本文來自格隆匯專欄：君臨

消息面上，全國各地的三胎政策持續加碼，上市公司大北農更是發佈了一條大力鼓勵生育的方案，引起了相關概念股大漲。

市場高低切換的風格沒有變，在政策、基本面雙重改善下，中藥、醫療器械、豬肉等困境反轉的板塊我們會持續跟蹤。

而另一邊，高位賽道還在殺估值。

元旦後，聯儲加息引起10年期美債收益率飆升，這個情況超出了市場的預期。

美債收益率影響估值模型中的貼現率，進而影響市場風險偏好，價值股相對於成長股更有性價比。

去年春節的時候，也出現過美債上升，當時殺的是處在高位的“茅指數”，今年殺估值換成了新能源、半導體、軍工等。

不過，去年初美債收益率走高後很快回調，也就沒耽誤A股隨後的一輪成長股行情。

而這次美債上升的持續時間大概率會更長，賽道股的調整估計還會持續。

管網改造

今年，全球流動性有明顯收緊傾向，而國內的基調則是“穩增長”，2022年也被普遍認為是穩增長大年。

歷史上，國內總共出現過5次穩增長週期，影響較大的是08-09年的“四萬億”強刺激、15-16年房地產去庫存、18-19年從“去槓桿”到“穩槓桿”這3次。

通常情況下，穩增長會分為3個階段“預熱期、發力期、見效期”，按我們的對市場的通俗感受，分別對應政策底、市場底、經濟底。

當前市場處於明顯的政策底部，也是穩增長預熱期的開始。

這個階段，大部分投資者對於穩增長行情的態度和走勢，持有懷疑態度，即使在面對經濟下行壓力增大時，也會更加關注成長股機會。

所以從穩增長目標提出到開始發力，市場風格非常混亂，沒有明顯主線。

開年的幾個交易日，地產後週期的家電、建材表現不錯，但很多人因為投資慣性思維，關注度較少。

穩增長行情是個循序漸進的過程，不會一蹴而就，後續隨着數據改善依然會有很多機會，比如最近多次在重點會議上提及的管網改造。

01

政策重點關注

前段時間，一些地方管道老化嚴重，發生燃氣管道爆炸事故，地下管網排查和改造開始被政策關注。

2021年中央經濟工作會議上，習主席作出批示，要求“十四五”期間，必須把管道改造和建設作為重要的一項基礎設施工程來抓。

隨後水利部、浙江金華、遼寧阜新等政府紛紛表態加速管網改造。

12月22日發改委也表示，加快補齊燃氣管道、防災減災等領域短板，系統治理城市內澇，統籌推進排水防澇設施建設。

由此可見政策層面對於城市管網改造的需求明顯提升。

02

投資及覆蓋提速

根據規劃中的內容，十四五的管網投資會集中在城市管道更新、污水處理、綜合管廊、重點工程等領域。

來源：申萬宏源證券

參考2019年初數據，上海服務年限超過50年和材質為混凝土的老舊供水管網長度尚餘1200公里，占上海供水管網的3%。

對應到全國城市和縣城存量管道來估算，我國待改造的老舊管道長度達11萬公里。

假設3年內完成改造、其中50%使用塑料管道，預計每年將貢獻塑料管道需求增速約6.4%。

此外，國內地下綜合管廊增速也很快，2016-2020年我國城市道路和橋樑地下綜合管廊長度從479公里增長至6151公里，複合增速89%。

雖然已取得階段性的進展，但是城市覆蓋面仍較少，此次中央經濟工作會議再提管網建設，預計後續地下綜合管廊建設也將進一步加速，彌補下城市規劃的短板。

03

產業鏈機會

從產業鏈的角度來看，地下管網的投資機會主要圍繞“管道製造”、“管道施工”、“管道安防”、“勘探設計”這四個方面：

（1）管道製造：

管網投資的規模大且單位投資額高，是細分賽道確定性較高的領域。

以城市排水管道為例，涉及輸、排水的管道產品主要包括混凝土管道、金屬管道和塑料管道三大類。

不同的材質、性能決定了各類管道產品的適用範圍不同，隨着地下管廊建設的加速推進，相關管道製造公司有望受益，其中市政業務佔比越高的公司受益程度越明顯。

相關標的：中國聯塑、偉星新材、納川股份、東宏股份、三和管樁、青龍管業

（2）管道施工：地下管網的建設關係民生和城市安全，因此後續的管道施工需要更為專業的建築和施工公司參與。

相關標的：中國建築、隧道股份

（3）管道安防&勘察設計：由於地下管網內的需要建設配套的消防工程、監控與報警系統、排水系統、標識系統、控制中心（運營、監測、控制）等等。

相關標的：蘇交科、華設集團