美國電話電報公司(T)的股票今年表現不佳，並在1月份公佈第四季度的財報後下跌，目前仍尚未恢復。然而，一旦該公司完成對內容業務的分拆，投資者可能會更好地瞭解該公司的真實收益和自由現金流潛力。而且，過去曾支撐AT&T股價的股息率仍將具有吸引力。另外，新的電信業務將產生大量的自由現金流，用於支持股息支付和股票回購。

AT&T將在4月份，完成對華納傳媒(WarnerMedia)的分拆，屆時每股AT&T將對應0.24股的股份。這家電信公司正尋求將其業務分離，以推動其內容資產(將與Discovery合併)獲得更高的估值。由於華納傳媒(WarnerMedia)將與探索傳媒(Discovery)合併，一個新的流媒體巨頭將誕生，它將有能力向利潤豐厚的流媒體市場發起攻擊，並直接與迪士尼(DIS)、Netflix(NFLX)展開競爭。不過，AT&T的核心電信資產也很有前景，因爲AT&T是一個自由現金流巨頭。

可觀的自由現金流表明AT&T投資的基本價值

華納傳媒(WarnerMedia)的分拆將 AT&T 轉變爲一家更簡單、更易於管理、擁有可觀的自由現金流的公司。4月分拆完成後，AT&T將主要專注於其基礎光纖資產以及5G網絡的推出。因爲隨着不斷增長的數據量增加了對額外帶寬的需求，因此需要對AT&T的5G網絡進行大量投資。而且，流媒體、在線遊戲和不斷擴大的網絡應用程序正在推動數據量上升……而這一趨勢又因 2020 年和 2021 年的 COVID-19 大流行而加速。

電信行業經常被認爲是枯燥乏味的，因爲它的收入增長率並不高。然而，電信資產有較高的自由現金流收益率，這就是爲什麼我門認爲AT&T對於那些希望更多關注收益和股息穩定性而不是估值上行的投資者來說，仍然是一個有吸引力的投資。

隨着AT&T成爲一家更專注、更具成本效益的企業，其剩餘的電信資產將產生大量的自由現金流。AT&T預計到2023財年將節省高達60億美元的成本，其中大約一半已經實現。

然而，買入AT&T的真正原因與該公司的自由現金流有關，該公司未來的自由現金流將大幅改善。在2022財年，AT&T預計將有160億美元的自由現金流，而在2023財年，這一數字預計將飆升至200億美元，因爲成本節約帶來了正的現金貢獻。2022財年和2023財年的資本投資都將達到240億美元，其中每年約50億美元將用於5G的推出。但在營收方面，投資者不應期望過高，因爲初步的營收預測顯示，今明兩年的營收增幅將保持在個位數以下。

2023財年的自由現金流增長主要來自較低的運營成本和營運資金需求。儘管如此，200億美元的自由現金流並不是一個小數目，如果公司真的達到了這個水平的自由現金流，投資者應該期待未來獲得更高的股息或大量的股票回購。

爲什麼AT&T有增加派息的潛力？

拆分華納傳媒後，美國電話電報公司(AT&T)將其股息支付從每年2.08美元降至1.11美元。但預計這只是暫時的調整，股息可能會很快重新調高。基於1.11美元的股息，AT&T的股票收益率爲4.7%，遠低於我們過去看到的近8%的收益率。不過，拆分後AT&T的巨大自由現金流潛力可能導致更高的定期股息、特別股息或大規模股票回購。

結語

如果你喜歡AT&T的流媒體和內容資產，WarnerMedia/ Discovery提供了一個押注AT&T前媒體帝國增長的機會。如果你喜歡一個穩定的電信業務，可能看不到太多的營收增長，但每年能產生大量的自由現金流來支持股息支付，那麼AT&T的股票可能適合你。儘管AT&T最近表現不佳，但可以相信，一旦分拆完成，投資者會更好地理解AT&T的核心業務，AT&T可能會重新估值。

但也要注意的是，像美國電話電報公司(AT&T)提出的那種變革性交易——剝離內容資產，並將其與探索傳媒(Discovery)合併——總是有風險的。對成本節約的預測可能不成立，自由現金流可能低於預期。此外，相當大的不確定性仍令AT&T的股價承壓，這意味着AT&T的估值可能進一步下調。