自第五批國家集採落地後，中成藥帶量採購的呼聲也越來越高。近日，廣東聯盟清開靈等中成藥集中帶量採購公示擬中選/備選結果。據華創證券研報表示，以“最高日均費用/最高有效申報價（公示）”為基礎測算，此次非獨家擬中標產品的平均降幅為 67.8%，獨家產品擬中標平均降幅為 21.8%。

其中，康臣藥業作為我國腎病中成藥領域的領頭企業，旗下獨家產品尿毒清顆粒（無糖型）（18袋/盒）擬中選價格為3.0654元/袋，與最高有效申報價3.56444元/袋相比，降幅為14%，低於獨家中成藥平均降幅，好於市場預期。

尿毒清顆粒是《中成藥治療慢性腎臟病3-5期（非透析）臨牀應用指南（2020）》唯一“強推薦”級中成藥，療效顯著。此次中成藥集採，雖然令尿毒清的價格有所下降，但更加凸顯其作為慢性腎臟病首選治療用藥的價格優勢，未來有望實現市場份額的進一步擴大。

長期來看，集採有助於中成藥發展及質量標準化，加快行業內的優勝劣汰。對於在臨牀療效、學術地位、准入資質、治療費用等方面均具備優勢的行業龍頭康臣藥業來説，此次尿毒清納入廣東聯盟帶量採購，或許是一個新的發展契機。

圖：廣東聯盟清開靈等中成藥集中帶量採購擬中選/備選結果公示表（部分）

數據來源：廣東省藥品交易中心，格隆彙整理

此外，在當前投資情緒處於低迷的大環境下，市場迎來了“回購潮”。康臣藥業也於4月開始了新一輪股份回購活動，持續不斷的回購彰顯出管理層對於公司未來發展的信心。

像康臣藥業這類股價前期調整幅度較大、被市場所低估的優質成長股，隨着廣東聯盟中成藥集採靴子落地，疊加股份回購的催化，或更值得投資者關注。

康臣藥業：被低估的中藥領頭羊

為何説康臣藥業是行業中更加值得關注的標的呢？主要可以從兩方面來看：

一方面，在市場震盪的一年裏，康臣藥業剛出爐不久的2021年業績報吿強有力的印證了公司基本面優異。

業績表現上，康臣藥業在2021年的營業收入首次突破20億大關，高達20.45億元，同比增長約16.6%。其中，玉林製藥分部的營業收入約為3.12億元，同比增長超22.7%，利潤為0.17億元，實現了調整整頓後的扭虧為盈。

業務進展上，康臣藥業全力打造的“1+6”產品線，腎科、婦兒、皮膚、肝膽等產品線收入增速亮眼。尤其在腎科領域，公司拳頭產品尿毒清顆粒市場份額超33%，銷售額及市場份額均達歷史新高，躍居腎病中成藥第一品牌。另一拳頭產品益腎化濕顆粒也有望成為繼尿毒清顆粒後的王牌大品種。

財務指標上，公司加強應收賬款管理，應收賬款週轉天數由126.2天大幅縮短至71.4天，壞賬風險大大降低。賬上現金達 24.26億元，而淨現金達18.27億元，可謂現金儲備充足。

另一方面，由於投資者此前對尿毒清集採降價的過度憂慮，以及市場行情的持續震盪調整，康臣藥業的股價已跌入歷史低位區間，現在的估值並不能反映公司的內在價值。公司有望迎來估值修復行情。

據choice數據顯示，康臣藥業自去年5月起至今年3月，區間最大調整幅度超40%。同時，估值上，當前康臣藥業PE（TTM）僅為4.63，而港股中藥板塊的平均PE（TTM）約為8至9倍，已明顯被市場低估。公司也適時在4月1日起啟動新一輪股份回購活動，截至4月11日，累計回購了130.3萬股，佔該期間總成交量36.7%。

圖：康臣藥業PE Band

數據來源：wind，格隆彙整理

值得注意的是，據choice數據顯示，自2022年3月16日以來不到一個月，康臣藥業股價漲幅超40%，開始呈現出觸底反彈趨勢。

可見，作為前期遭到市場錯殺的優質成長股，康臣藥業用2021年靚麗的業績迴應市場的質疑，相信伴隨着廣東聯盟中成藥集採靴子的落地，疊加大手筆股份回購的催化，康臣藥業將有望迎來估值修復。

圖：康臣藥業股價走勢圖

數據來源：choice，格隆彙整理

“十四五”中醫藥發展規劃出台，中藥行業再迎政策暖風

從行業來看，受中成藥集採政策影響，中藥板塊在去年步入估值谷底，但隨着中醫藥利好政策不斷加碼，有望迎來困境反轉。

中藥作為我國傳統的醫學瑰寶，國家一直以來大力支持中藥發展，不斷出台相關政策，為中藥創新釋放了活力。據天風證券研報顯示，2021年中藥創新藥行業迎來爆發，共有12款中藥新藥獲批上市，數量更是超過去4年總和。國家不僅在中藥申報註冊方面化繁為簡，創新中藥單列，在醫保談判中，中藥因其成本構成有別於化藥，降價幅度也相對友好。

尤其是近兩年以來，像《關於促進中藥傳承創新發展的實施意見》、《關於加快中醫藥特色發展的若干政策措施》等相關行業利好政策更是頻出，行業整體呈現出政策端鼓勵、景氣度上行的態勢。

近日，中醫藥行業再次迎來重磅利好。國務院辦公廳發佈了《“十四五”中醫藥發展規劃》（以下簡稱《規劃》），對“十四五”時期中醫藥工作進行全面部署。其中，《規劃》提出要從中藥創新、生產工藝、產業數字化等多方面推動中藥產業高質量發展，提升中藥產業發展水平。

同時，《規劃》作為我國國務院辦公廳發佈的最高層設計文件，日後各省各地還將會出台多項具體措施來促進中藥行業發展。

圖：《“十四五”中醫藥發展規劃》部分內容

數據來源：國務院辦公廳，格隆彙整理

而康臣藥業一直以來也在不斷加強中藥創新研發、生產及銷售各方面實力，夯實公司在中藥領域的領頭地位。例如，中藥創新研發方面，治療糖尿病腎病領域的中藥創新藥黃芪散微丸預計今年三季度完成II期臨牀全部病例入組；生產方面，公司加快建設了新疆霍爾果斯生產基地，即將開展試運營投產工作；銷售方面，公司開展了新零售電商業務，推動公司中藥產品銷售業務進行數字化轉型，實現多模式齊頭並進。因此，在此次《規劃》的加持下，康臣藥業將有望受政策紅利加速發展。

小結

在市場情緒低迷的背景下，各行業估值持續震盪回調。而在這之中，中藥板塊已處於低估值區間，相關利好政策出台，板塊的政策避風港屬性再度顯現，行業發展趨勢依舊向好。

正如筆者在開頭所提及的一樣，在這過程當中，那些前期調整幅度較大、被市場所低估的優質成長股或為不錯的投資標的，更值得關注。而康臣藥業作為我國腎病中成藥領域的領頭企業，佈局完善，優勢明顯，在市場疲軟的時候依舊能取得穩定增長的業績表現。

未來在政策利好的背景下，此次康臣藥業的獨家產品尿毒清顆粒擬中標廣東集採，其降幅好於市場預期，同時在股票回購的催化下，公司有望迎來估值重塑。