本文來自格隆匯專欄：國君策略方奕，作者：方奕 陳熙淼

摘要

行業景氣變化：

▶新冠疫情：英美新增確診小幅上升，上海全面復工復產仍有距離。截至2022年5月9日，全球新冠累計確診病例達5.16億例，5月2日至5月9日全球新增確診病例360萬例，增速持續回落。發達國家中英國、美國新增病例有所上升。上海市5月9日新增確診病例234例，較5月2日新增病例274例有所回落。儘管新增病例不斷下降，但全面復工復產仍有距離，上海市2022年高考已推遲至7月。

▶基建地產：新房成交面積持續下降，水泥廠商為出貨壓低價格。上週30大中城市新房成交面積周環比下降37.9%，100大中城市供應土地規劃建築面積和100大中城市成交土地規劃建築面積周環比下降。從商品房和土地成交數據來看，當前房地產需求端依然疲軟。根據卓創資訊，上週全國P.O42.5水泥均價458.81元/噸，周環比下跌1.36%，主因當前需求依然疲軟，部分廠商為增加出貨量而降價。

▶下游消費：生豬4月出欄量環比減少，國內汽車銷量同比降幅收窄。5月9日豬肉平均批發價20.15元/kg，周環比上升1.82%。據湧益諮詢，4月生豬出欄量月環比減少，能繁母豬環比下降0.13%，產能去化下供給持續向下。據乘聯會，2022年4月24日至4月30日我國乘用車批發/零售日均銷量同比下降39%/28%，下降幅度有所收窄。

▶上游資源：動力煤限價細則落地，復工復產下鋼廠高爐開工率回升。上週國內動力煤價格小幅上調，短期內俄烏衝突與全球能源短缺降持續支撐煤價。5月6日發改委明確各地煤價上限，此次規定的現貨價格上限高於2月的規定。上週全國247家鋼廠高爐開工率81.91%，周環比上升0.98%，主因各地復工復產有序開展，高爐開工率提升。

▶交通運輸：五一快遞業務量同比增長，全球油運價格有所回調。五一假期期間（4月30日-5月4日）全國快遞業務量同比增長2.3%，五一假期結束後快遞量增幅持續回升。5月9日波羅的海原油運輸指數BDTI報1160點，周環比下降7.26%，主因俄烏衝突的影響有所減弱，俄歐地區小型油輪運價下降明顯，油運價格有所回調。

▶新興產業：光伏風電裝機容量持續增加，新能源汽車銷量增速放緩。各地均出台相關政策利好風電行業發展，風電發電新增設備容量持續擴大。一季度光伏發電新增裝機持續增加，組件指數維持上行趨勢。受疫情影響，國內供應鏈受阻，新能源汽車銷售增速有所放緩。

▶風險提示：疫情擴散超預期、政策落地情況不及預期。

01

行業景氣變化：國內汽車銷量同比降幅收窄，復工復產下鋼廠高爐開工率回升

本期行業景氣觀察趨勢：新冠疫情：英美新增確診小幅上升，上海全面復工復產仍有距離。截至2022年5月9日，全球新冠累計確診病例達5.16億例，累計死亡病例達627萬例，5月2日至5月9日全球新增確診病例360萬例，增速持續回落。歐美國家中法國、德國等歐洲國家新增確診病例不斷下降，而英國、美國新增病例有所上升。上海市5月9日新增確診病例234例，較5月2日新增病例274例有所回落，且為4月以來最低值。儘管新增病例不斷下降，但距離全面復工復產仍有距離，上海市2022年高考已推遲至7月。基建地產：新房成交面積持續下降，水泥廠商為出貨壓低價格。上週30大中城市新房成交面積周環比下降37.9%，100大中城市供應土地規劃建築面積周環比下降93.13%，100大中城市成交土地規劃建築面積周環比下降92.1%。從商品房和土地成交數據來看，當前房地產需求端依然疲軟。根據卓創資訊，上週全國P.O42.5水泥均價458.81元/噸，周環比下跌1.36%，主因當前需求依然疲軟，部分廠商為增加出貨量而降價。下游消費：生豬4月出欄量環比減少，國內汽車銷量同比降幅收窄。5月9日豬肉平均批發價20.15元/kg，周環比上升1.82%。據湧益諮詢數據，4月生豬出欄量月環比有所減少，能繁母豬環比下降0.13%，產能去化持續，供給持續向下。據乘聯會數據，2022年4月24日至4月30日我國乘用車批發/零售日均銷量同比下降39%/28%，下降幅度有所收窄。上游資源：動力煤限價細則落地，復工復產下鋼廠高爐開工率回升。上週國內動力煤價格小幅上調，短期內俄烏衝突與全球能源短缺降持續支撐煤價。5月6日發改委明確各地煤價上限，此次規定的現貨價格上限高於2月的規定。上週全國247家鋼廠高爐開工率81.91%，周環比上升0.98%，主因各地復工復產有序開展。交通運輸：五一快遞業務量同比增長，油運價格回調。4月30日-5月4日全國快遞業務量同比增長2.3%，五一假期結束後快遞量增幅持續回升。5月9日波羅的海原油運輸指數BDTI報1160點，周環比下降7.26%，主因俄烏衝突影響有所減弱，俄歐地區小型油輪運價下降明顯。新興產業：光伏風電裝機容量持續增加，新能源汽車銷量增速放緩。政策利好風電行業，發電新增設備容量持續擴大。一季度光伏發電新增裝機持續增加，組件指數維持上行。受疫情影響，國內供應鏈受阻，新能源汽車銷售增速有所放緩。

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行業景氣度跟蹤

2.1. 全球疫情情況追蹤：全球新增確診持續回落，上海全面復工復產仍有距離

新增確診環比持續回落，英美新增確診小幅上升。截至2022年5月9日，全球新冠累計確診病例達5.16億例，累計死亡病例達627萬例，5月2日至5月9日全球新增確診病例360萬例，增速持續回落。具體來看，亞洲國家中韓國、越南等新增確診病例持續回落，而印度新增病例有所上升；歐美國家中法國、德國等歐洲國家新增確診病例不斷下降，而英國、美國新增病例有所上升。從疫苗接種情況來看，國內每百人新冠疫苗接種量已經超過232劑次，主要歐美國家接種比例接近80%。上海全面復工復產仍有距離，全國核酸檢測價格持續下降。上海市5月9日新增確診病例234例，較5月2日新增病例274例有所回落，且為4月以來最低值。儘管新增病例不斷下降，但距離全面復工復產仍有距離，上海市2022年高考已推遲至7月。繼4月2日國務院和醫保局要求各地核酸檢測單檢價格不得高於28元/份，多人混檢價格不得高於8元/人以來，各地核酸檢測價格不斷下調，其中北京市混檢價格已下調至3.4元每人份。

2.2. 基建地產：新房成交面積持續下降，水泥廠商為出貨壓低價格

地產：新房成交面積持續下降，限購限貸政策持續放鬆。上週30大中城市新房成交面積周環比下降37.9%，其中一線城市、二線城市、三線城市環比分別下降25.62%、38.26%、44.24%。100大中城市供應土地規劃建築面積周環比下降93.13%，100大中城市成交土地規劃建築面積周環比下降92.1%。從商品房和土地成交數據來看，當前房地產需求端依然疲軟。繼政治局會議支持剛性和改善性住房需求以來，東莞等地繼續放鬆限購限貸政策，以刺激購房需求。

建材：疫情持續影響玻璃需求，水泥廠商為出貨壓低價格。上週國內浮法玻璃均價2047.84元/噸，周環比下降0.12%。上週全國代表企業庫存6116萬重量箱，周環比減少50萬重箱，疫情對玻璃需求和運輸的影響持續。根據卓創資訊，上週全國P.O42.5水泥均價458.81元/噸，周環比下跌1.36%，主因當前需求依然疲軟，部分廠商為增加出貨量而降價。據數字水泥網，上週全國水泥庫容比周環比上升0.5%。

2.3. 下游消費：生豬4月出欄量環比減少，國內汽車銷量同比降幅收窄

農產品：生豬價格小幅上漲，4月出欄量環比減少。5月9日豬肉平均批發價20.15元/kg，周環比上升1.82%。5月6日外購仔豬、自繁自養利潤分別為-27.72元/頭、-234.97元/頭，虧損幅度周環比持續縮小，但利潤依然處於負區間，產能去化勢不可擋。據湧益諮詢數據，4月生豬出欄量月環比有所減少，能繁母豬環比下降0.13%，產能去化持續，供給持續向下。

汽車：國內汽車銷量降幅收窄，缺芯持續打擊歐美汽車產量。據乘聯會數據，2022年4月24日至4月30日我國乘用車批發/零售日均銷量同比下降39%/28%，下降幅度有所收窄。據AFS數據，截至5月8日，由於芯片短缺，2022全球汽車市場累計減產量約為169.4萬輛，與4月24日相比增加10.84萬輛。具體來看，歐洲、北美減產量最高，而國內累計減產量較小，且近兩週仍未增加。

2.4. 上游資源：動力煤限價細則落地，復工復產下鋼廠高爐開工率回升

煤炭：國內動力煤價格持續上調，動力煤限價細則落地。截止5月6日，Q5500秦皇島動力煤價報收1205元/噸，周環比上升1.7%，短期內俄烏衝突與全球能源短缺降持續支撐煤價。5月6日發改委明確各地煤價上限，如無正當理由超過限價則可認定為哄抬價格，此次規定的現貨價格上限高於2月的規定。此前市場擔憂過高的煤價會引發政策的進一步打壓，隨着煤價相關政策基本全部落地，這一擔憂逐漸消散。

鋼鐵：疫情影響下鋼材需求下行，復工復產下高爐開工率回升。截止5月10日，螺紋鋼、熱軋板卷價格分別報收4900元/噸、4760元/噸，周環比變化-2.4%、-2.6%。上週五大品種鋼材表觀消費量975.9噸，下降59.1萬噸，鋼材社會庫存1591萬噸，周環比上升17.6萬噸，短期疫情仍對鋼材需求有不利影響。上週全國247家鋼廠高爐開工率81.91%，周環比上升0.98%，主因各地復工復產有序開展。

2.5. 交通運輸：五一快遞業務量同比增長，油運價格有所回調

快遞：3月快遞業務量價齊減，五一快遞業務量同比增長。根據國家郵政局數據，3月份我國規模以上快遞業務收入為818.50億元，同比下降4.2%；3月我國規模以上快遞業務量為85.4億件，同比下降3.1%；快遞業務單價9.58元，同比下降1.1%；快遞業務量價齊減主要系近期多地疫情防控致部分網點運營受阻。4月30日-5月4日全國快遞業務量同比增長2.3%，五一假期結束後快遞量增幅持續回升，且前期積壓快遞逐漸恢復派送。

航運：幹散貨運價持續上升，地緣衝突減弱油運價格回調。幹散貨運輸方面，5月9日波羅的海乾散貨指數BDI報2831點，周環比上升13.06%。油運方面，5月9日波羅的海原油運輸指數BDTI報1160點，周環比下降7.26%，主因俄烏衝突影響有所減弱，俄歐地區小型油輪運價下降明顯。集運方面，5月6日CCFI綜合指數為3056.98點，周環比小幅下降1.3%，維持下降趨勢。

2.6. 新興產業鏈：光伏風電裝機容量持續增加，新能源汽車銷量增速放緩

風電：政策利好風電行業，發電新增設備容量持續擴大。截止2022年5月10日Wind最新數據顯示，風電發電設備平均利用小時大幅增加至555小時，環比增幅為71.83%，但相比去年同期數據有所減少，同比減幅為-65.00%。風電電源基本建設投資完成額累計值相比去年同期數據同樣有所減少，達到216.00億元。同比減幅為-33.50%，環比增幅為74.19%。就發電新增設備容量而言，3月累計發電新增設備容量增加至790.00萬千瓦，同比增幅達37.87%。發電裝機容量增加至33,652.00萬千萬，幅度較小，僅為0.63%。早在2022年4月初，國家發展改革委國家能源局印發的《關於做好新能源領域增量混合所有制改革重點推進項目工作的通知》就提及重點在光伏、風電行業探索形成國企和民企合作的新模式，通過央國企與民企的混改，從而實現國有資本和民營資本的優勢互補。整體而言，風電高景氣持續。根據航運研究機構克拉克森近期發佈的報吿顯示，海上風電市場在經濟下行疊加疫情肆虐的背景下逆勢上揚，2021年全球海上風場新增投產84個共18.5GW，包括海上風機3,400多台，投產規模同比增長177%，創下歷史新高。全球風能理事會（GWEC）預測，2021-2030年全球將新增逾235GW海上風電裝機，年均複合增速約23.6%，到2030年累計裝機量將超過270GW。

光伏：一季度光伏發電新增裝機持續增加，組件指數維持上行。根據Wind最新數據顯示，光伏行業價格指數為55.98，環比上調0.47%；組件價格指數月電池片價格指數分別為38.79/29.19，與上期價格持平；硅片價格指數和多晶硅價格指數小幅上調至54.93和54.56，增幅分別為0.68%/1.19%。根據百川數據，截止2022年3月，多晶硅產能與2月持平，達745,500.00噸。同時，開工率小幅上升0.03%至0.87%。太陽能發電裝機容量小幅上行0.87%至31,855.00萬千瓦，其中，6000千瓦及以上的太陽能發電裝機容量為20,860.00萬千瓦，環比月增幅為0.25%。相對2021Q4而言，光伏發電新增併網容量大幅下調。其中，全國集中式光伏電站新增併網容量下調83.04%達434.10萬千瓦；全國分佈式光伏電站新增併網容量下調69.71%達887.00萬千瓦。2022年5月9日央行發佈Q1貨幣政策執行報吿，其中明確指出要抓實碳減排支持工具落地，加大對大型風電光伏基地及周邊煤電改造升級的支持力度。作為核心板塊的光伏行業一季度表現亮眼，疊加政策的大力扶持，行業景氣度或將會持續。

消費電子和5G：受市場需求等因素的影響，面板出貨量由減轉增，消費電子行業回暖，景氣拉昇。截止2022年5月9日，申萬電子行業指數震盪下跌至3,443.76點，跑輸滬深300指數465.06點。截止2022年2月數據，手機出貨量大幅降低，同比下降了37.10%，環比下降54.99%。截止2022年3月，面板出貨量呈現不同程度上升態勢，具體而言，液晶電視面板出貨量增加至2380.0萬片，環比增加9.17%；平板電腦面板出貨量增加至1250.0萬片，環比增加27.55%；筆記本電腦面板出貨量增加至2360.0萬片，環比增加0.43%；液晶顯示器面板和移動PC面板出貨量同樣增加，分別環比增加5.77%/8.41%，為1650.0萬片和3610.0萬片。此外，液晶電視面板價格穩中小幅下調，4月份32寸液晶電視面板價格與上個月持平，為38美元/片；55寸液晶電視面板價格相較上個月下降了1.87%，達105.00美元/片。5G用户範圍持續擴大，5G基站數量持續增多。以中國移動、中國電信等代表的主要通信運營商數據顯示，5G客户持續增多。截止2022年3月，中國移動的5G用户數達4.67億，環比增長9.67%，中國電信的5G用户數達2.02億，環比增長3.10%。5G手機的出貨量大幅降低，主要是iPhone 13系列手機缺貨等原因導致近期整體5G手機出貨的萎縮，5G手機出貨量佔有率跌至76.50。就上市新機型中5G手機的數量而言，與上個月持平，為15款。5G基站數量也持續增多，截止2022年3月，5G基站建設量達到13.4萬個，累計達155.90萬個。截止目前，5G網絡已覆蓋全國所有地級市和縣城城區。

半導體：3月台股IC製造營收上漲，景氣持續走高。半導體3月銷售額為505.8億美元，同比增加23.00%。其中中國市場半導體銷售額為168.3億美元，同比增幅達17.30 %。截止2021年12月，北美半導體設備製造商出貨額小幅下調至39.17億美元，月度同比增速46.10，有所放緩。別沒半導體設備銷售額增幅同樣放緩，2021Q漲幅僅為0.40%，達23億美元。截止2022年3月最新數據，IC設計台股營收出現較大幅度增加，同比增幅達32.21%，達1160.22億新台幣；IC製造台股營收增加幅度也較大，同比增加30.66%達2,215.78億新台幣；IC封裝測試台股營收和半導體材料台股營收同樣上漲，同比漲幅分別為16.18%/10.34%，達548.12/92.12億新台幣。根據研究機構Gartner的統計數據顯示，2021年全球半導體市場收入達5950億美元(約合人民幣39899億元)，同比增長26.3%，該機構預計2022年全球半導體收入將達到6760億美元，相比2021年或將增長13.6%。

新能源汽車：受疫情反覆影響供應鏈，新能源汽車銷量增速放緩。在2022年第一季度結束之際的在3月份延續高景氣，交出讓市場滿意的答卷，銷量共計達484,000台。根據各大車企發佈的3月銷量情況來看，增長勢頭強勁，銷量一路走高，以行業新勢力龍頭為例，蔚來相對而言相對遜色，3月份交付新能源汽車共計9985輛，同比增長37.59%，環比增長62.86%，其中ES6最受市場歡迎，其交付量為5,064，佔比過半；3月份小鵬汽車交付車輛居市場首位，達15,414輛，同比增長202.12%，環比增長147.61%，其中P7銷量最高，達9,183輛。受疫情影響，老牌車企比亞迪4月份的新能源汽車銷量增幅明顯放緩，僅僅上漲1.11%，達106,042輛；而新能源龍頭車企理想汽車4月交付輛大幅回落，環比減少62.23%至4,167輛。全國各地疫情邊際好轉的背景下，疫情擾動將逐漸消退，新能源汽車市場的需求有望迎來恢復，從而帶動新能源車產業鏈迴歸正軌。新能源汽車上游方面價格總體穩中小幅下調，利好下游。截止2022年5月10日，作為正極材料的國產磷酸鐵鋰與作為負極材料的高端天然石墨價格與上週持平，分別為16.0、6.1萬元/噸。作為前驅體的電池級電解鈷價格小幅下調，達54.5萬元/噸。作為正極材料的三元鎳55型價格小幅下調，達33.9萬元/噸，降幅達2.87%。鈷粉價格也降價至633.0元/千克，降幅達0.31%。四氧化三鈷和氧化鈷價格小幅下調至402.5、395.0元/千克。六氟磷酸鋰價格也出現價格下調整幅度稍大，下調-3.90%達37.0萬元/噸。總體上游價格穩中出現小幅下調，利好下游。截止2022年5月7日，根據百川盈孚數據顯示，電池級碳酸鋰和氫氧化鋰價格與上週持平，分別為475445.0、498416.0元/噸。

新材料：主要新材料價格企穩，市場未見明顯波動。截止2022年5月10日Wind數據，碳纖維的毛利和成本均與上週持平，達57,466.67、128,200.00元/噸。國產碳纖維價格企穩，達260.00元/千克。聚偏氟乙烯毛利和成本也同樣與上週持平，維持相對穩定，達137,600.00/212,400.00元/噸。兩種主要類型的PVDF價格企穩，三元PVDF和LFP PDVF價格分別為85.00、67.50萬元/噸。EVA(揚子巴斯夫V5110J)周平均價小幅下調0.13%，達25,700.00元/噸。隨着復工復產進度持續加快，疫情導致的供應鏈限制有望得到進一步緩解，汽車、化工等重要領域需求回暖將帶動上游新材料需求邊際復甦，新材料行業有望迎來景氣提升。