過去一年，疫情擾動、經濟增長壓力顯現，加上本身行業處於轉型陣痛期，保險公司的經營發展都遭遇了不少挑戰。

截至目前，A股五大險企中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保和新華保險，均披露了2021年的年度業績。從幾家的經營業績看，均有一些經營指標出現了承壓，如保費收入普遍微增長、利潤承壓、新業務價值普遍下降，投資收益增長不明顯等，但整體發展態勢還是保持了相對穩健的增長，同時在壽險渠道改革、產品結構優化方面各家都取得不同的成效。

在外部環境複雜嚴峻、經營遭遇諸多挑戰的逆境下，保險行業標杆的中國平安也交出了一份來之不易答卷。從業績數據看，儘管其中有一些指標依然承壓，但在很多其他重要經營指標上，卻也有不少令人鼓舞的新亮點。

尤其是平安的營運利潤維持穩健增長、壽險改革大步推進、“4渠道+3產品”戰略佈局成效凸顯等，讓我們看到了平安在面對困難與瓶頸時主動求變求進的積極韌性與信念。

總的來説，平安的這一份答卷可謂誠意滿滿，裏面有太多重要的價值點，值得我們認真研讀。

1

營運利潤穩健增長

超預期分紅、堅定回購

平安的年報中，亮點不少。

其中一大亮點，是營運利潤方面繼續維持穩健增長態勢，多個細分指標增長明顯。

中國平安實現全年歸母營運利潤1480億元，同比增長6.1%，規模繼續領先行業，營運ROE達18.9%。

其中，壽險歸母營運利潤為959億元，同比上升3.5%，佔比64.8%；財險歸母營運利潤為 161 億元，佔比10.9%，承保利潤同比增長145.7%至51.36億元，全年綜合成本率同比優化1.1個百分點至98%。

另一大金融業務--銀行業務，2021年全年實現歸母營運利潤211億元，同比增長25.6%，佔比14.2%。平安銀行零售AUM達到3.2萬億元，同比增長21.3%；團體金融方面銀行推保險規模為32.59億元，同比增長20.7%，銀行推融資規模達到4734億元，同比增長18.5%。

第二大亮點，是大手筆的分紅。

分紅總金額高達431.74億元，派發全年股息每股現金人民幣2.38元，同比增長8.2%，超出市場預期，實現連續十年提升分紅水平。而隨着改革紅利逐步釋放，壽險NBV逐漸恢復，疊加非壽險業務突出的利潤貢獻，以平安一向對於回報投資者的重視，未來的分紅水平仍有不少提升空間。

與此同時，平安在堅定執行回購，2021年4月至今，平安已累計回購約98.89億元，若加上去年8月公佈的股票回購計劃，中國平安通過以上三種方式回購公司A股股票，已耗資137.88億元，彰顯出平安管理層對公司未來發展的信心。

3月18日，在中國平安2021年業績發佈會上，公司聯席首席執行官、首席財務官姚波表示，目前中國平安股價確實被低估，未來將積極做好市值管理回饋股東，同時，管理層的重心會放在公司經營上，穩固公司基本面，未來公司的價值產生之後，也會反映在股價上。

平安成立至今已經34年，其間經歷過很多高低起伏，但始終能夠穩健發展、成功跨越週期，一路發展壯大，靠的正是深厚的保險根基和綜合金融的協同效應，兩者共同構建起了公司整體抵禦行業波動、對沖風險的能力。

2

發揮綜合金融優勢

提升整體抗風險能力

儘管平安的壽險業務因改革及外部複雜環境而短期承壓，但有賴於其綜合金融優勢，尤其銀行、財險、資管等非壽險業務利潤加速增長，很好地對沖了壽險業務的壓力，呈現出“東方不亮西方亮”的態勢，確保了公司整體業務的穩健增長。

在整體客户經營中，平安在過去一年，個人金融客户數、客均合同數及客均利潤都實現穩步增長。

截至2021年底，中國平安的個人客户數超2.27億，較上一年度增長4.1%；持有多家子公司合同的個人客户數達8926萬，佔比提升至39.3%。全年新增個人客户3240萬，其中35.8%來自集團互聯網用户。團體客户經營成效明顯，業務規模持續增長，全年團體業務綜合金融融資規模同比增長26.9%。

在自身銀行業務經營中，平安銀行持續深化轉型，激發發展動能，收到成效。2021年實現淨利潤363.36億元，同比增長25.6%；截至2021年12月末，平安銀行不良貸款率1.02%，較年初下降0.16個百分點，撥備覆蓋率288.42%，較年初上升87.02個百分點，風險抵補能力不斷增強。

平安的綜合金融業務，正不斷產生業務協同效應，尤其是渠道方面，平安壽險依託平安獨特的綜合金融優勢，與平安銀行深化合作，打造銀行新優才隊伍，提升渠道價值貢獻。

財險方面，由於近年來車險行業在推行車險綜合改革，使保險費率在過去兩年連續下降，但這種影響正在逐步消退，同時隨着新能源汽車銷量增加，車險行業1月保費實現11.7%的高增長。

其中平安2021年財險業務實現承保利潤51.36億元，同比增長145.7%。另外，2021年平安財險克服河南特大暴雨災害及投資收益下行影響，實現營運利潤較去年同期持平，也顯示出公司強大的抗風險能力。

在投資端及其他資產管理業務方面，儘管受複雜宏觀環境及資本市場波動、利率下行等因素影響，期內平安保險資金投資組合規模近3.92萬億元，較年初依然實現了4.7%增長。拉長週期來看，2012-2021年，平安10年平均淨投資收益率5.3%，10年平均總投資收益率5.3%，均高於內含價值長期投資回報假設（5%），持續領先行業。

另外，作為平安重要的戰略支點，科技能力的持續提升與數字化賦能，正不斷夯實平安的根基。2021年集團的科技業務總收入達992.72億元，同比增長9.8%；歸母營運利潤79.48億元，同比增長19.5%。旗下人工智能、金融科技、數字醫療等領域的專利數量均為全球第一，數字化轉型的加速提升了競爭力，強勢賦能金融主業，進一步促進銷售、提升效率、控制風險。

3

壽險改革漸顯成效

“4渠道+3產品”亮點不斷

從三年前平安率先引領行業推進壽險改革至今，行業的壽險渠道和產品改革都呈現較大的積極變化。

這體現在各家都開始摒棄“人海戰術”，將訂單增長的驅動力因素從代理人的數量規模轉變為人均產能的提升，並取得顯著成效。

2021年，中國人壽個險代理人隊伍人數同比下降40.5%，但個險人力均產能同比上升了12.43%。而平安的代理人規模同比下降41.4%，人均首年保費為7550元/月，同比更是增長了22%。其中鑽石隊伍人均首年保費是整體隊伍的4-6倍，更體現出了非常明顯的降本提質效果。

目前平安的鑽石隊伍已充分驗證這一改革戰略方向的準確性，接下來平安會持續擴大隊伍規模，更好地提升業績產能。

在今年的業績發佈會上，平安詳細介紹了其“4渠道+3產品”改革戰略的進程，我們也發現了有很多令人鼓舞的亮點。

在渠道端，所謂“4渠道”，即除了代理人渠道外，還開闢了社區網格化、銀行優才、下沉渠道三大創新渠道。經過去年的探索，三大新型渠道不僅實現了從0到1的突破，還取得了總共NBV佔比從9%提升至15%的高成長表現。

社區網格化管理在上海、深圳、瀋陽三地試點試點區域保單繼續率提升20%以上，更重要的是在增加用户黏性、提高服務質量進而提升業務量方面，體現出可觀的長效潛力。

銀行渠道的價值貢獻也很突出，在去年，各大險企在銀保渠道發展上也是動作頻頻，也帶動了銀保NBVM的改善明顯。根據平安業績披露，其通過打造專業優才隊伍的高品質服務，產能達到傳統壽險代理人的2倍以上，千萬級大單頻出，投入產出比令人驚喜。

尤其值得一提的是，下沉到全國三四五線城市可能是平安新改革戰略中最具潛力的新亮點。因為這部分潛力客户規模超6億人且約85%未被保險滲透。現在隨着人們收入水平和健康保險意識提升，這部分市場的保險需求正在快速激活，對於有綜合金融業務優勢且正在加大布局力度的平安來説，無疑是一個很值得期待的潛力增長點。據悉，平安在三四五線城市已有110萬規模的兼職代理人隊伍，依託這支隊伍，未來的壽險收入增長表現令人期待。

在產品改革方面，由於壽險改革，行業保費收入結構也出現明顯變化。其中行業健康險重現了相對更高的增長，為整體保費收入貢獻了重要力量。

同時，由於疫情影響，去年重疾險銷售承壓是各大險企NBV下滑的重要原因。為了應對，各險企改變產品方向，把工作重點放在了開拓終身壽險、定期壽險方向。

2021年以來，平安迎合市場變化，深入發掘市場需求，尤其在保障型的重疾險方面，創新推出了多款符合不同客户羣體不同需求的重磅產品，如多次賠付重疾險“平安六福”、增強保障的“盛世福”、針對高端客户財富傳承等需求的終身壽險“頤享世家”、滿足大眾高性價比需求的定期重疾險“嘉護重疾”等。

今年3月，平安創新性設計並推出了兼具安全性和收益性的增額終身壽險“平安盛世金越終身壽險”。產品具有在身故時給付保險金、現金價值按約3.5%增速逐年遞增、保障陪伴被保險人一輩子等關鍵特點、同時它還有可設置雙被保人、支持保單貸款等優勢。該產品一經推出，引起市場熱烈反響，成為公司產品銷售的新亮點。

4

“保險+健康”生態圈越趨完善

相互賦能反哺成效顯現

在綜合金融基礎上，發力醫療健康，打造“有温度的保險”也是平安近兩年最明顯的調整。

2021年平安依託集團醫療健康生態圈，創新推出“保險+健康管理”、“保險+高端養老”、“保險+居家養老”三層產品提供全生命週期的健康養老服務。三大核心服務形成差異化競爭的同時，也讓平安的保險+醫療健康生態圈更加完整。

“保險+健康管理”方面，2021年，平安壽險推出並升級"平安臻享RUN"，匹配主力重疾險產品，為客户提供健康管理、慢病管理、疾病診療等場景下的12項核心健康管理服務，其亮點在於客户認可度高、增速快，協同價值巨大。

截至12月末，該產品已覆蓋超2000萬平安壽險的重疾保單客户。同時，在平安超2.27億個人客户中，有近63%的客户同時使用了醫療健康生態圈提供的服務，客均合同數達3.3個、客均AUM達4萬元，分別為不使用醫療健康生態圈服務的個人客户的1.6倍、3.0倍。從這一有利的趨勢變化看，有望在未來為平安帶來不小的驚喜。

“保險+高端養老”方面，2021年，平安發佈高端康養品牌“臻頤年”，主要佈局北上廣深等一線城市和成都、杭州等新一線城市。作為行業首款超高端“保險+康養”產品，在深圳首推的一二期項目都異常搶手，驗證了模式試水成功。這也為平安入局養老服務市場、並以此擴展更多商業機遇積累寶貴資源和經驗。

“保險+居家養老”方面，隨着中國老齡化程度不斷加深，“9073”養老格局之下，居家養老市場無比廣闊，基於平安依託集團“金融+醫療”生態資源積累，以及高端養老模式的成功，平安在這個領域必然大有可為。今年3月初，平安一站式居家養老服務品牌“平安管家”正式發佈，業務覆蓋醫、護、財、養等10類養老服務場景，宣吿幾大產品服務生態完成閉環。

值得一提的是，平安的醫療健康服務生態也對壽險主業反哺顯著，2021年平安壽險活躍使用醫療健康服務的用户量約4980萬，有37%成為了壽險客户，佔比在逐年提升。尤其活躍使用醫療健康服務客户的客均保費、客均加保率分別為不使用醫療健康服務客户的1.4倍、2.4倍，死亡發生率低15個百分點，客户價值貢獻顯著。

這也反映出了平安“保險+健康服務”模式具備強大的價值轉換能力，而得益於這個完善的生態閉環，平安在行業的長期競爭優勢更加凸顯。

5

結語

2021年，是平安深化改革的第三年，儘管伴隨着不利的外部環境，它的改革步伐依然無比堅定。

在平安業務發展最蓬勃的三年前，其勇於大力推進壽險改革卻一度讓投資者認為太冒險。如今對比宏觀環境與行業趨勢，大家才深刻體會到平安當初所作的決定是如此具有必要性且及時性。

有人説，這就是平安與生俱來的危機意識和戰略眼光，是它的成長基因，也是深圳的蛇口精神。

從客觀來講，平安對壽險改革的不斷探索，在成就自我的同時，也為推動中國保險行業邁向更加科學完善有温度的發展模式貢獻了非常寶貴的成功經驗。

儘管當下的宏觀外部環境依然充滿不確定性，未來也會繼續面臨各種挑戰，但憑藉平安與生俱來的敢於改革創新突破自我的精神，我們沒有理由不相信平安的未來能一直穩健成長下去。

根據奧緯諮詢最新的《中國人身險行業報吿》預計，中國將於2030年超越美國成為全球最大人身險市場；2040年前後踏入穩定成長期，人身險滲透率有望達到11%-13%。面對人口基數龐大、經濟發展長期向好的中國，中國保險行業還有着太多充滿想象的前景與機遇。

可以預見，平安作為先於行業啟動改革的創新引領者，亦必將先於行業完成改革，然後繼續引領行業享受改革帶來的新一輪增長期。