本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：敖翀 拜俊飛 商力

歐美鋰資源項目眾多，規劃產能龐大，但單位投資過高以及開發環境嚴苛或導致未來產能建設不及預期。佈局歐美鋰礦有助於提升中國鋰企業的資源保障，減輕原料供應的國別風險，在歐美電動車產業鏈中佔據先發優勢，提升國際化經營水平。建議關注率先佈局歐美鋰資源的贛鋒鋰業、中礦資源和雅化集團。

▍歐美鋰資源項目眾多，但開發程度偏低。

根據我們的不完全統計，歐美地區已經入勘探開發階段的鋰資源項目達到39個，其中在產項目4個，在建或重啟項目3個，已完成初步經濟評估（PEA）和可行性研究（PFS、DFS）的項目合計23個，另有9個項目處於勘探階段，主要分佈在加拿大、美國、巴西等國家。歐美鋰資源類型豐富，包括鋰輝石、透鋰長石、鋰雲母、滷水和黏土等，但資源稟賦整體遜色於澳大利亞和南美等傳統鋰生產地區。

▍歐美鋰項目合計規劃產能達到70萬噸LCE，2024-2025年有望迎來產能釋放。

根據相關公司的開發方案，歐美地區鋰資源項目的產能規劃合計達到70萬噸。儘管項目數量眾多且產能目標較高，但由於多數項目至今尚未啟動建設，2022-2023年歐美鋰資源項目對全球鋰供應的貢獻十分有限，新增產能預計僅有約4萬噸LCE。若在本輪鋰價上行週期中歐美鋰項目能順利完成前期準備工作，2024年-2025年或將成為歐美鋰資源項目第一輪產能釋放高峯。

▍單位投資過高以及複雜的開發環境或導致歐美鋰資源開發不及預期。

歐洲和北美髮達的汽車工業和快速發展的動力電池產業對鋰原料的需求日益增加，受此影響，歐美國家的鋰礦項目開發多為“採礦+冶煉”的一體化方案。這使得項目的資本支出顯著高於單一的鋰礦項目（如澳大利亞和非洲）。同時歐美國家礦業開發環境相對嚴苛，礦山啟動建設所需的各類許可獲取難度較大，環境和社會影響評估（ESIA）以及土地、用水等問題都使得項目推進速度緩慢。我們判斷未來歐美鋰資源項目開發整體進度大概率不及預期。

▍傳統鋰生產國開發環境日益複雜，歐美鋰資源佈局重要性凸顯。

隨着鋰作為動力電池核心原材料的地位日益突出，各國政府均加強了對鋰資源開發的管控。2022年以來，智利、墨西哥等國“鋰礦國有化”的呼聲日益強烈，使得中國企業在上述國家的項目開發前景面臨一定的不確定性。傳統鋰礦生產國澳大利亞對國外投資的審核日趨嚴格，中國企業獲取澳大利亞鋰資源的難度不斷增加。相較於目前投資熱度較高的澳大利亞、非洲、南美等地，歐洲和北美的鋰資源項目關注度相對較低，未來可能成為中國企業鋰資源佈局的突破點。

▍中國企業佈局歐美鋰礦步伐加快，加拿大或是未來熱點地區。

2021年以來，中國企業在海外的鋰資源佈局不斷擴大，除了非洲、阿根廷等熱點區域外，歐美鋰資源項目也逐漸引起中國企業的注意。從項目數量、獲取難易程度以及建設可行性等角度看，加拿大或成為中國企業在歐美國家佈局鋰資源的焦點。

▍風險因素：

海外鋰礦項目開發的税收和社區風險；鋰價大幅下跌的風險；中國企業海外鋰項目產能建設不及預期。

▍投資策略：

歐美鋰資源項目眾多，規劃產能龐大，但單位投資過高以及開發環境嚴苛或導致未來產能建設不及預期，我們預計歐美鋰資源項目在2022-2023年間不會給全球鋰供應帶來明顯增量。對於中國鋰行業公司，佈局歐美鋰礦不僅能夠提升資源保障，減輕鋰資源佈局的國別風險，而且有助於在歐美電動車產業鏈中佔據先發優勢，提升國際化經營水平。建議關注率先佈局歐美鋰資源的贛鋒鋰業、中礦資源和雅化集團。