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Netflix:在流媒體戰爭中加強防禦

近年來,Netflix表現出了良好的財務業績。其收入從2017年的117億美元增至2021年的297億美元。在短短五年的時間裏,它的銷售額已經增長了一倍多。然而,隨着更多競爭者涌入市場,其收入增長持續下降——從35%降至18%。這表明它可能喪失了對部分觀衆的吸引力。

2020-2021年第四季度,核心業務的用戶同比增長從22%降至9%。這主要是由於市場出現了HBO Max、Disney Plus和Apple TV Plus。儘管第四季度增長加快,但增長不足以彌補三個季度流失的用戶。Netflix雖繼續主導全球市場,但其需求份額在一年內降至45%。這種下降在美國最爲明顯。

需要注意的是,在其他地區還有規模較小的競爭對手。但Netflix可以很容易地在那裏與他們抗衡,因爲它已經擁有了本地規模。Netflix能夠打入更多ARPU較低的國家,因爲它擁有出色的本地內容。而且,它爲外國主播提供了一個分享內容的途徑。反過來,隨着更多的用戶被吸引,Netflix也會受益。

此外,其他競爭對手更依賴於收購,而非自身增長,尤其是迪士尼。讓Netflix從同行中脫穎而出的是它播放的電視劇和電影的質量。事實上,它佔據了谷歌搜索次數最多的前十部電視劇。而且,它還在繼續製作本地內容。因此,它有更多的機會滲透到其他地區。

將如何應對挑戰

Netflix仍然是領先的流媒體服務商,擁有2.2億用戶。總的來說,10部收視率最高的電視劇中有6部來自Netflix, 10部電影中有2部來自Netflix。亞馬遜Prime以2億用戶位居第二。但我們必須注意,並不是所有的會員都在觀看視頻。因此,如果我們只關注視頻流,Netflix的領先優勢可能會更大。

爲了增強競爭力,Netflix可能會繼續考慮和採用以下一些技術。

(1)關注其他地區未開發的潛力

爲了保持其強大的市場地位,它可能會將注意力轉向ARPU較低的市場。例如,拉丁美洲和亞太地區的付費用戶分別爲40%和33%。目前,該公司憑藉《魷魚遊戲》(Squid Game)以16.5億小時的收視率佔據了韓國市場。

這些地區正在推動Netflix訂閱業務的增長。因爲他們的滲透率最小,所以他們有更大的發展潛力,以獲得更多的會員和訂閱用戶。繼《魷魚》之後,又推出了韓劇《All Of Us Are Dead》,觀看時間超過1億小時。

該地區的其他國家也被Netflix所主導。例如,在新加坡,Netflix擁有57.5%的市場份額。YouTube TV和亞馬遜Prime Video的比例分別爲22.5%和15.7%。同樣,在菲律賓,Netflix擁有35%的市場份額。

Netflix必須利用當前的市場趨勢來維持其地位。它強大的聲譽和品牌忠誠度,再加上多樣性,將幫助它擊退主要競爭對手。隨着亞洲電視劇和電影的增多,它可能會滲透到亞太地區的其他國家。當然,最大的挑戰是在中國,這裏的流媒體服務更加多樣化和豐富。即便如此,其他未開發的潛力將成爲另一個主要的增長動力。

(2)增加真正訂閱者的數量

共享密碼已經成爲許多觀衆省錢的策略。但現在,Netflix已經開始在智利、哥斯達黎加和祕魯進行測試。該平臺不會禁止分享,但人們必須爲此付費。考慮到高需求和更多外國電視劇和電影的出現,它可能會增加收入。此外,它是運行時間最長、增長最快的流媒體服務。但它必須更加小心,密切關注主要競爭對手的定價策略和新交易。

(3)不要忘記廣告

Netflix長期以來一直避免在其核心市場投放廣告。但在投資者大會上,首席財務官斯賓塞•諾伊曼(Spencer Neumann)表示:“永遠不要說不。”可以想象,Netflix很快就會考慮這一方案。它的市場強大性和受歡迎程度讓它更有機會進入到廣告領域。它可能會嘗試以相應的價格和廣告頻率進行分級訂閱。

(4)保持其內容的質量

Netflix通過用數據支持其內容,仍然領先於同行百步。算法起着至關重要的作用,Netflix也很好地發揮着它的作用。因此,它也必須繼續投資創造偉大的電影和連續劇。

價格估值

爲估計股價價值,此處使用DCF模型。其FFCF爲145億美元,當前的加權平均匯率(WACC)爲7.4%,用作其貼現率,將永久增長率設定爲1.7%。

其衍生價值爲526.24美元,股價上漲39.89%。毫無疑問,對會員增加和收入增長率的擔憂影響了價格。由宏觀經濟變化驅動的市場波動是另一個需要考慮的方面。價格和衍生價值之間的差額是購買股票的機會。但其市盈率爲33.32,遠遠高於S&P 500和NASDAQ 100的平均水平25.48和32.76。因此,如果收益或價值低於其2022年第一季度的指導值,可能會給股價帶來下行壓力。任何市場動盪,如加息,也可能打擊NFLX。但它比主要競爭對手AMZN(50.26)和DIS(82.02)要好得多。更明顯的是,NFLX已恢復到疫情前的水平。

結論

Netflix在過去十年裏取得了巨大的增長。多年來,它一直主導着市場。但是,許多競爭對手的出現使得該公司很難保持其市場份額。近年來,它的收入增長已經放緩。儘管如此,隨着利潤率的持續上升,它的擴張被證明是卓有成效的。隨着資產的增加,其資產收益率也有所提高。因此,Netflix有更多的擴張空間。

鑑於其市場地位,特別是在亞太地區,它可能會滲透到更多低APCU國家。同時,股價似乎低於DCF的估計。但是,投資者必須注意它的市盈率,每股收益的變化以及實際值和預期值的差異可能會影響其趨勢。

總而言之,建議持有並等待2022年第一季度的收益報告,然後再買入或賣出NFLX股票。

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