01
遊戲股系市場“誤殺”。
昨日市場上流出一則未經證實的消息：遊戲內容監管更加嚴格以及今年停發遊戲版號。此消息一出，騰訊和網易分別應聲下跌5%和4%。港股收市後，國家新聞出版署稱仍在接受申請，另國家音數協遊戲工委亦否認了報道。
市場人士表示，不認為內地2月21日或年初至今增加了新的遊戲法規，指更嚴格的內容監管和未成年人保護並不是新的消息。自去年9月起，未成年人的遊戲時間被限制為每週3小時。大多數中國遊戲發行商亦正在向海外擴張，騰訊有超過20%的遊戲收入來自國際市場，網易和嗶哩嗶哩。
實際上，隨着國內遊戲行業內卷更加嚴重，出海成為業內轉型的共識。據市場數據，2021年中國自主研發遊戲海外市場實際銷售收入達180.13億美元，同比增長16.59％。近5年來，我國遊戲出海份額的平均增幅穩定上升。遊戲產業分析師表示，即使暫時不發（遊戲版號），也僅是新遊戲在國內增長空間暫時停滯，但既有的龐大遊戲庫存和主流遊戲公司生命週期較長的遊戲，並不會被影響，市場格局也不會有什麼改變。國內遊戲廠商會在遊戲出海上有更多的投入，反而對於國產遊戲的成長有催化作用，並對國內一些換皮、低質的遊戲及其廠商有一定的淘汰作用。
長遠來看，遊戲強監管對中國遊戲行業正面影響為主，符合國遊研發精品化、運營長線化、出海擴大化的趨勢。總量控制下行業多餘產能也能更有效率地向海外市場輸送。這樣看來，即使是真的不發版號，也不會對轉型出海遊戲公司有致命性的影響。
02
電子煙短期還是看空。
説句實話，煙草行業確實還是一個充滿灰色地帶的行業。採購、生產、銷售過程當中還有諸多不規範，讓一些不法商家鑽了空子。電子煙的監管會越來越嚴格，一些小的生產、銷售商靠灰色地帶“發家致富”的做法不可持續，只有大廠才能熬過寒冬，這一輪洗牌早就開始了。
大家的毛利都受到影響，整體估值的下行也是意料之中。從年初到現在板塊也是不斷陰跌，下滑幅度20％，技術性熊市鈍刀子割肉是真的難受。但現在多空博弈還很激烈，中國市場消費和貨幣流通也並沒有回到預期中一個比較好的水平，所以有明顯利空的邏輯。關注龍頭絕對不會錯，但是要等宏觀經濟的情況趨於明朗，行業邏輯真正跑通，壓抑的情緒才會真正得到釋放。
03
長期還是看好茅台，短期觀望為主。
主要還是北上資金跑路影響，昨日北上資金淨賣出35.21億元。貴州茅台、五糧液、凱萊英分別獲淨賣出6.96億元、4.3億元、4.24億元。寧德時代淨買入額居首，金額為5.51億元，東方財富獲淨買入4.96億元，京東方A獲淨買入3.99億元。
而基本面上，茅台自去年下半年開啟改革， 成效有目共睹，主要體現在幾方面：一是管理層工作作風更加務實進取，與資本市場互信提升；二是年底新珍品和茅台 1935 上市，年份酒和系列酒調價，產品線已經成形，打下後續營銷改革基礎；三是市場管控和服務上，普茅春節 旺季期間價格有效管控在 2800 元附近，防止批價過熱，同時系列酒春節銷售實現大幅增長，成功搶佔旺季節點實現開門紅。
改革行至目前，價格管控較難、渠道環節分食公司利潤等營銷難點仍在，我認為在已有條件下，未來改革關鍵點將集中在普茅兼顧親民定位和市場效率定價機制、以及設計一套更加合理的渠道系統，並以數字化平台搭建作為支撐。在鋭意進取、科學務實的管理層操刀下，改革立足短期和長遠發展，兼顧各方訴求，應更值得信任。
04
美俄以烏克蘭為棋盤進行較量。
美債收益率大跌接近3%，原油暴漲3.46%，黃金逼近1910美金。梅德韋傑夫表態俄政府不需要也沒有必要跟烏克蘭政府和平相處，不怕美歐制裁。俄羅斯對歐盟能源佔比歐盟需要的3成附近，這部分利潤是美國垂涎三尺。歐洲的錢袋子美國也要。美元帝國的霸權貨幣鑄幣權美國也要。美元指數內部都是美國僕從國，美國對他們是打又拉，這個時間段需要打壓讓全球資本回流美國，為接下來加息做準備。
目前就是加息也解決不了通脹問題。通脹問題本質是供應鏈問題，原來是全球採購。中美貿易戰後供應鏈破壞這是根本，美聯儲加息25或者50基點緩解不了通脹，美國核心是美元霸權。能源轉型期，油價持續上漲對神華是短期刺激，也要注意油價高企俄羅斯擴張時期也是物極必反時候，2014年民主黨政府制裁俄羅斯佔領克里米亞，把油價打到20美金附近。中國神華看油價變化，跟油價相關。
05
“東數西算”猶東風起，靜看迪威迅上層樓。
隨着“東數西算”的推進，我們可以看到不少相關公司嶄露頭角，例如：寧波建工、依米康、首都在線等。而我們也可以看到一直致力於建設智慧城市的迪威迅在此次“東數西算”大漲潮中也表現不錯。
迪威迅的數字服務目前已經取得不錯的進展。其在廣州、深圳、杭州、北京、上海等數據服務消費市場，用市場化的方式自建或與合作伙伴合作建設和運營數據中心，例如廣州市花都區空港物流園區的數據中心項目，其滿足了用户對需求響應和成本控制的綜合需求。
同時其在鄂爾多斯協助地方政府構建超大型數據基地，修建和運營鄂爾多斯到北京的光纜，將鄂爾多斯巨大低成本的數據服務能力和北京連通，並以北京為節點和全國的需求市場連通，數據通道建設也是激活鄂爾多斯雲基地巨大的極具競爭力的數據服務能力的關鍵設施和核心能力。
而且除了雲服務商、運營商的數據服務，迪威迅在視頻數據裏的視頻技術和行業資源的積累也不可小視。其近年來在數據行業不斷拓展，相信隨着“東數西算”的東風，會讓迪威迅再上一層樓。
06
未來PVDF將供不應求！
替代的需求，從供給需求端的瞭解，鋰電PVDF中80%是用在正極粘結劑，目前沒有替代材料，在耐高壓、粘附力、穩定性上PVDF優勢顯著。隔膜塗層裏面，按照全球80億平米測算，PVDF需求3600噸左右，佔比4-5%以內。供給端的受限可能會超出市場預期。
未來2-3年PVDF新增產能非常有限，原因在於高耗能審批。PVDF用電量約7000度，並且還有15噸蒸汽，1噸消耗4-5噸標準煤的耗能。現在存量的高耗能企業存在開工率受限問題，新增產能審批難度很大。目前瞭解的情況是，明年只有聯創、巨化、昊華科技三家新增項目拿到能評。
綜合能評來看，明年新增PVDF產能不超過2萬噸。再考慮到投產時間，明年新增的產量可能只有幾千噸。因此供給的增量可能只有不到20%。
07
海底撈預虧至少38億，去年股票大跌70%，到底發生了什麼？
憑藉非常貼心的服務，海底撈在很多消費者心目中樹立起一個很好的口碑。隨着海底撈的迅速擴張，海底撈的品牌效應得到快速傳播。從過去幾年海底撈的營收與淨利潤水平分析，2016年至2019年，海底撈的營收保持快速增長的態勢，淨利潤也保持穩健攀升的運行格局。但是，到了2020年，海底撈出現了營收增速放緩的跡象，當年淨利潤也出現了大幅縮水的局面，2020年海底撈淨利潤同比下跌了86.81%。
2020年，成為海底撈發展與擴張的重要轉折點。作為依賴於門店擴張實現業績增長的海底撈，隨着疫情的發生，過去快速擴張的模式開始發生改變，繼2020年海底撈淨利潤大幅下滑之後，2021年海底撈預計淨利潤虧損38億至45億，這也是近年來首次出現淨利潤虧損的現象。
但是，在海底撈淨利潤大幅虧損的同時，海底撈的收入卻出現了40%以上的增長。從某種角度來看，海底撈的業務擴張模式還沒有發生根本性的收縮，而在海底撈持續高速擴張的背後，包括物業租金、員工聘請、原材料等成本也會水漲船高。此外，在高速擴張的背後，還會進一步加劇海底撈的負債率提升，後遺症影響正在逐漸展現。
從二級市場的走勢分析，去年海底撈股價大跌超過70%，海底撈港股價格也從85.76港元大幅下跌至最低15.86港元，從累計最大跌幅計算，最大跌幅達到了80%左右。截至目前，海底撈總市值為1063.52億港元，但隨着2021年淨利潤鉅虧，海底撈的估值不降反升，二級市場的資本也給予了悲觀的估值定價。
全球疫情的反覆蔓延，對餐飲行業影響很大，這也給了高速擴張的海底撈帶來了深刻的衝擊影響。根據數據顯示，截至2021年6月30日，海底撈的全球門店總數為1597家，作為門店開滿全世界的海底撈，在疫情反覆的背景下，卻承受着不少的後遺症影響。過去“翻枱率”的數據，成為衡量海底撈經營狀態的關鍵指標。但是，隨着疫情的發生，2020年以來，海底撈在一二三線城市乃至三線以下城市的翻枱率卻出現了明顯下降的跡象。
突如其來的疫情，導致海底撈的高速擴張模式遭遇到了沉重的衝擊，2021年海底撈淨利潤的鉅虧，更是反映出企業經營戰略的失誤。伴隨着海底撈門店的高速擴張，相關的成本也會水漲船高，在門店數量驟增的背後，同時也是直接考驗企業管理能力與員工培訓等細節問題。在全球疫情的蔓延的背景下，海底撈卻加速擴張，成為海底撈利潤鉅虧的直接導火索，資本市場也幾乎是用腳投票，對海底撈高速擴張的戰略給予了悲觀的估值定價。受此影響，海底撈不得不採取了縮減門店等策略，以減少不必要的開支負擔。
但是，海底撈的核心競爭力還是在於服務本身，同時選材能力與內部管理能力，也是形成了海底撈的競爭優勢。不過，對餐飲行業來説，其實並沒有真正意義上的“護城河”，畢竟服務態度、選材等方面，還是會存在複製模仿的問題。除了優質貼心服務之外，海底撈最大的競爭優勢，還是來自於其強大的供應鏈優勢，並利用供應鏈優勢實現了對餐飲鏈條上各個環節的賦能。從海底撈的關聯企業來看，幾乎都有着各自的賦能，並涵蓋了底料產品的提供、軟件服務的供應以及外送服務等。
對普通餐飲企業來説，或許服務態度、食材選取等方面可以複製模仿，但對強大的供應鏈優勢以及各環節的賦能優勢，其餘餐飲企業卻很難複製模仿，從而構成了海底撈的護城河優勢。
疫情的反覆，給海底撈的高速擴張模式敲響了警鐘，海底撈不得不調整經營管理的戰略，以適應“後疫情”時代的發展。但是，憑藉着多年來的成熟經營管理經驗，在疫情逐漸穩定之後，對海底撈這一類餐飲巨頭企業來説，恢復能力也將會是非常迅速。在階段性的陣痛期過後，伴隨着海底撈經營戰略的調整，並重新評估未來的戰略定位，其實對海底撈的長遠健康發展未必是壞事。
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