交流要點

1.多晶硅項目來看，信義玻璃和信義光能成立合資公司，選擇多晶硅最大的原因是我們看好光伏行業的發展，通過合資做這項投資，資金保障性更強，由於兩家公司的經營理念保持一致，因此合資也不會帶來溝通等各個方面的額外成本。

2.浮法玻璃項目來看，預計增加一條Low-E線來連接1400噸/天的浮法玻璃線。供應端受明年窯爐冷修影響有所下降，但需求端趨於穩定，明年平均售價較今年會相對樂觀，成本端也會有所上漲。

3.光伏玻璃項目來看，Q4硅料大幅上漲，使得組件生產在傳統旺季Q4的產能開機率較Q3下降，實際上一定程度是把今年的量轉移到明年去。整體看好明年市場需求，目前光伏玻璃整體庫存屬於合理水平。

成立信義晶硅合營公司

信義玻璃和信義光能成立合資公司，信義光能佔52%，信義玻璃佔48%，在雲南進行多晶硅生產的投資。第一期年產能6萬噸，總投資額60億人民幣，兩家公司最高出資額33億元（信義光能17億元+信義玻璃16億元），佔兩家公司的資金比重較小，不會影響兩家公司本身主業的發展和流動資金的需求，差額（由於產業政策等扶持因素，融資額可能小於27億元）會通過合營公司做外部融資來獲取資金。

選擇多晶硅最大的原因是我們看好光伏行業的發展，在國家3060政策下，光伏行業未來還有很好的發展前景，在原有光伏玻璃業務發展到不錯的階段、財務狀況和資金都有一定積累的背景下，我們會考慮未來發展的戰略，在整個大的光伏產業尋找新的發展機會。信義堅持不與客戶競爭，我們認爲多晶硅是非常合適的，光伏組件企業現在也往上遊延伸做硅片，而硅片的上遊原材料就是多晶硅，因此多晶硅和光伏玻璃面對的基本上是同一客戶，過去一段時間我們的組件客戶也在鼓勵我們進入多晶硅領域、滿足他們的供應。

對於一期6萬噸60億的投資，信義光能和信義玻璃都具備單獨投資的能力，但是兩家公司通過合資做這項投資，資金保障性更強，信義玻璃持股信義光能1/4股權，成立合資公司也是順理成章，並且兩家公司的資源合力助推項目，合作效果更好。由於兩家公司的經營理念保持一致，因此合資也不會帶來溝通等各個方面的額外成本。

多晶硅投產時間、行業供需、技術儲備

一期項目6萬噸手續等準備工作半年、建設工作一年，目標兩年左右投產，選址雲南曲靖。未來規劃20萬噸/年，其資本開支言之尚早，落實需要一定時間，未來新能源產業製造的能耗已經作爲單列，未來14萬噸的指標不會有太大壓力。

未來兩年行業供應會增多、需求也會增長，我們相信目前市場短缺造成的高位價格不會持久，我們這次的投資也不是參照目前的市場狀況，而是出於更長久的行業回報的考量。6萬噸多晶硅對應18GW硅片的供應，2年之後我們相信全球組件規模需求在300GW以上。

我們認可未來N型電池是未來的主導方向，N型電池對於硅料的質量要求也更高，因此一期技術採用改良西門子法，後續會密切關注行業技術路線的發展。信義關注硅已經很長時間了，信義晶硅總經理及其他技術人員都有很深的行業經驗，主持過很多的硅產業項目，包括生產管理、技術路線圖、設計建造運營。跟硅料的參與者（通威、大全）對比的話，他們在過去也是新進入者，他們也是在前一個階段進入這個行業、再往前也有其他傳統的組件企業，硅料的技術進步其實給新進入者一些參與的機會

1萬噸白炭黑項目

白炭黑是硅料的配套裝置，利用硅料生產中的副產物來副產白炭黑，主要用來新增一個產品、解決排出物雜質，和晶硅裝置是互補的項目，屬於資源的更好利用，也能使綜合成本更低，白炭黑市場需求很大，投入的經濟效應我們分析過也是比較理想的。

雲南1400噸浮法玻璃項目指標

產能指標來自於廣東自有產能指標的遷移（去年收購項目的指標+現有小生產線的組合）；雲南有十四五規劃，這個指標能耗用的量不是太大，政府明確由他們來協調能耗指標。

雲南缺少高端的優質浮法玻璃和Low-E玻璃，相當一部分是由信義在廣西北海和四川澤陽輸送到雲南市場，雲南每天在產日融化量3040噸，其中1100噸沒有產能指標，如果以後整改的話，合規上只有1900噸，產生更大的供需缺口。我們預計還會增加一條Low-E線來連接1400噸/天的浮法玻璃線。

雲南2400噸光伏玻璃項目能耗指標

多晶硅和光伏玻璃都屬於光伏產業清潔能源，在國家和雲南省的政策傾斜範圍內，當然能耗指標需要報告申請，但是做投資項目前已經跟地方政府做了充分溝通。

雲南曲靖地方政府的優惠政策

雲南省和曲靖市對硅光伏產業支持力度很大，雲南將曲靖打造成光伏之都，對於行業的支持是全方面的：1）原材料工業硅的供應；2）下遊拉晶切片製成硅片已形成產業集羣；3）電價具有競爭力，水電方面非常豐富，發電成本較低，還是清潔綠電；4）雖然雲南之前是能耗雙控“紅燈”區域之一，但是我們的項目得到了地方政府的充分肯定，在能耗指標不會遇到大的障礙。

9.1之前很多地方都有推出特殊的優惠電價，但是9.1之後國家已經對此做出相關規定進行調整和清理，即使是有小的優惠電價，也會在1-2年裏迴歸到正常水平。我們選擇的是國家公佈的標準電價的最低值，相信拿到的電價是在政策允許的優惠範疇內，確保電價長期競爭力和綜合成本優勢。

雲南硅砂資源匹配、天然氣供應

曲靖有部分的砂能用在浮法，政府也在組織尋找超白砂礦，但是能否找到還需要等待進一步的結論。雲南光伏發電電廠建設非常少，因此市場空間非常大，雲南政府也非常重視建設這個產業。即使未來在附近找不到超白砂，實際上異地運砂也比異地運玻璃的成本更有優勢，從浮法玻璃來講沒有太大壓力，如果找到的話光伏玻璃也能更大的發揮優勢。

國家有中緬天然氣管道，在雲南的使用量是供大於求，因此雲南的天然氣比全國均價低得多，現在這條管道是由中石油運營，甚至我們在曲靖還能找到其他資源比天然氣成本更低。

信義光能資金分配

做新項目投資肯定要確保現有項目不受影響，信義光能的光伏玻璃還是按原有規劃堅定發展。光伏電站方面，19年分拆信義能源上市，信義光能所建電站大部分會在一定時間內出售給信義能源，因此電站方面只是短暫的資金佔用，在資金方面不會有太大的問題。

光伏板塊整體發展規劃

信義光能現在是光伏玻璃行業的引領者，除了多晶硅以外，我們還部署了EVA，我們非常清楚整個產業鏈的發展，只會跟下遊客戶產生更密切的關係，永遠不會跟下遊客戶進行競爭，如果若幹年前去部署太陽能組件工廠，可能今天我們就不會有現在光伏玻璃的地位。

明年光伏玻璃價格趨勢展望

Q4硅料大幅上漲，使得組件生產在傳統旺季Q4的產能開機率較Q3下降，實際上一定程度是把今年的量轉移到明年去。假如硅料小幅回落到Q3時200左右的水平，會刺激需求和組件廠商的開工率，光伏玻璃價格走勢和組件需求、開工率有關係，而需求受硅料價格影響大，所以大家要關注硅料價格的趨勢，才能很好判斷市場需求，現在一概而論比較早，但是我們整體看好明年市場需求，目前光伏玻璃整體庫存屬於合理水平，Q3短缺，Q4略有鬆動、但仍在認可的合理範圍內。

明年浮法玻璃價格展望

供應端來講，浮法玻璃這兩年回報率都很好，因此明年窯爐會有超齡要進入冷修，另外國家也在清理產能不合規的窯爐，我相信明年整體產能會比21年有所下降。需求端趨於穩定，Low-E中空使用率越來越高，現在都做到雙中空了，在疫情和運輸影響下，海外需求受到一定影響，如果這方面復甦的話，整體需求不會比21年差。個人觀點來講，明年平均售價較今年會相對樂觀，當然成本端明年也會有所上漲。

2022年信義玻璃、信義光能資本開支

信義玻璃來講，近兩年受浮法玻璃產能限制，2022年資本開支比例會比較少（雲南新線+窯爐冷修）、一點壓力都沒有，在尋找海外的新投資機會。

信義光能未來的資本開支主要在光伏玻璃，光伏電站的資本開支是可回收的（信義能源）。光伏玻璃規劃建設中有16條線，加上雲南2條線，潛在總共有18條線。明年預計8條線投產，目前物價水平下，1條線資本開支8億人民幣，8條線對應的數字不小，但是之前已經有準備，因此資金壓力也不是太大。