Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

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港股今周下跌8點至21,404點，全周走勢先衝高後回落，上落波幅較上週明顯收窄，每日平均成交額回落至約1,528億港元。周初因中美元首視訊會談，以及阿裏宣佈加碼100億美元的回購金額，刺激科網股帶動恆指收復22,000點的關口，回補恆指之前所有下跌裂口。不過隨着美聯儲主席鮑威爾和多名聯儲官員在公開場合的表態愈來愈鷹並暗示下一次可能加息50個基點，利率期貨市場最新顯示聯儲局5月加息0.5釐的可能性提高至接近70%。加息提速對價值型股份的影響相對較細，市場資金開始轉趨流入估值相對落後的價值型和高息板塊(如電訊和金融板塊等)。科網股先前受國務院利好講話的催化劑已逐步消化，再者重磅股騰訊（0700）業績的失準觸發一系列科網股加快回吐，恆生科指今週迴落2.3%。

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港股上週在此前大幅反彈且重磅科股藍籌業績普遍遜預期下，出現回調屬預期之內，預計下週港股仍以整固行情爲主，料市場重新關注個股基本面，以及宏觀經濟數據。港股重磅科網股於上週四已見阻力開始回調，料已消化先前國務院釋放利好信號和企業加碼回購動作等正面因素，再者去年業績普遍疲弱或令科網股股價出現較長時間的整固。下週市場焦點或放在內銀、能源和內房等傳統板塊的業績上，關注內銀不良貸款率和信貸減值的改善空間，但料內銀需讓利實體經濟的政策會限制淨利息收入增長，績後料股價上落幅度有限，關注會否增加派息提振公司股價。另外，多間高負債內房早前宣佈延遲業績發佈爾日，市場已預期內房去年業績難有驚喜，而且財報未必透露表外債情況，故對下週大市的影響力有限。不過以下外圍陰霾常變會影響後市情緒，首先俄烏戰爭風險仍未解除，歐美不斷對俄實施制裁，今周北約峯會更指加大對烏的武力援助，並加大之後國防開支，以及在波羅的海增加兵力，不排除觸發俄羅斯的神經。另外，進一步制裁俄羅斯包括凍結其黃金儲備，這或逼使俄羅斯沽售人民幣資產和債券套現拯救本土經濟，下週港股仍有相關沽壓的擔憂。再者俄烏兩國戰爭處於膠着狀態，繼續邊談邊打的局面，但有報導指俄羅斯軍隊被告知必須在5月9日之前結束戰爭，故此除非俄羅斯採用更大規模武力升級以打破俄烏僵局，否則或願意重返談判並在立場上有所退讓。最後，參考下週和4月初俄羅斯總共還有26.15億美元債務到期，歐美與俄國今周處於劍拔弩張的狀態，或逼使俄國下週未必如三月中般履行相關債務，恐怕會引發全球主權債務危機，擔憂金融機構出現系統性風險。另一方面，布蘭特期油此前再度回升至120美元關口水平，市場關注歐盟會否禁止俄羅斯石油入口，預期短期內難有共識，但一旦禁止，能源價格的上升再令通脹衝高，面對美聯儲繼續加大加息步伐，市場會重燃衰退擔憂，或令港股有更深的回調整固。整體來看，上述兩個陰霾不算什麼新消息，此前市場已慢慢淡化，只不過相關因素變量大，除非短期內發展至難以估計的極端情況，否則港股今波反彈行情仍可在回調整固後持續，初步看下週可否在21000點即之前築起的平臺取得支持。留意下週中美兩國沒有太多經濟數據，展望繼續維持窄幅橫行格局，惟投資者會傾向謹慎，下週成交額料再度回落。若中央突然出臺更多宏觀刺激政策，或可爲港股帶來提振，維持之前中短線目標看23000點。

03

公佈去年業績後仍值得關注的個股

中國移動(0941)

去年第四季收入、EBITDA和純利分別按年上升3.1%、9.1%和7.7%，業務增速超市場預期。

雖然去年下半年5G ARPU較上半年約88.9元有所回落，料主要受提速降費政策所影響，整體5G上客量仍平穩增長。

去年政企業務收入同比上升21.4%，當中移動雲同比大增114%，爲市場驚喜。

今年資本開資指引同比升0.9%，但用於5G建設的資本支出同比下降5%，5G投資高峯期會在今年結束，未來5G業務進入收成期。

去年將派息比例提升7個百分點至60%，更表示到2023年派息率可逐步提高至達70%。

未來12個月的預測市盈率約7.6倍，仍低於過去5年平均水平，今年預計股息回報率接近8釐，管理層表示會繼續回購以提升股東回報，高息價值型可在市況波動下表現較佳。

中國電信(0728)

去年下半件收入、EBITDA和純利分別按年上升10.3%、3.3%和18.9%，業務符合市場預期。

去年移動ARPU上升2%，保持平穩增長，而產業數字化服務收入則增長19.4%，受惠工業雲同比上升91%，爲今次業績的亮點。

今年資本開資指引同比升7%，用於5G建設的資本支出同比下降10%，但產業數字化服務方面的資本投入同比會提高7%。

管理層料透過降低資本開支佔營收比例，今年收入利潤展望保持兩位數增長，爲樂觀前瞻指引。

去年派息比率約60%，公司計劃在2023年將派息比率進一步提高至約70%，未來股息回報或接近10釐。

今年預測股息回報率接近8釐，與中移動(0941)同爲市況波動下的防守股。

中國電力(2380)

去年收入上升22%，但純利轉盈爲虧，虧損5.16億元，主要受火電稅後淨虧損20.8億元所拖累。

公司去年清潔能源板塊裝機佔比快速提升至50%以上、管理層預計今年新增風光7GW裝機量，風光各佔40%、60%，加速發展清潔能源業務。

發改委表示今年煤價落至合理區間，公司繼續加強長協簽訂鎖定煤價，預期今年火電經營成本可回落，業務有改善空間，應不會再大幅拖累公司業績。

今年預測市賬率約爲1倍以下，預期加大裝機，持續業務轉型至再生能源可收窄與同業的估值折讓，以及國家不斷出臺支持再生能源發展政策，估值有向上空間。

新秀麗(1910)

去年淨銷售額按年增長31.5%，扭虧錄經調整盈利1,740萬美元，遠勝市場預期，受惠毛利率改善，降低營銷銷售和日常經營開支。

去年經調整毛利率按年增長8.5個百分點至54.5%，今年毛利率目標維持在55%至56%，反映管理層對成本控制有信心。

管理層指今年首季銷售受新冠疫情及政治局勢影響有限，首季營業額與2019年相比將下降25%-27%，並維持全年15%-20%的下降指引，意味今年按季繼續改善。

2022年預測EV/EBITDA約爲9倍，現時估值不算昂貴。股價短期已反映部分俄烏戰事，以及內地疫情爆發令旅遊出現受阻的疲弱消息，全球疫苗接種率持續提升下，旅遊復甦趨勢會繼續，關注公司可否再對產品加價轉嫁原材料及運輸的成本上升壓力。

中海油田服務(2883)

去年第四季收入上升24%，但純利轉盈爲虧，虧損人民幣11億元，主要受鑽井平臺及模塊鑽機的一次性減值影響，若扣除相關影響，去年第四季核心純利約人民幣8億元，環比明顯改善，符合市場的預期。

第四季自升式鑽井平臺和半潛式鑽井平臺的作業日數環比分別上升16%和7%，前者日曆天使用率環比上升7%，後市環比升1%，爲全年季度最佳，反映鑽井需求大幅上升。

去年下半年油田技術服務收入環比上升50%，受惠技術提升並提升海外市場銷售帶動，增速表現較市場預期爲好。

去年資本開支下降13%，中海油今年預算爲900至1000億元人民幣，預計今年油價突破100元水平並持續高企下，有進一步加大資本開支的意欲。

未來12個月預測市盈率約爲9.4倍，油價高企將吸引油企加快開採，有利公司盈利復甦和估值提升。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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美國昨晚公佈了多項經濟數據，截至3月19日止每週首次申領失業救濟人數減少2.8萬人，達到18.7萬人，創1969年以來逾53年的新低，少過預期的21萬人，反映勞工市場緊張，通脹猛升亦增加市民工作的誘因，此外，至於3月份製造業pmi亦升至58.5，服務業PMI亦升上58.9，兩者皆勝預期。數據強勁加上沒太多壞消息下令美股上升，道指升349點，報34707點。標指升1.43%，報4520點。納指升1.93%，報14190點。總括而言，美股三大指數到達反彈的阻力區，如果升穿便會轉勢，但大市暫時仍是集中在通脹概念股及有實際盈利的超大科股技股，投資者可從中尋找機會。

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發改委、商務部印發的《市場準入負面清單(2022年版)》的通知提到，要強化反壟斷監管、防止資本無序擴張、野蠻生長、違規炒作，衝擊經濟社會發展秩序,加上市場仍在消化股王騰訊業績差過市場預期的消息令港股借勢下跌。恆指收報21404點，下跌541點，成交爲1475億，只有28%的股票上升，反映大市今天減壓大。總括而言，之前港股大成交夾升，相信短線底部已見，但由於升勢過急，相信需時整固纔有新方向。如要搏反彈可選擇底部有極大成交的股份控制注碼入場。不過中國創業版指數明顯早幾天就走弱，小心會拖累港股走勢

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