央行发布了《金融数据安全评估规范》（征求意见稿），对范围及规范性引用文件、金融数据安全评估概述、管理评估、保护评估、运维评估、评估结果六个方面的内容进行了明确。
标志着数据安全从顶层设计走向行业落地，而金融行业将率先落地数据安全标准建设。
这对金融行业的数据管理和风险控制等方面提出了更高的要求，进一步提高了行业对相关业务的需求，进而促进了金融云服务市场的高速增长。作为投资者，这当中的投资机会该如何把握？
笔者关注到致力于探索人工智能在金融领域的应用的港股金融SaaS龙头百融云，近期其打造的Indra隐私计算平台顺利通过了中国信通院“联邦学习基础能力专项评测”。Indra平台可以适应不同的应用场景，为金融机构和客户之间提供一种安全、高效的智能合作模式。行业领先的技术实力让人眼前一亮，那么百融云的投资价值体现在哪些方面？
一、金融SaaS行业前景开阔，细分赛道龙头效应显著
百融云主要为金融业客户提供智能分析与运营服务、精准营销服务和保险分销服务。智能分析与运营业务和精准营销业务的市场空间一部分来自于国内消费金融及金融存量运营市场规模的增长。根据央行数据，消费贷款余额近六年以CAGR 为22.6%的增速大幅提高至2020 年的19 万亿元，预期未来四年能够以17.1%保持中高速增长。而不断增长的消费贷款规模会诞生更多的精准获客、智能分析、智能决策、智能用户运营的需求。
而从SaaS行业来看，当前SaaS产品在企业发展中居重要地位，SaaS用户的付费率越来越高。2020年新增18万家SaaS付费用户数量中，中型、大型企业依次为6.8、6.1万家，SaaS用户总数已达到915万家。相比于小微客户，中大型客户会有更加复杂的应用场景和更迫切的提质增效的需求。百融云在服务中大型金融机构方面具备丰富的经验，核心客户也随SaaS付费用户的增加快速增长。根据百融云公司公吿，自2017年至2020年核心客户从62家增长至237家，CAGR达到56.4%。
图：2020年中国SaaS细分市场规模及增速
来源：艾瑞咨询，国元香港，格隆汇整理
具体来看，数据分析是一个小规模、高增长的潜力赛道。2020年数据分析类市场规模仅为23.3亿，但数据分析类规模增速高达71%，百融云的智能分析与运营业务也将受益而快速增长。智能分析在金融业的应用，主要在信贷获客与决策、存量客户运营等金融业务场景，百融云早已布局这些业务场景，积累了深厚的技术和管理经验，并基于公司的SaaS平台，高效地解决金融机构的业务痛点。
从供给端来看，公司目前处于高速增长的智能分析细分行业，且有着较低竞争的SaaS云模式领域中。随着公司在人工智能、隐私计算等前沿领域的不断投入、现有的平台和技术设施不断完善，形成明显的技术优势，充分享受行业内龙头发展优势。
二、 竞争优势打造增长闭环，三层飞轮助力成长加速
百融云是中国领先的独立AI技术平台，致力于帮助金融企业提质增效，完成数智化转型。据弗若斯特沙利文，以收入口径计，2020年百融云的市占率为9%，是最大的独立金融智能分析与运营解决方案供应商。百融云能走在产业潮流的尖端，得益于其基于技术迭代、产品生态和客户积累的基础上形成的三层飞轮模型。
毫无疑问，技术是科技公司发展的基石，技术优势构成了公司的底层飞轮。百融云是国内领先的独立AI技术平台，成立于2014年。成立之初公司就带着鲜明的技术基因，其核心管理团队中大多毕业于清华大学，他们清楚公司的立身之本在于科技。百融云从成立以来就着力于构建全面的AI能力、智能分析能力以及云计算技术能力，至今已累计投入10多亿元进行产品研发，累计获得企业软件著作权及专利总数超140项，其中涉及信贷系统、智能分析治理、智能语音等多个领域，超过95%的产品都拥有自主知识产权。
完善的产品生态和成熟的平台建设是公司的内在驱动，构成公司的二层飞轮。百融云依据自身多年深耕金融领域的行业经验，针对金融行业的具体痛点，持续将新技术融入SaaS产品中。依托于云原生SaaS平台提供的产品及服务，为金融机构提供全生命周期的智能分析与运营和精准营销解决方案。百融云在去年为国内一家头部金融机构提供智能营销解决方案的实践中，在符合全部监管与运营标准的前提下，该客户新一款信贷产品的授信规模较目标提升了40%。
为满足金融机构对更高AI学习水平、更强、更快部署能力的智能解决方案的需求，百融云推出了新一代智能运营SaaS解决方案，根据金融场景打造了自动机器学习平台ORCA，服务于智能分析与运营、精准营销业务的各个建模环节，承载每日数亿级的模型推理服务，实现建模到部署周期可缩短50%，大幅缩减周期，促进产品落地和提高资金回收效率，帮助金融机构极大提升建模效率。
凭借出色的技术能力和全面且完善的产品生态，百融云获得了不断累积的客户优势，形成第三层飞轮。公司服务的机构以中大型金融机构为主，客户群体存在公司规模体量较大、方案验证时间长、进入其采购供应链困难的特点；同时金融类的客户付费意愿强、粘性大、选择服务商后不易更换，这形成了深厚的客户壁垒。而百融云具备完善的资质，不仅通过了中国人民银行首批企业征信备案，而且是国家发改委认定的“综合信用服务机构”之一，是国家信用体系建设双牵头单位认证的金融科技公司，是金融行业数字化转型值得信赖的好伙伴。
我国银行业数字化升级市场前景极为广阔，竞争密度极大的零售赛道转型升级需求既迫切又精细。“得零售者得天下”内涵丰富，不同禀赋的银行面临不同的实现路径。百融云在去年成为一家省级商业银行的零售数字化转型合作伙伴，为其构建起统一的零售智慧中枢，推动该行数字化赋能逐步从传统零售向其他业务辐射，依托百融云SaaS部署能力强大的多波次客户触达策略，联通财富管理、资产业务等条线交叉营销，向着AI自动化零售银行模式转变。
一高再高的行业门槛对于具有先发优势的科技公司来说既是“护城河”，又是要不断提高自身技术与服务能力的挑战。在上述案例中，该智慧平台的智能分析模型通过评估AUM等反馈信息可以获得内生式优化，这不仅可以提高核心客户粘性，也是百融云升级独立建模，或通过隐私计算技术应用与金融机构客户联合建模能力的技术孵化来源。
截止目前，百融云与六大国有银行、十二家全国性股份制银行、上千家城市商业银行和农村商业银行，金融科技公司、消费金融公司、汽车金融公司、保险公司等5500余家金融机构达成合作并提供专业服务。
领先的技术水平、强大的产品生态和业务平台以及深厚的客户壁垒共同构成了百融云的增长飞轮闭环。金融SaaS领域是一个强者恒强的赛道，三层飞轮之下，百融云实现了以增长拉动增长的强劲模式。
三、 外延并购完善业务生态，百融云进入成长新阶段
进入2021年，百融云站在了发展的新阶段。
2021年3月，公司在港交所主板上市，募集资金近40亿港元。笔者认为，上市后募资资金到位，会进一步放大飞轮效应。投资者能更快看到三层飞轮以更高增速转动。
上一年，公司开展了上市以来首个并购方案，很好验证了这一猜想。
10月，公司拟斥资1.56亿元人民币收购国内领先的银行数字化营销云平台——北京众联52%的股份。北京众联是国内领先的银行数字化营销云平台，为以银行为主的金融机构提供全面的数字化营销和智能运营的综合解决方案，打造了一站式的云权益SaaS平台。通过SaaS化模式向银行提供依托于行内App、微信、支付宝和银联等诸多场景平台，实现精准服务全方位触达。有效赋能金融机构提升效能，帮助商业银行进行数值化建设和升级，达到用户促活和权益提升，最终实现银行的海量零售用户的有效转化。
对北京众联的收购，实则剑指广阔的银行业数字化零售市场。未来银行业的发展首要就是面对业务零售化的趋势。由于国家大力支持企业直接融资发展、房地产放贷收紧的环境背景，新型零售业务不可避免地将成为银行企业新的业务增长极。据波士顿咨询报吿，数字化银行下，客户每年手机登陆银行次数将从传统银行的50~80次提升至310~360次；每年使用移动支付的次数将从传统银行的低于50次，大幅提升至500~600次。显然银行业数字化和零售化的大趋势已然形成，而零售业务的关键很大程度上受到数字化建设水平的影响。
本次收购意味着公司相关业务迎来了发展的新阶段。一方面是满足了公司帮助金融机构实现数智化转型的战略布局的需要，进一步完善公司的产品生态和服务矩阵；另一方面，众联庞大且优质的客户群，有助于百融云与更多金融机构客户共享资源，进而通过公司的AI模型、智能分析能力，提供更高效的一体化智能决策支持和更有利于发挥资源禀赋优势的科技赋能，从而提升客户的运营效率，带来1+1>2的效果。
而这只是第一步。根据招股书，百融云将于未来三年动用资金用于开拓及开发新产品及服务，以涵盖金融服务供应商客户更多业务及应用场景、基于基础AI算法及其他基础AI技术，提升定制产品相关建模能力，以更好地支持业务扩展。
飞轮效应加速开启，为百融云未来提供更广阔的想象空间。
四、结语
综合来看，百融云处于高速增长的细分赛道，是赛道中的核心龙头，多重竞争优势构筑行业壁垒，增长飞轮旋转将持续加速。未来，百融云将持续巩固技术优势及市场领导地位，不断丰富完善产品生态，实现自身产品、服务等层面的革新与优化，潜心钻研技术开发，持续赋能金融机构数智化转型，实现长远价值。
