摘要

亞馬遜（AMZN）宣佈以20-1的比例拆分股票。從理論上講，股票分割不改變公司的價值。但從流動性、期權使用和指數納入角度分析，股票拆分對於投資者來說還是很重要的。

週三晚上，亞馬遜宣佈將以20比1的比例分割股票。根據亞馬遜的8-K文件，在5月25日舉行的年度股東大會上獲得股東批準後，股票分割將於5月下旬進行。

20-1的股票分割意味着亞馬遜的每一股股票將變成20股；今天持有10股亞馬遜股票的人，在股票拆分後將擁有200股亞馬遜股票。

理論上股票分割不重要

公司的潛在價值取決於公司產生的收益和現金流、擁有的資產等因素，同時，債務水平、成長性、專利、品牌實力等也起着作用。但這些都不受股票分割的影響。

股票分割並不改變股權比例。假設今天有人持有亞馬遜的10股股票，相當於該公司5.1億股股票總數的0.000002%。在這種情況下，投資者有權獲得亞馬遜產生的0.000002%的現金流和利潤。在AMZN開始支付股息時，公司總股息的0.000002%將流向投資者。

股票拆分後，同一投資者則將擁有200股亞馬遜股票。但總股數也從5.1億增長到102億，所以這一比例不變，仍爲0.000002%。就公司的現金流或收益而言，分股既不會帶來更大的權益，也不會對未來的股息產生影響。

在其他條件不變的情況下，該公司股票數量的變化並不會轉化爲亞馬遜更高的利潤或現金流。也不會帶來更快的業務增長或更強大的品牌等等。因此，從基本面來看，股票分割(以及反向股票分割)理論上是不會對公司股價產生實質性的影響。

然而，在宣佈分拆股票後，AMZN股價卻上漲了10%。這應該是由其他一些因素引起的。

感知價值的影響

公司的基本價值不取決於其股票數量。但股票數量變化或股票分割仍會對投資者眼中的感知價值產生影響。

碎股

首先，如果一家公司的股價很高，亞馬遜也是如此，那麼對於個人來說，購買整股是比較困難的。一個剛開始一次投資幾百美元的人不能以2，800美元的價格購買亞馬遜的整股。即使近年來包括Robinhood（HOOD）在內的許多經紀人都可以進行部分股票購買，但一些投資者仍無法通過經紀人購買。即使對於那些購買得起的人來說，他們也傾向於直接購買整股。

隨着AMZN以20-1的比率拆分其股票，這將使股價降至140美元左右，對於許多投資者來說，購買整股股票將更容易。

期權策略

在利用期權時，較低的股價也很重要。與許多其他科技股一樣，亞馬遜確實沒有支付任何股息。對於那些希望從亞馬遜強勁的業務增長中獲益的人來說，撰寫持保看漲期權（意思是，指定時間範圍內以特定價格向其他人出售購買自己已經擁有的股票的權利）可能是從他們的投資中產生一些收入的一種方式。但出售持保看漲期權需要擁有公司至少100股個人股票。

由於AMZN的每股2800美元，這意味着最低頭寸規模爲28萬美元。因此，對於許多投資者來說，在亞馬遜上出售持保看漲期權是不可能的。但在宣佈股票分割之後，出售AMZN的持保看漲期權只需要大約15，000美元的最低投資，這使得許多投資者更容易利用這種策略。

一般來說，同樣的原則也適用於出售現金擔保看跌期權，以便以折扣價進入頭寸。對於大多數投資者來說，在股票分割後也會容易得多。另外，買入需要槓桿上行潛力，在股票分割後，買入看跌期權對衝頭寸也將更容易。

指數納入

大多數指數都是市值加權的，這是構建指數的最合理方式。然而，並非所有指數都如此。道瓊斯工業平均指數（DIA）是一個價格加權指數，這意味着決定公司在指數中的權重的是股價，而不是公司的市值。當然，股價太高的公司是不能被納入指數的，因爲這會在很大程度上扭曲權重。

這就是爲什麼到目前爲止，亞馬遜不是道瓊斯工業平均指數(Dow Jones Industrial Average)的成員，儘管它是美國最大和最有統治力的公司之一。一旦一家大公司將其股價調整到合適的水平，就可能會快會被納入道瓊斯工業平均指數。我們已經看到，在2014年蘋果（AAPL）以7-1的股價分割之後，很快發生了指數納入。亞馬遜的情況很可能也是如此。

由於一些ETF複製了道瓊斯指數，指數納入將導致強制購買，這可能會改變亞馬遜股票的供求狀況——至少在一段時間內。

因此，我們可以總結出，儘管拆分股份並沒有讓亞馬遜成爲一家更好的公司，但它對股東有一定的影響。流動性將會提高，使用期權將會容易得多，而指數納入可能會導致一些強制買盤。話雖如此，投資者不應僅根據股票分割來購買股票。相反，買賣應該主要基於基本面和股票的估值。

AMZN：公司強大，但不便宜

亞馬遜是其行業中佔主導地位的公司，由於AWS的崛起，近年來盈利頗高。然而，與其他FAANG + M（美國科技股巨頭）股票相比，亞馬遜仍然相當昂貴。

股票目前的交易價格約爲遠期淨利潤的55倍，相對於Meta（FB），Alphabet（GOOG）等公司的估值而言，這是一個巨大的溢價。相對於目前整體大盤的估值（2022年預期淨利潤的19倍），50+的收益倍數似乎也相當高。

話雖如此，按照其企業價值與EBITDA（已獲利息倍數）的16倍計算，亞馬遜的估值看起來更爲合理。這並不是特別低，但也不代表高估值。請注意，企業價值反映了債務使用情況和資產負債表上持有的現金，這使得它與市值相比是一個更能說明問題的指標。亞馬遜的現金流倍數爲31倍，換算成現金流收益率略高於3%。這個數字並不低，但也不離譜，因爲我們假定亞馬遜的業務在未來幾年將繼續以強勁的速度增長。

總結

亞馬遜是一家強大的公司，估值可能合理，但肯定不低。該公司100億美元的回購計劃是積極的，但與1.4萬億美元的市值相比，它並不會真正起到什麼作用，因爲只是0.7%的回購。不過，如果AMZN今後更經常地進行股票回購，最終可能會對持有股票多年的人產生更深遠的影響。

股票分拆是個好決定。這將使AMZN更容易獲得，並讓更多股東更容易使用期權。但同時，僅僅因爲股票分拆而買入股票並不是個好主意，因爲它的估值還不夠低，不足以讓它以目前的價格成爲一筆完全不錯的交易。

總的來說，可以對亞馬遜做出持有評級。