巴菲特曾有言，“只有當潮水退去的時候，才知道是誰在裸泳。”

回到企業成長來看，在高速增長的行業中，箇中企業業績的快速發展究竟是沾了行業的光，還是自身實力的確強勁，看得並不會十分分明；但當行業步入調整期，增速放緩甚至負增長，那些能夠超越行業繼續穩步前進的企業，將顯得彌足珍貴。

2021年，中國重卡行業與工程機械行業面臨增長遇阻。中國重卡行業銷量為139.5萬輛，同比下滑13.8%（對比2020年增速37.9%）；工程機械行業銷量為101.4萬台（其中柴油叉車41.7萬台），同比增長10.4%（對比2020年增速23.9%）。

通常來説，行業整體發展承壓，會帶來重新洗牌機會，其中的優秀企業有機會加速整合，擴展市場份額，濰柴動力便是其中的佼佼者。

根據3月30日發佈的年度報吿顯示，濰柴動力2021年繼續保持逆勢增長，全年實現營業收入2,035.5億元人民幣，同比增長3.2%；歸屬於上市公司股東的淨利潤92.5億元人民幣，同比增長0.3%；基本每股收益為1.1元人民幣；全年共派發股息每10股3.7元。

濰柴能夠在不利的大環境下實現業績增長，一方面得益於深厚的技術壁壘保證了濰柴動力總成業務的市場競爭力，另一方面多元化業務組合的繁榮也提高了公司業績的抗週期性。

深耕技術研發，打造優勢壁壘

以技術優勢帶動產品競爭力依然是濰柴動力的長期路徑。2021年濰柴研發投入繼續保持高位，達85.7億元人民幣，研發投入佔收入比例為4.2%。

濰柴歷年研發投入

來源：公司公吿

持續加碼研發也使濰柴得以在傳統高端能源與新能源方面領先行業，為業績的穩健發展保駕護航。

柴油機方面，2022年1月濰柴發佈全球首款本體熱效率51.09%柴油機，再次刷新全球紀錄。據測算，與市場主流產品（46%熱效率柴油機）相比，51%熱效率柴油機可實現油耗、二氧化碳排放分別降低10%。

新能源方面，積極佈局燃料電池、混合動力、純電動、氫內燃機、甲醇等多條技術路線，其中氫燃料電池產品核心性能指標行業領先。氫燃料電池系統解決方案具有清潔環保、續航里程長、加氫時間短等優勢，因此被視為商用車清潔能源轉型的重要路線之一，應用市場廣闊。

濰柴的氫燃料電池產品覆蓋30-200kW，最高效率可達 62%，可實現-34℃低温啟動，系統成本大幅降低。目前濰柴的氫燃料電池產品已批量投放，主要應用於卡車、客車、發電及叉車等市場，例如搭載濰柴162kW氫燃料電池系統的黃河雪蠟車成功亮相冬奧，憑藉領先的技術優勢和豐富的商業化成果，公司未來有望在氫燃料賽道上率先突圍。

重卡發動機、變速箱市佔率繼續提升，高端產品商業化加速

2021年，公司動力總成業務發展穩健，銷售發動機102萬台，同比增長 3.1%，其中重卡發動機銷售42.9萬台，市場份額同比提升2.8個百分點至30.7%；銷售變速箱115.3萬台，其中重卡變速箱銷售101萬台，市場份額同比提升5.3個百分點至72.4%。

濰柴產品結構進一步優化，高端產品快速起量。2021年，濰柴高端大缸徑發動機實現收入14.1億元人民幣，同比增長49.3%；高端液壓實現國內收入5.6億元人民幣，同比增長11.8%。

據瞭解，大缸徑高速發動機應用領域廣泛，包括髮電設備、5G 大型數據中心備用電源等工業動力，遠洋捕撈、公務用艇及內河航運等船舶動力，以及其他大型機械等領域。該類產品大缸徑發動機定位全球高端市場，對動力性、經濟性和排放性，特別是工作可靠性和使用壽命要求極為苛刻，因而毛利率高且具有壟斷性，長期以來全球份額被外資壟斷。

濰柴動力對高端大缸徑發動機的成功切入，一是代表着我國先進的製造業研發和製造能力，二來也將對公司業績形成新增量，未來濰柴將進一步提升生產能力，提高大缸徑發動機的市場份額。

智能物流正成為濰柴重要增長引擎

2021年，濰柴智能物流營收佔比繼續提升，由2020年的32.9%提升至2021年的38.6%。

得益於工業車輛和服務的復甦及供應鏈解決方案的持續增長，凱傲各項經營指標表現優異，實現銷售收入102.9億歐元，同比增長23.4%，實現淨利潤5.7億歐元，同比增長1.7倍，創歷史最好成績，其中以德馬泰克為代表的供應鏈解決方案業務實現銷售收入38億歐元，同比大幅增長44.5%，實現利潤總額2.9億歐元，同比增長97.4%。

截止2021年底，凱傲在手訂單充裕，達66.6億歐元，較年初增長49.9%。隨着濟南新叉車工廠的落成以及供應鏈解決方案新工廠的開工建設，產能提升後，看好濰柴智能物流版塊進一步增長。

總結

濰柴以技術開路，繼續在動力總成、整車整機、智能物流、新能源和智能網聯等領域，打造公司在產品品質、核心性能和成本上的優勢，通過為客户提供具備性價比的產品，實現多元化業務組合的共同繁榮，多元的業務結構有效提升了公司業績的抗波動性。

展望未來，大缸徑發動機、高端液壓、氫燃料電池等高端產品有望形成濰柴新的業績增長極，智能物流業務也將繼續快速發展，共同推動濰柴長期穩健向好。結合之前公司定增獲包括瑞士銀行、GIC、摩根大通、國泰君安和中金公司在內的主流投資機構積極參與，也表明了市場對於濰柴長期價值兑現的看好。