無錫市德科立光電子技術股份有限公司（以下簡稱“德科立”）於2月21日收到深圳證券交易所上市委員會第二輪上市問詢函意見，國泰君安證券為其保薦機構，德科立本次擬募集資金10.3億元，擬發行股數不超過2,432萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%。

根據招股書顯示，泰可領科持有公司股份24,741,405股，持股比例為33.91%，為公司控股股東。公司的實際控制人為桂桑、渠建平、張劭，三人是多年同事關係。

股權結構圖，圖源，招股書

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主營業務毛利率高於同行

德科立創立於2000年，主營業務涵蓋光收發模塊、光放大器、光傳輸子系統的研發、生產和銷售，產品主要應用於通信幹線傳輸、5G前傳、5G中回傳、數據鏈路採集、數據中心互聯、特高壓通信保護等領域。

光電子器件產業是國家鼓勵發展的高科技產業，近年來受到國家相關部門的高度重視，並相繼出台了一系列政策予以支持。隨着5G商用的開啟，公司作為行業光電子器件供應商，市場規模和客户不斷增加，近年來呈現快速增長的態勢。

2018年至2021年1-6月，德科立的營業收入分別為營業收入分別為2.65億元、3.87億元、6.65億元和3.83億元，扣非後歸母淨利潤分別為578.38萬元、4,476.46萬元、1.35億元和6,459.59萬元。

2018年至2021上半年公司主要核心財務，圖源，招股書

報吿期內，公司主營業務毛利率分別為24.23%、31.00%、34.35%和 34.59%，呈逐漸上升趨勢。主要原因是高速率光收發模塊毛利率較高，其營業收入佔比逐年提升，以致公司主營業務毛利率近年持續上升。

從光收發模塊上看，其佔主營業務收入比例分別是25.52%、33.78%、46.68%及38.80%，毛利率分別是26.73%、35.38%、42.00%及34.13%。2018年至2020年，由於毛利率較高的高速率光收發模塊銷售佔比逐年提升，直接拉高整體毛利率水平。2021年1-6月，受5G建設放緩影響，公司高速率光收發模塊的毛利率下降，導致光收發模塊的整體毛利率有所下降。

2018年至2021上半年公司主營業務毛利率，圖源，招股書

2018年至2021上半年，同行業可比上市公司平均綜合毛利率分別為22.20%、27.67%、28.44%及27.68%。與上述同行業公司相比，公司主營業務毛利率相對較高，主要由於可比公司與德科立雖然屬於光通信行業，但光通信行業產品種類較多，同行業可比公司各產品類別受不同應用市場的影響，毛利率波動情況均存在一定的差異。

2018年至2021上半年公司毛利率與同行業對比，圖源，招股書

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客户集中度過高

報吿期內，德科立主要客户包括中興通訊、通鼎互聯信息、中國移動、博中興新地、Hakuto、Ciena和ACE等。2018年至2021上半年，公司向前五大客户銷售金額分別為1.85億元、2.72億元、4.74億元和2.44億元，佔公司營業收入的比例分別為69.77%、70.17%、71.34% 和63.65%，客户集中度較高。主要原因在於下游電信設備生產商具有較高的行業集中度，華為、諾基亞、愛立信、中興通訊等廠商佔據了較高的市場份額。公司客户結構與下游市場的競爭格局一致。如果主要客户生產經營情況發生波動，或客户與公司解約，導致客户對公司產品需求量降低，將對公司的業績造成不利影響。

公司前五大客户營收，圖源，招股書

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原材料價格波動大

德科立主營業務為光收發模塊、光放大器及光傳輸子系統，報吿期內，主營業務收入分別為2.64億元、3.87億元、6.64億元和3.82億元，佔營業收入的比例分別為99.79%、99.86%、99.83%和 99.66%。再從主營業務產銷率上看，光收發模塊產銷量分別107.48%、95.70%、88.30%及114.18%；光放大器產銷率分別為94.93%、91.16%、86.44%及118.77%；光傳輸子系統產銷率分別為91.62%、75.21%、92.83%及86.18%，公司主要產品光收發模塊和光放大器產銷量維持在較高水平。

2018年至2021上半年主營業務構成，圖源，招股書

2018年至2021上半年主要產品產量和銷量，圖源，招股書

分析完公司主營業務和產銷量，回到原材料上，公司主營業務原材料主要為光器件、電子元器件、光芯片、結構件和其他等。2018年至2021上半年，公司主營業務原材料成本採購佔比分別為96.78%、96.69%、96.23%和 96.30%。隨着生產經營規模的不斷擴大，公司對原材料的採購金額持續增長，其中對光器件、電子元器件、光芯片等的採購金額增長較快。

2018年至2021上半年公司主要原材料的採購情況

報吿期內，公司採購的光器件主要包括光有源器件和光無源器件。2018年至2020 年，光器件採購單價總體保持穩定。其中2020年上升主要是由於公司對單價較高的高速率OSA和SOA採購規模增加所致。2021年1-6 月，公司採購的光器件平均價格較2020年下降35.28%，主要原因是當期5G建設放緩，公司減少對單價較高的泵浦激光器和SOA的採購規模。

公司採購的電子元器件主要包括集成電路IC及PCB板。2018年至2020 年，電子元器件採購單價逐年上升，主要系公司對單價較高的高速率集成電路 IC 採購佔比不斷提升所致。 2021年1-6月，公司採購的電子元器較 2020 年降幅21.02%，主要是受市場對高速率光收發模塊需求減少。

公司採購的光芯片主要包括髮射芯片和接收芯片，整體上漲趨勢較快。從2020 年起，公司開始規模化採購10G以上速率光芯片產品，由於該類產品推出時間較短，產業成熟度及國產化程度較低，故售價相對較高。2021年1-6月，因10G 及以下速率光收發模塊的出貨量降低，公司減少了對10G及以下速率光芯片的採購規模，致使10G以上速率光芯片採購佔比進一步提升，因此光芯片整體採購單價較上年上漲 95.74%。

由此可見，近年來公司主營業務對原材料採購的規模不斷增加，原材料價格波動劇烈，直接影響公司的成本控制，公司的毛利和利潤波動幅度加劇，從而影響盈利水平的穩定性。

 2018年至2021上半年公司主要原材料價格波動情況

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小結

德科立深耕光電子器件行業，二十餘年來，公司與全球多家電信設備製造商、國內三大運營商建立合作關係，並積累了一定的技術經驗。但光電子器件行業發展日新月異，市場新需求和行業新標準不斷湧現，且受原材料價格和下游廠商的集中度影響，公司在發展道路上難免會遇到一些挫折與挑戰。總而言之，公司需要持續加大研發投入、加快技術路線升級迭代和新產品開發，從而保持公司的核心競爭力。