本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：袁健聰 華鵬偉 汪浩 吳威辰 林劼 張志強

在碳中和大勢下，儲能已成為“風光”需求提升的必然選擇。覆盤海外，雖然電網、能源結構等差異會導致儲能應用分佈差異，但提升經濟性和提前的需求規劃政策是各地儲能快速增長的重要催化，中國亦進入此階段。我們預計，到2025年全球儲能需求約250GWh，對應2022-2025年CAGR預測+37.7%，全產業鏈均受益，重點關注形成產業鏈競爭力的產業朋友圈和各環節龍頭等。

▍儲能：碳中和的穩定器，迎風而起。

“碳中和”已成為全球能源清潔化和能源獨立的共識，中國亦在2020年制定2030“碳達峯”和2060“碳中和”的戰略目標。基於碳中和趨勢下，“風光”是清潔能源中增量空間大、安全性高、經濟性好的發展路線，而“風光”裝機的大幅提升必然催生儲能的大規模裝機需求，從調峯調頻到備電、價差套利，儲能將成為新型電力系統的穩定器。儲能技術路線多樣，其中機械儲能技術成熟，電化學儲能潛力最大。

▍覆盤：稟賦各異，前期產業政策塑造儲能市場。

在各國能源結構、社會經濟水平、電力基建與電力市場完善程度的分化下，各國出台了因地制宜的產業政策提高儲能供給質量、儲能經濟性、及需求，從而推動市場發展。具體來看：1）美國：電網設備老舊及風光佔比提升下，出台目標規劃、補貼税優等需求端政策，大幅拉昇儲能尤其是公共事業端儲能需求，2020年公共事業新增裝機同比+297%；2）德國：電網穩定，儲能主要應對電價高企，户用端補貼政策頻出，户用裝機遠高於表前儲能；3）中國：能源轉型+獨立催生儲能需求，不同於美、德，中國政策發力全產業鏈，尤其是中上游製造端產業優勢顯著。

▍空間：高增開啟，預計2022-2025年CAGR+37.7%，核心部件格局逐漸成型。

以發電、電網、户用三角度測算全球儲能規模。具體來看：1.發電側：2025年有望配儲約100GWh，對應2022-2025年CAGR+48.7%；2.電網側：預計2025年有望配儲超20GWh，對應2022-2025年CAGR+45.1%。用户側：2025年有望配儲約130GWh，對應2022-2025年CAGR+30.6%。綜合以上測算，我們預計在能源結構轉型的大浪潮下，2021-2025年全球儲能市場有望產生41.2 / 71.7 / 113.5 / 176.4 / 258.0 GWh的儲能需求，對應2022-2025年CAGR+37.7%，儲能產業鏈將迎來爆發式增長。

▍案例：重點關注寧德、華為產業朋友圈。

寧德時代基於電池，切入儲能順勢而為，尤其是在儲能價值量佔比超50%的電池環節，其在磷酸鐵鋰和鈉電池技術及產業化均領先於產業。此外，寧德依靠其強大的資源調動能力，佈局全產業鏈，通過合資、入股等方式已建成儲能全產業鏈朋友圈，如永福、科士達、星雲股份等。華為作為全球通信巨頭，基於十年光伏等業務積累，於2021年成立智能光伏軍團、數據中心能源軍團，助力電力清潔化轉型。公司客户資源強大，已中標包括全球最大儲能項目在內的多個項目，並且儲能朋友圈已經引入億緯鋰能、國軒高科、賽德電池、易事特、英維克、良信電器等。

▍風險因素：

電池等儲能降本低於預期導致儲能經濟性提升低於預期；全球風光裝機低於預期降低儲能配套需求；電力輔助服務市場化低於預期；傳統能源價格大幅下跌導致清潔能源性價比不足影響風光裝機需求；智能電網配套改造政策推進低於預期；全球碳中和共識動搖導致需求低於預期。

▍投資建議：

作為碳中和的穩定器，儲能未來已來，重點推薦：1）儲能電池需求提升，如：寧德時代、億緯鋰能、欣旺達、鵬輝能源等，建議關注南都電源，以及相關正極材料，如：德方納米、龍蟠科技等；2）儲能其他核心環節PCS、儲能系統、EMS等，如科華數據、盛弘股份、英維克、高瀾股份等。維持行業“強於大市”評級。