特也曾被問及關於重倉持有石油股的問題。

他介紹，從今年2月底起用2個星期的時間，買入了西方石油公司14%的股票，當時該公司只有60%的股票可以流通。

橋水：繼續加碼中概股，清倉特斯拉 

13F報吿顯示，橋水第一季度整體持倉規模達到248.07億美元，較上季度172.02億美元環比增加44%，前十大持倉標的佔總市值的33.94%。

2022年第一季度業績：-8.39%。（來源：Whalewisdom，下同）

一季度橋水共增持546個標的，同時減持156個標的，新建倉261個標的，同時清倉24個標的。

總體而言，橋水一季度大舉買入新興市場ETF，對部分中概股進行大幅增持，並清倉了年內下跌近30%的特斯拉。

按照佔比變化來看，橋水第一季度買入規模最大的五個標的分別為iShares MSCI新興市場ETF、美敦力、iShares核心MSCI新興市場ETF、輝瑞和伯克希爾哈撒韋B類股。

在減持和清倉標的方面，橋水基金一季度賣出規模最大的五個標的分別為SPDR黃金ETF(GLD)、京東、家得寶、勞氏和iShares黃金信託(IAU)。

其中，京東被減持19%的持倉，減持股數達51.99萬股，減持後持股市值降至1.24億美元。

在中概股配置方面，橋水仍在繼續加倉，阿里巴巴、拼多多、百度等互聯網企業，以及新能源車企“蔚小理”均獲大幅增持。

數據顯示，橋水第一季度增持阿里巴巴321.22萬股，增持幅度達75%，增持後持倉股數達748.05萬股，持倉市值達8.14億美元，位列第六大重倉股。

拼多多獲增持227.75萬股，增持幅度達85%，增持後持股數達493.94萬股，持股市值達1.98億美元。百度獲增持37.66萬股，增持幅度達50%，增持後持股市值達1.49億美元。

新能源車持股方面，蔚來、理想汽車、小鵬汽車均獲其大舉增持，蔚來汽車獲增持幅度達73%，小鵬汽車獲增持幅度達101%、理想汽車獲增持幅度達115%。但特斯拉卻被橋水清倉了。

景林：Sea終於拿不住了 

景林資產一季度的美股持倉總市值為23.3億美元，上一季度總市值為26.96億美元，環比下降13.6%。

2022年第一季度業績：-32.12%。

在第一季度的持倉組合中，景林新增了6只個股，增持了12只個股。同時，景林還減持了9只個股，清倉了4只個股。其中，前十大持倉標的佔總市值的78.67%。

重倉股中，網易位列第一，持倉約360萬股，持倉市值約3.23億美元，佔投資組合比列為13.86%，較上季度持倉數量增加29%。

在上季度為第一重倉股的Sea則位列第四，持倉約169萬股，持倉市值約2.03億美元，佔投資組合比列為8.70%，較上季度持倉數量減少22%，

從持倉比例變化來看，前五大買入標的分別是：京東、KraneShares中國海外互聯網ETF、貝殼、網易以及滿幫，還小幅增持了特斯拉7%。前五大賣出標的包括Sea、Meta、谷歌、拼多多以及微軟。

一季度景林新建倉了蘋果、lululemon、晶科能源、騰訊音樂等標的，清倉了唯品會、理想、小鵬。

高瓴HHLR：新能源車板塊慘遭砍倉 

一季度，高瓴HHLR在美股市場持有64只股票，比2021年四季度減少12只，總市值為47.9億美元。而去年四季度的總市值為64.72億美元，較上次報吿下降約26%，這也是HHLR第六個季度減少了。

2022年一季度業績：-33.03%。

從總體持倉變動可以看出，科技行業依舊是HHLR的主要投資方向，而新能源車板塊慘遭砍倉。

一季度HHLR對8只股票進行了增持，包括京東、唯品會、SEA、貝殼、Coupang等；新進了4只股票，分別是滴滴出行、滿幫集團、富途與大全新能源。

HHLR對8只股票進行減持、對16只股票進行清倉，清倉股票中包括拼多多、蔚來、小鵬、亞馬遜、Coinbase、看準網等等。

寫在最後 

對於中概股，從目前的情況來看，儘管監管陰霾仍未消散，但中概股似乎已經一隻腳走出“至暗時刻”。

隨着市場恐慌情緒逐漸平復，5月16日摩根大通上調了阿里巴巴、騰訊、百度、美團等公司評級及目標價，預計中國互聯網行業面臨的“重大不確定性”將降低。

摩根大通旗下基金也在加倉中國互聯網概念股。

晨星數據顯示，截至今年一季度，來自摩根大通的旗艦中國基金“JPMorgan Funds-China Fund A(acc)-USD”加倉了騰訊、美團和京東。

其中京東獲得了該基金12.54倍的加倉，加倉後京東位列第四大重倉股，持倉市值為2.12億美元，而騰訊與美團則分別獲得了3.38%和2.12%的小幅加倉。

對於近期市場有所回暖的原因，渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑表示，在目前的低估值下多家機構加倉中概股，其中逢低配置的意義絕對要大過短期追漲殺跌的博弈。

東方證券首席經濟學家邵宇分析稱，對於中概股來説兩個關鍵因素出現了好轉跡象。

第一是國內的監管政策，現在可能已經進入到常態化了；第二個是美方的監管政策，這涉及中國和美國之間的協調，現在雙方已經做了嘗試性的溝通和一些優化措施。中概股此前跌得比較多，相對於整個美國科技股而言，中概股可能存在更大的階段性估值修復機會。

不過也有大行偏向看空。例如，高盛在第一季度大幅減持了阿里巴巴1697萬股(42%)，減持後持倉市值為24.71億美元。

此外，高盛還小幅減持京東13.92萬股(2.97%)，減持網易58.92萬股(15.26%)，減持騰訊音樂297萬股(36.7%)。加倉方面，高盛增持了百度114.92萬股(84.3%)，增持後持倉市值為3.32億美元。

但對於美股科技股而言，似乎還處於迷霧之中。

美國銀行於本週二發佈的行業調查顯示，5月全球基金經理管理的現金水平創2001年9月11日美國遭到襲擊以來最高，而科技股空頭的頭寸創2006年8月以來最高，並且股票減持數量創2020年5月以來新高。

這個時候，投資人或許還是應該想起逆向投資大師約翰·鄧普頓的一句老話:

在悲觀主義瀰漫的時候牛市初生，在懷疑主義瀰漫的時候牛市初成，在樂觀主義瀰漫的時候牛市成熟，在人人陶醉的時候牛市結束。