Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗
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美股三大指數昨晚均跌逾1%，回吐上日升幅，一方面因俄羅斯總統普京表示對銷售至「不友善國家」的天然氣要求以盧布進行結算，以及連接裏海和黑海的油管設備受到風暴破壞需維修兩個月，加上北約峯會再商討禁止進口俄羅斯能源的制裁，刺激昨日紐約期油和歐洲天然氣一度分別升逾5.6%和18%。能源價格進一步飆升將再刺激通脹上行，再者面對近期多位美聯儲官員偏「鷹」的講話，市場對5月加息50個點子已預期落實，之後若加息步伐再加快，除會再響起經濟衰退加快的擔憂，也令美企融資和回購成本增加，流動性壓力的上升將令估值受壓。另一方面，烏克蘭代表表示俄烏停戰談判仍面對重大困難，主要是烏克蘭方面有明確和原則性的立場未有讓步，另一邊俄羅斯發言人表示在「國家的生存威脅」的情況下可能使用核武。雖然市場此前已消化俄烏事件的衍生風險，惟仍需關注局勢的多變，一旦發展至此前提及無法估計的極端情況，將引發金融市場新一輪的劇烈震盪。
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恆指今日跟隨外圍低開151點，歸因外圍股市近期較爲波動，資金轉趨流入估值偏低且風險回報相對吸引的港股市場，今日見金融、能源、電訊、本土地產和公用等板塊上升，不過港股在科網股回調拖累下，收報跌208點至21945點，失守兩萬二水平，成交額較昨日減少至1499億。此外，繼上週中美元首會談釋出正面信號，今日美國貿易代表辦公室宣佈重新豁免對352項從中國進口商品的關稅，似乎豁免關稅爲美方作出中美關係修復的第一步，短期有助提振港股情緒，後續觀察在中概股審計方面會否出現共識。最後，最新山東省地方金融監管局印發《金融服務支持疫情防控和經濟社會穩定發展十條措施》，爲受疫情影響的行業提供金融服務紓困，不排除人行有更大力度的貨幣寬鬆措拖出臺，呼應此前國務院指貨幣政策要積極應對的講話。整體來看，此前港股急反彈很大程度上已反映之前國務院帶去的利好信號，除非政府對各產業有進一步實質措施出臺，否則恆指在短時間內已回補此前急跌裂口後，短線投資者或會在此水平先行止賺離場，近期反彈幅度較大的科網股或先回調整固，資金或換馬至高息或價值型板塊，暫時先看港股可否在21500至21800點上方築起支持，預期資金在各板塊輪動效應下，關注近期多隻重磅藍籌股業績表現，昨日公佈業績的騰訊和中移動今日股價表現兩極，今週五和下週有美團、四大內銀等。如之前提及科網股在急升一輪後，市場會重新聚焦其業績表現，參考此前阿裏、京東和拼多多公佈的盈利表現遜市場預期，大行繼續調低其盈利預測，這對科網板塊之後潛在上升空間帶來限制。只要先前已提及的黑天鵝無進一步發酵，依然維持之前的看法，恆指中短線目標看升至23000點附近。
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騰訊（0700）去年第四季業務遜市場預期，市場此前已對是次業績偏悲觀，加上績後管理層會議無太多樂觀前瞻，故股價今日回調挫5.9%不感意外。去年第四季騰訊收入按年升8%，收入增速踏入單位數，而Non-GAAP純利按年下跌25%，己連續二個季度出現季度純利負增長，主要因遊戲及廣告業務受監管，內地宏觀經濟疲弱所影響。分業務看，金融科技及企業服務業務收入首次成爲騰訊最大收入來源，佔比達33%，業務收入同比增長25%，爲今次業績亮點，期內受惠商業支付金額增長，以及傳統產業的數字化，惟公司指企業服務會優先考慮擴大SaaS的業務規模，表示今年並非追求顯著的收入增長，預計收入增速可能放慢，但料透過減少補貼，以及聚焦較高毛率的解決方案，盈利率有所改善並減輕虧損。而金融科技業務之後將面對內地金融監管，管理層也表示符合監管會有額外增開支，預計該業務會如螞蟻般獨立分拆出單獨的金融控股公司，需就業務再申請牌照，預期資本要求也會相應提高，業務槓桿比例難免下降，市場會下調其估值。遊戲業務方面，國際遊戲市場收入增長34%，繼續表現出色，但本土遊戲市場收入僅增長1%，主要受內地對遊戲版號發放一再推遲。今年上半年遊戲業務仍承壓，而國際遊戲收入增長動力料可延續，惟上半年遊戲收入增速會被本土市場所拖累。雖然管理層預計今年下半年內地大概率會重發版號，惟有關安排尚未見內地官方確認，令今年下半年本土遊戲能否復甦存在不確定性。最後，騰訊第四季廣告收入同比下跌13%，主要因教育、遊戲及互聯網服務等行業的廣告需求疲軟所拖累，但公司表示今年下半年廣告收入可恢復增長，然而在個人數據安全法實施後，往後廣告精準營銷投放效率會有所下降，故即使業務下半年恢復增長，廣告毛利率仍面臨壓力。總括來說，騰訊面對上述負面因素，加上社交網絡服務業務旗下直播競爭劇烈，料騰訊今年首季至第三季經調整盈利仍會承壓。以騰訊未來12個月預測市盈率約19.7倍，估值較過去5年曆史平均約29.2倍爲低，預期騰訊已由一隻高增長科網股轉爲成熟型價值股，往後只能透過股份回購，以及變現此前的投資項目來回饋股東，業務缺乏高增長之下，估值很難重回之前30至40倍市盈率高峯，故即使短線股價或可跟隨大市向好，但中長線上升空間有限。
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中移動（941）去年第四季收入、EBITDA和純利分別按年上升3.1%、9.1%和7.7%，業務增速表現超市場預期，爲國內三間電訊營運商中表現最佳。以全年看，去年通信服務收入同比上升8%，當中全年5G ARPU爲88.9元，而去年上半年5G ARPU爲82.8元，反映下半年5G平均收入有所降低，料部分因提速降費所影響，關注中國廣電進入5G市場會否導致行業競爭加劇，令5G ARPU增長疲弱。而寬帶綜合ARPU值增長更快，同比增5.6%，也爲市場驚喜，由於智能家庭增值業務快速增長。另外，中移動的商業客戶收入佔比有所提高，去年政企市場去年收入同比上升21.4%，當中移動雲更同比增長114%，同爲市場驚喜。最後，中移動今年資本開資指引同比升0.9%，增幅低於中電信和中聯通，因爲今年5G資本支出下降5%，參考去年5G基站數目已達110萬個，料5G資本投資高峯期可在今年結束，未來5G業務將進入收成期。故公司去年將分紅比例提升7個百分點至60%，更表示到2023年將派息率再逐步提高至達70%，過去中移動派息穩健，預期今年股息回報率接近8釐，加上管理層承諾會繼續回購以提升股東回報。然而要留意中移動未來會加大新業務的投資如移動雲、業務網及數據中心等，管理層更表示上述業務尚未成熟，短期不會考慮分拆上市，預計之後資本支出主要用於上述業務投入，觀察中長線可否成爲中移動未來業務增長引擎，爲估值帶來提升。短線看，未來12個月的預測市盈率約7.6倍，仍低於過去5年平均水平，不排除受惠近期資金輪動，成爲市場對高息和低估值板塊的投資標，帶動中移動股價跑贏大市。
Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測
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西方國家快將商討禁止進口俄羅斯能源，國際油價再度抽升，數據方面，美國2月新屋銷售連跌兩個月，減少2%至以年率計77.2萬間，較預期的81萬間少，昨天美國10年期債息回落至2.29釐，令銀行股有活壓，拖累大市下跌。道指跌448點，報34359點。標指跌1.23%，報4456點。納指跌1.32%，報13922點。總括而言，美股三大指數到達反彈的阻力區，如果升穿便會轉勢，但大市暫時仍是集中在通漲概念股及有實際盈利的超大科股技股，投資者可從中尋找機會。
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在股王騰訊業績差過市場預期下令大市下跌，不過中轉移動績優卻令大市跌幅減少，但港股今天仍要下跌恆指收報21945點，下跌208點，成交爲1499億，有51％的股票上升，反映大市今天沽壓不大。總括而言，之前港股大成交夾升，相信短線底部已見，但由於升勢過急，相信需時整固纔有新方向。如要搏反彈可選擇底部有極大成交的股份控制注碼入場。
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