好不容易1月有點起色，到了2月港股又拉出了一根陰線。突發事情總是讓人猝不及防。市場運行空間在 22406.12-25050.59點。

繼續回顧上個月的判斷：“雖然一月行情打出了反擊的勢頭，但從多空力量對比來看，空頭勢力依舊佔據上風，恆指並沒有擺脫空頭的束縛，因此，2月行情纔是真正的考驗，是擺脫束縛往上走，抑或繼續探明底部夯實基礎都有合理的地方”。恆指確實沒有擺脫空頭束縛。而對於突發事件，筆者也提到了這個隱患：“另外一個較大的變量是烏克蘭局勢，北約表示，將加強在東歐的軍力部署以阻遏俄羅斯入侵烏克蘭。在還沒有妥善解決之前，各種因素都存在。後面還需要觀察美國是否會採取激進的懲罰措施。包括把俄羅斯排除在全球最大結算系統之外”，沒想到這個因素成爲了拖累指數的關鍵因素。

回頭來看，2月市場總體是沒多大行情的，上漲的日子也就10天左右，而且指數的空間就是2000點，這麼短時間這麼窄的空間，主力自然無法騰挪。相當於是螺螄殼裏做道場。在這種環境之下，市場只能是做一點超跌反彈而已。各個板塊差不多都輪動了一遍，當然反彈勢頭最好的是CXO類，因爲這個板塊本身個股的質地還是相當不錯的，再加上疫情的反覆發酵，自然就成了香餑餑。其次是大消費類，比如2月金股啤酒類的百威亞太（01876）；其它還有地產類、J建材類、教育類都有不同程度的反彈；最後就是衝突事件引發的油氣類及黃金類的2月金股紫金礦業（02899）。

展望3月，在地緣政治的衝擊之下，伴隨着恆指不斷走低，市場的情緒發生了較大變化。估計很多人的想法會偏向悲觀。

有這種想法也無可厚非，要說當前市場的問題，可以舉出一大堆，俄烏衝突確實是首當其衝，因爲該事件已經不是簡單的兩國事件，已經是牽涉到全球的方方面面。

帶來的啓示就是全球政治、經濟的格局重塑。如果戰事不能在短期結束，制裁與反制裁的戲碼會不斷上演。對經濟的衝擊肯定是不容小覷。對股市而言，或許面臨着資金的出逃、油價、大宗商品的動盪，再疊加疫情的衝擊，對市場的風險偏好無疑是有很大的壓制。同時，美股又處於破位的邊緣，經此變故，能否獨善其身需要打個問號。如果美股都扛不住，港股的連帶衝擊顯而易見。

以上都是很現實的問題，在事件沒有眉目之前，先冷靜觀望事態的發展對大資金而言是很明智的選項。

但筆者更多的看到的是其中的機遇。排除出現極端情況，任何的大的事件衝突之後，帶來的都是股市的大幅反彈。當然，這次持續時間到底有多長確實也很難判斷。如果是持續數月以上，那就另當別論。

仔細分析，此次事件對中國而言，本身並不構成直接的傷害，從某種程度上來說，反而帶來的或許是機遇。比如說包括CIPS的加速推進，穩定環境之下人民幣的走向國際化。

還有一個變量是美聯儲3月的加息。市場一致預期會加息，關鍵是加多少的問題，預期是50個基點，觀察是低於50或是高於50，基本就可以判斷後面加幾次的態度了。按照目前的態勢，更加鷹派的政策或許可能性不大。

國內方面，近三個月寬鬆的貨幣政策操作節奏已明顯加快，10Y國債利率在2.7%-2.8%低位徘徊，穩增長訴求下預計仍有進一步寬鬆的政策操作。國內通脹持續緩和，發改委頻繁提示將“保供穩價”。具體要觀察兩會的情況，全國政協會議將在3月4日開幕，全國人大會議將在3月5日開幕。兩會一直是資本市場關注的重要事件，其中經濟目標設定、宏觀政策方向、產業政策等等都會對行情演繹產生顯著影響。其中政府工作報告中提到的諸如全年經濟的發展目標，財政政策、赤字率、貨幣政策等等都是股市的風向標。通常而言，在市場偏弱的時候會出臺一些偏積極的政策。

從穩健的角度，先觀察事件相對明朗是可行的，這種情形是和指數到什麼點位無關的，只和市場的情緒有關。所以不去判斷點位，因爲毫無意義。

再從樂觀角度來看，局部的機會一直都存在，如事件催化之下引發的各種預期差，短線都是可以捕捉的方向。

3月投資策略：尋找危機中的預期差

智通財經2月金股持續大幅跑贏大盤。同期恆指最大漲幅4.83%；2月十大金股平均最大漲幅10.18%。2月十大金股月度最大漲幅具體如下：百威亞太（01876）漲21.94%、紫金礦業（02899）漲20.84%、招商局港口（00144）漲11.83%、中國南方航空（01055）漲11.5%、銀河娛樂（00027）漲9.97%、華潤置地（01109）漲8.9%、天倫燃氣（01600）漲5.44%、敏實集團（00425）漲4.63%、海信家電（00921）漲4.3%、華泰證券（06886）漲2.49%。2月行情確實不好做，確實看不到明確的主流板塊機會，上月的防守反擊策略總體還算不錯，基本上抓住了板塊輪動的機會。

3月市場從表面上來看會更加的兇險，因爲疊加了地緣政治的緊張衝突，無疑給資本市場都驚嚇出了一身冷汗。不過，筆者認爲，危中有機。機會往往孕育在危險之中。在3月如果走錯了方向無疑也相當的被動。總體策略就是：尋找危機中的預期差。

從簡單的層面去理解，或許很多人認爲兩會的召開會有較好的預期，但實際上，兩會的預期不可打的過滿，原因就是本身市場對其關注度已經過高，往往是過猶而不及，除非是出現超預期，所以這方面的題材只適合潛伏，等利好出臺反而就是出貨的機會。當然這塊也需要有配置，如多胎題材、新基建的風光電、芯片等。

而更值得重視的應該就是主題投資方面，特別是圍繞地緣政治緊張會帶來一些超額的收益，比如說航運類，而傳統的油氣已經炒的有點高，黃金類是值得關注的。還有受到制裁的鋁業。

其它是基本面有改善的賽道類的鋰電、光伏等，還有疫情反覆發酵層面的創新藥類帶來的機遇。

具體品種：

航運：太平洋航運（02343）

鋰電：贛鋒鋰業（01772）

醫藥：昭衍新藥（06127）

光伏：保利協鑫能源（03800）、福萊特玻璃（06865）

芯片：華虹半導體（01347）

有色：中國鋁業（02600）

黃金：山東黃金（01787）

電力：中國電力（02380）

輔助生殖：錦欣生殖（01951）

詳細清單如下：

1、太平洋航運(02343)

在俄烏衝突的背景之下，航運類個股帶來的業績彈性較大。一方面是部分地區或許因爲戰事而關閉，使得運輸渠道受阻，另一方面或許戰爭因素可能刺激歐洲地區大量囤積生活物資，短期歐線需求可能有所提升；還有就是制裁之下某些船隻或許就被禁運，反正在目前階段，航運價格的提升應該是沒有懸念的。公司主要從事自有並租賃運營靈便型、超靈便型等幹散貨船，專注於全球小宗商品幹散貨海運業務，如農場品、木材、建材等，貨物來源分散，客戶羣體多樣化的優點，幫助公司實現較高的船隊利用率和較行業穩定的業績表現。2021年內，公司自有船隊規模在不斷提升，2021年公司收購了8艘較低船齡的二手幹散貨船，其中較大的Supramax和Ultrama是主要船型，這兩種船型在強航運市場中擁有更高的盈利上升空間。

2、贛鋒鋰業（01772）

近日，公司接到 RIM 的通知，RIM 的管理層正在考慮通過生產工藝優化以及開發接觸礦種的方式對 Mt Marion 鋰輝石項目的產能進 行技改擴建，擴建項目初步預計將於 2022 年下半年投產，PMI 是澳大利亞上市公司 Mineral Resources Limited（以下簡稱“MRL”）的全資子公司，成立於 1994 年 3 月 18 日， 主營業務爲採礦服務、礦產品生產和基礎建設。截止目前，公司與 PMI 各持有澳大利亞 Reed Industrial Minerals Pty Ltd（以下簡稱“RIM”） 50%股權，RIM旗下 Mt Marion 鋰輝石項目是目前全球最大的鋰輝石生產商之一，公司及 PMI均享有 Mt Marion 鋰輝石項目的部分包銷權，雙方分別同時按包銷比例向 Mt Marion 鋰輝石項目採購鋰輝石。預計原產 能規模將增加 10-15%，另外將新增加接觸礦種產能，預計將額外增 加 10-15%產能規模，具體擴大規模視工藝優化結果及接觸礦種實際 情況而定。本合同的簽訂有利於強化公司與 PMI之間長期穩定的合作關係，有利於提升公司的持續盈利能力，有利於公司長遠發展。

3、昭衍新藥（06127）

公司人員規模穩定增長，已達到近 1600 人，可同時開展近千個試驗項目。營銷工作多點開花，吸入平臺和眼科平臺的訂單同比增長超過 30%；猴生殖毒理評價訂單承接數量和經驗位於行業領先水平；大鼠 III 段生殖毒性和致癌性試驗的實驗數量激增； 細胞治療和基因治療評價訂單達到 1.2 億元，同比增長超過 35%；mRNA 和 siRNA 平臺訂單同比超過 60%；中樞神經系統藥物訂單和需求量在獲得 NMPA 依賴性試驗之後大幅增加；臨牀樣本檢測訂單超 2000 萬元；基於建立的新藥評價一站式服務體系，公司實現多個“CDMO+臨牀前+臨牀項目”的聯動服務，有望成爲公司的獲客優勢。該公司還表示，公司科研技術團隊規模擴大，擁有越來越多成熟的技術人員；進一步優化和完善實驗設施及項目管理流程，實驗室產能利用率持續提升，保證在手訂單得到高效執行；供應端也爲業績增長提供了有力支撐。

4、保利協鑫能源（03800）

近日保利協鑫能源(0380)公告稱，董事會建議將“保利協鑫能源控股有限公司”更名爲“協鑫科技控股有限公司”，英文名稱由“GCL-Poly Energy Holdings Limited”更改爲“GCL Technology Holdings Limited”。據悉，公司此次更名系出於充分聚焦硅材料科技主業，迴歸科技創新屬性的考慮。公告顯示，保利協鑫能源董事會認爲，更改名稱將爲保利協鑫能源提供一個嶄新的企業形象，呈現強大的研發實力及未來發展方向，且更加符合公司及股東整體最佳利益，助推企業綠色可持續高質量發展。2月9日，保利協鑫能源宣佈，董事會啓動一項可行性研究，就本公司在中國境內證券交易所上市的可能性進行討論和計劃，包括上市方式、時間及任何發售計劃。此舉意味着又一家光伏龍頭企業或將啓動“回A”。有接近保利協鑫能源的人士向媒體記者表示，2019年至今，已有多家國內頭部光伏企業從美股迴歸A股，目前均享有更大的增量空間，保利協鑫能源回A上市有利於實現全體股東的利益最大化。

5、福萊特玻璃(06865)

2月26日，國家能源局印發《以沙漠、戈壁、荒漠地區爲重點的大型風電光伏基地規劃佈局方案》的通知。總體規劃：到2030年，規劃建設風光基地總裝機約455GW，隨着大型風光基地項目開工建設，集中式光伏電站將迎來新一輪發展熱潮。

近日公告，公司已完成了相應的股權工商變更登記手續，大華礦業和三力礦業已成爲公司的全資子公司，公司直接持有大華礦業100%股權和三力礦業100%股權。交易標的擁有豐富的石英巖礦資源儲量。大華礦業鳳陽縣府城鎮城河南路玻璃用石英巖資源儲量爲2084.30萬噸，三力礦業鳳陽縣大廟鎮玻璃用石英巖採礦權保有儲量3744.50萬噸。採礦許可證方面，大華礦業目前擁有1宗生產規模爲50萬噸/年的採礦權，已具備年開採200萬噸的開採能力；三力礦業目前擁有1宗生產規模爲190萬噸/年的採礦權。本次交易完成後，公司將擁有穩定的玻璃用石英巖礦供應，有利於控制和穩定主要原材料的品質及價格。同時，大華礦業和三力礦業的石英巖礦與公司主要生產子公司安福玻璃同處鳳陽，就地開採及加工降低了運輸成本，有利於公司進一步控制生產成本，提高上市公司整體的競爭優勢和盈利能力。

6、華虹半導體（01347）

2月以來，華虹半導體等企業紛紛發佈多項設備招標信息。市場持續缺芯，新訂單源源不斷，增添了晶圓製造企業底氣。最近，多家晶圓製造廠商陸續公佈了2022年資本支出計劃，供不應求背景下紛紛選擇擴產。多位分析人士認爲，2022年半導體景氣度或保持火熱態勢。集微網統計，2月以來，華虹半導體、積塔半導體、新昇半導體、山東有研等企業紛紛發佈新的一年設備招標信息。隨着新建項目開工建設，半導體設備需求量攀升。全球排名第五的華虹半導體，去年第四季度業績表現極其亮眼：銷售收入達到5.283億美元，同比增長88.6%，連續六個季度刷新紀錄。公司稱，未來將加快推進12英寸生產線總產能至94.5K的擴產，預計將於第四季度逐步釋放產能。

7、中國鋁業（02600）

烏克蘭局勢惡化，鋁供應鏈受損將進一步推動鋁價上漲。目前鋁錠社會庫存110萬噸，雖一季度國內電解鋁復產積極，但電解鋁庫存仍處於較低位置。海外鋁庫存持續下滑，LME庫存僅爲82.4萬噸，處於5年來的歷史低位。待下遊逐步開工，消費情況或有明顯好轉。電解鋁盈利已大幅改善，持續性或高於市場預期！當前隨着原材料價格下跌和鋁價修復，噸鋁盈利已經恢復到4000-5000元左右，氧化鋁長期過剩難改，煤炭受保供政策推動預計難有上漲，預計中期內成本端難有大幅上漲。而鋁價在海外因素推動下難以回落，相關標的漲幅遠遠落後盈利修復，即便維持目前盈利不變，估值仍處於低位，當前是電解鋁板塊佈局良機！公司一方面把握鋁價高位運行的市場機遇，另一方面以提升價值創造能力爲統領、以深化全要素對標爲抓手，狠抓降本增效及管理效率提升，實現主營產品毛利較去年同期大幅增加，公司運營水平穩步提升。

8、山東黃金（01787）

公司是國內唯一擁有三座累計產金突破百噸礦山的上市公司。公司旗下“山東黃金冶煉公司”是上海黃金交易所首批認證的全國十家“可提供標準金錠企業”之一和上海期貨交易所首批金錠品牌註冊企業,連續多年位列“中國黃金冶煉十大企業”。 近期俄烏緊張局勢升級，給整體經濟帶來了明顯的滯脹風險，主要受能源價格走高推動，這強化了市場對未來幾個月金價走高，以及設定的2150美元/盎司目標價的信心。黃金作爲終極貨幣的作用有望凸顯。山東黃金所屬新城金礦累計產金達100.006噸，成爲山東黃金第四家累計產金過百噸的黃金礦山。據中國黃金協會統計數據顯示，新城金礦是繼夾皮溝金礦、玲瓏金礦、焦家金礦、紫金山金銅礦、三山島金礦之後，中國第六座累計產金過百噸的黃金礦山，其中山東黃金所屬“百噸礦山”已有4座，行業核心優勢進一步凸顯。

9、中國電力（02380）

海通證券發佈研報稱，保障電廠的盈利是現階段經濟的當務之急，煤炭供給政策也正在發力，價格管制措施也在推進，火電行業盈利改善會是今明兩年的趨勢。電力市場化改革即將迎來突破式發展，電力行業兼具低估值和確定成長的優勢。長期看，我國電力需求還有上漲空間，行業理應取得更好的估值。隨着國家發改委、國家能源局對部分煤炭企業的約談，疊加國內供暖季用煤炭需求有所下降，煤價有望得到有效控制。此外，自2022年1月1日起，江蘇、甘肅、江西等多省也紛紛實施新的電價政策，上調了工商業電價，完善分時電價機制，電價的上漲將幫助電力企業改善盈利水平。

10、錦欣生殖（01951）

目前，輔助生殖機構尚屬稀缺資源。有報告稱，我國輔助生殖市場由於政策嚴控，牌照稀缺，行業基本被國有醫院、跨國藥企寡頭把控，行業集中度較高。相對於5000萬不孕不育患者的數量而言，輔助生殖市場處於供不應求的狀態。每15個人中就有1個人不孕不育。“輔助生殖第一股”錦欣生殖(或錦欣醫療)的輔助生殖資質，亦即“牌照”主要來自西囡醫院集團及深圳中山醫院兩家醫院。2010年，錦欣集團設立成都西囡醫院，該醫院的前身早在2006年取得了輔助生殖的相應牌照。收購深圳中山醫院，錦欣醫療從而取得了醫療執業許可證。2月21日，北京市醫保局方面消息稱，北京對63項醫療服務醫療服務：價格項目進行規範調整，宮腔內人工授精術、胚胎移植術、精子優選處理等16項輔助生殖技術項目納入醫保甲類報銷範圍。這一新政策將於3月26日落地，適用於北京市公立醫療機構，非公立醫保定點醫療機構參照執行。港股錦欣生殖（01951）主要從事提供輔助生殖服務、輔助醫療服務，輔助生殖營收佔比67%，消息發出後股價一路走強，分析人士稱，輔助生殖技術項目納入醫保報銷可減輕患者經濟負擔，有利於增強患者治療意願。三胎政策背景下，其他地區有望推行類似相關政策，輔助生殖技術類公司或因此受益。

（文/ 萬永強 智通財經研究中心總監）

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