3月2日，協合新能源發佈年度業績公吿，公司各項指標強勁增長，淨利潤、淨資產、淨資產收益率、新增投產容量、權益發電量等主要經營指標均創歷史新高，清潔能源資產質量持續優化。

2021年全年，協合新能源實現收入21.83億元、淨利潤7.78億元，淨資產達到75.53億元，分別較去年同期提升9.1%，15.6%和16.3%；資產方面，公司2021年淨資產收益率達11.5%，年末持有貨幣資金達41.51億元，資金儲備充裕，為未來清潔能源規模的擴張儲備了較充足彈藥。

尤其值得關注的是，公司平價項目的權益裝機容量佔比由2020年的15%快速提升至42%，為行業領先水平。

事實上，過去三年協合一直在持續踐行“資產優化”策略，通過出售現金流表現不佳的綠電補貼資產，已累計回籠資金約46億元。平價項目佔比的提升可幫助協合新能源減少對於綠電補貼依賴，大大改善了現金流水和清潔能源資產質量，也為公司長期穩健經營奠定了基礎。

未來，資產質量大幅優化的協合將進入裝機規模淨增長快速起量的發展通道。

權益裝機容量預計將翻倍

2021年協合新投產權益裝機容量0.87GW，其中風電0.63GW，光伏0.24GW，去除出售的0.52GW綠電補貼裝機容量，實際淨增長約0.36GW。截至2021年底，協合運營權益裝機容量約為2.77GW。

公司管理層在業績會上表示，協合計劃用三年時間將公司權益裝機容量較2020年底的2.41GW提升一倍，這就意味着2022—2023年，協合平均每年將淨增長約1.03GW。

從項目開發計劃看，協合2022年在建/擬建項目規模已達1.96GW，後續已核准/獲得指標項目儲備為2.90GW，同時公司管理層還計劃在2022年新增項目儲備1.40GW左右。由此，協合已經有充足的項目儲備完成裝機翻倍的目標。

多重利好支持協合健康發展

風電、光伏行業發展已基本全面進入平價階段，吿別財政補貼，實現市場化發展、競爭化發展，電力企業的核心競爭力將藉由高質量的清潔能源資產結構和高水平的電站運營能力而更加凸顯。

之前已經提到，協合的平價項目佔比目前是行業領先，更健康的現金流水平是協合持續發展的基石。另根據財報顯示，協合的電廠運營能力也極為優異，其獨資風電加權平均利用小時數達到2,697小時，超過全國風電平均利用小時數451小時，電廠運營質量大幅高於行業平均水平。按照行業經驗，風電廠的成本支出通常是固定的，即風機更長的有效利用小時數並不會顯著增加成本，而會直接成為利潤，越長的風電利用小時數意味着更高的盈利能力。

我們在上節指出，協合正在進入裝機規模快速起量階段，而目前由於技術進步帶來風電設備成本的大幅下降和風光電機轉換效率的提高，以及國家支持碳減排領域帶來融資成本的下降，極大利好協合。

公開資料顯示，2021年年度風電設備價格繼續下降，從2021年初約3,000元/kW到2021年底已突破2,000元/kW大關，風電裝備降價速度刷新世界風電歷史。

同時風電技術繼續向大容量、高塔筒、長葉片、低風速以及智慧化方向發展；光伏組件轉換效率繼續提高，更大更薄硅片、更高功率組件以及雙面雙玻組件成為發展趨勢。風電、光伏發電技術的進步，將持續推動發電效率的提升和成本的快速下降，利好下游發電企業的盈利能力提升。

融資渠道方面，協合已與國有大行陸續完成授信，據瞭解，預計未來協合平均融資成本將由80個bp的下降，將進一步支撐協合裝機規模的健康增長。

智慧運維服務正在成為協合新的增長極

協合運維目前是中國最大的新能源電站第三方服務商，截至2021年底在運維容量近11GW，同比提升46.67%，實現運維收入2.45億元，同比提升58.66%。

協合的運維服務，是基於POWER+智慧運維平台、資產管理系統（EAM）、移動巡檢終端的功能互補完善和數據互通互聯，打造「數據分析驅動+專家診斷及方案+深度運維+技改優化」的線上線下相結合的一攬子智慧運維模式，實現電站運營的全過程數字化、科學化高效管理，降低運營成本，提高電站資產運行效率。

可以相信隨着國家雙碳目標的逐步落實，國內風電和光伏的營運裝機規模會持續快速增長，運維市場的空間越來越大，對智慧運維的需求也會日益增長。

協合運維當下仍以擴展運維容量為核心，並未急於追求盈利。以互聯網的流量思維來看，當積累到相當規模的客户體量和客户粘性後，順勢為客户提供更多具備高附加值的服務產品，幫助客户實現效率提升，未來協合運維業務的成長空間巨大。

綜合來看，協合新能源2021年多項指標創造歷史新高，但這僅是協合開啟下一階段高速成長的起點。未來幾年，協合的裝機規模將快速起量；智慧運維則有利於拓寬公司長期增長的新能源發電後市場創收渠道。

最後回到市場表現上，2021年協合新能源的市場關注度在持續提升，全年股價上漲幅度超過74%，考慮公司PE與PB仍處於行業低水平，在公司未來快速增長的預期下，正處於嚴重低估區間。隨着公司市值的不斷提升，預計公司很有可能會在2022年成為深港通標的，有望極大改善公司股票流動性，在協合新能源價值的嚴重低估階段和國家雙碳經濟持續深化的背景下，公司迎來價值的迴歸將僅是時間問題。