中金公司發佈研報稱，整體來看，預計市場將在短期內繼續盤整，直到出現更多支持性行動和催化劑。從長期來看，認爲國內有利的政策環境和較低的估值水平仍將爲港股市場帶來更多機會。板塊方面，中金公司建議短期關注高股息標的和低估值標的，如部分金融、電信和能源板塊。前期跌幅較大的優質成長股也值得關注。另外，隨着中國香港疫情緩解，中國香港本地消費和金融標的也值得關注。

往前看，中金公司預計短期市場仍有可能維持盤整態勢，需要等待政策進一步明朗。未來影響市場走勢一些關鍵變量包括：1季度中央政治局會議傳遞出的政策信號、以及疫情得到基本控制後的穩增長舉措；後續疫情發展以及對供應鏈和經濟活動的影響；美聯儲政策緊縮、以及中美監管合作等。整體來看，考慮到與A股相比港股市場的估值更低而股息率相對較高，中金公司認爲中期內港股市場面臨的機會仍然整體大於風險。

具體來看，支撐中金公司觀點的主要邏輯和上週需要關注的因素主要包括：

1) 盈利：2021年下半年海外中資股盈利增速放緩，挑戰猶在。2021年全年整體盈利同比增長23%，上半年盈利增速達到45%，但是受非金融行業盈利下滑影響，下半年市場整體盈利同比增速大幅放緩。細分板塊方面，成本上升削弱了下遊盈利能力。具體來看，零售（含電商）、地產和信息技術板塊去年下半年盈利增速分別爲-138%、-42%和-37%。相比之下，上遊板塊下盈利強勁增長，其中能源和原材料板塊盈利增速分別爲43%和21%。2021年下半年海外中資股市場非金融行業盈利下滑主要是由於盈利能力明顯轉差，相反銷售收入依然維持較強韌性。增長質量方面，2021年全年ROE基本保持穩定。與上半年相比，海外中資股非金融板塊整體槓桿出現下滑。從自上而下的策略角度，中金公司預計2022年海外中資股整體盈利有望實現7.2%的增長，其中非金融板塊增長8.6%，金融板塊5.9%。中金公司認爲後續政策扶持和監管變化是影響未來盈利前景的主要因素。

2）政策：最新的個人養老金改革有望疏解人口老齡化壓力，帶動資本市場發展。2022年4月21日，國務院辦公廳發佈《關於推動個人養老金髮展的意見》，規定了個人養老金的參加範圍、繳費水平、稅收政策和投資產品等具體內容。中金公司認爲，個人養老金制度的建立有利於進一步補充和完善中國養老保險體系。根據人社部和國家統計局數據，截至2020年，城鎮職工基本養老保險參保人數爲4.5億，城鄉居民基本養老保險的參保人數爲5.4億，爲個人養老金制度建立提供了龐大的適保基數。從遠景來看，個人養老金賬戶資金規模有望在萬億元以上，有望爲資本市場帶來長期機構資金。

3）貨幣：實施穩健貨幣政策穩妥應對外部環境衝擊。中國人民銀行行長易綱出席博鰲亞洲論壇2022年年會並發表主旨演講，表示今年將繼續實施穩健的貨幣政策，並將綜合運用多種政策工具爲中小微企業提供更多支持，加大對實體經濟的支持力度。此外，副總理韓正表示，儘管當前下行壓力進一步加大，但中國完全有信心、有能力實現經濟持續健康發展。

4）港股市場波動下南向資金持續流入，海外資金流入步伐加快。地緣衝突局勢搖擺，疫情防控壓力猶在，上週南向資金持續流入港股市場，日均淨流入6億港元，低於此前一週的14億港元。同時，截止上週三，共計15億美元的海外資金流入港股市場。其中，被動型基金延續此前一週的流入勢頭，流入規模達到14億美元；主動型基金上週流入總量共計1.213億美元。

圖表8：南向資金流入勢頭保持不變；海外資金流入步伐加快

資料來源：EPFR，萬得資訊，中金公司研究部

圖表9：主動型基金上週流入總量共計1.2億美元

資料來源：EPFR，萬得資訊，中金公司研究部