隨着社會的發展推進，許多國家和國際組織對於生態問題、長期生存問題等越發關注，可持續發展成為被頻繁討論的話題。於企業而言，可持續發展亦是實現長期價值的重要途徑。在中國“雙碳”目標、鄉村振興、共同富裕等一系列政策出台的背景下，房企走可持續發展道路、為自身謀求更好的發展成為大趨勢。結合市場環境來看，以可持續發展構築長期主義的投資理念近年來愈發得到資本市場青睞。

2021年12月10日，由格隆匯主辦的“2021年度大中華區最佳上市公司頒獎典禮”在深圳舉行。據悉，此次獎項評選覆蓋了港股、A股以及在美上市的所有中國公司，授予了各優質企業不同的獎項。其中，碧桂園(02007.HK)在此次評選中獲得了“2021最佳可持續發展公司”的殊榮。

據瞭解，此次獎項是主辦方從企業穩健經營、戰略發展、成長潛力、ESG項目等多個指標進行分析評選。在此筆者想借機以長期主義視角，聊聊頭部房企碧桂園在踐行可持續發展方面的表現，以及以此為背景貫徹到投資上的看法。

多元化業務助力可持續發展

在資本市場中，與可持續發展相關的ESG和責任投資理念是基於環境、社會、公司治理三個績效指標進行評價，有利於企業市值管理，並降低企業管理決策成本、融資成本，提高企業品牌形象等。總體而言，這是對企業可持續健康發展的一項可行的評價機制。

參照香港聯交所的ESG報吿指引和GRI準則等，筆者細看碧桂園最新發布的《2020年可持續發展報吿》，發現碧桂園目前已經全新升級了在可持續發展道路上的願景、策略以及實踐，並從多角度展現其在科技創新、綠色環保、以人為本、和諧共享等方面的履責亮點，同時也為其長期可持續發展提供了指導的依據和方向。

筆者在研究碧桂園的可持續發展模型中發現，碧桂園結合其多元化業務，實現了產業鏈的深耕和協同賦能，為其可持續發展持續注入動能，打開了未來長期穩健經營的格局。

首先，從環境角度來看，碧桂園將綠色環保作為經營管理的指導準則，在綠色可持續建築方面作出了貢獻和進步。例如其利用資源優勢在綠色建築、綠色施工、綠色租賃、綠色營運和綠色辦公等方面積極的探索，並不斷推進氣候變化應對工作和落實生物多樣性保護計劃。據《碧桂園2020年度可持續發展報吿》，2020年，碧桂園新增了64個滿足國家綠色建築評價標準建設的項目，已獲取國家綠建標準認證項目46個；滿足LEED認證標準建設項目6個，面積達39454平方米；建設了111個海綿城市項目，面積高達776.82萬平方米。

此外，博智林機器人在科技賦能上的表現亦是公司在ESG方面的一個突出成績。建築機器人業務作為碧桂園新業態下的多元化佈局之一，已在加速成長，不斷提高公司在綠色建築方面的成效，未來有望成為持續助力綠色低碳智能建造的重要驅動力所在。

其次，從社會角度來看，旨在為社會創造幸福生活的碧桂園，把精準扶貧和鄉村振興當作主業之一，至今已累計參與社會慈善捐款超90億元，助力49萬人脱貧，併為鄉村振興持續貢獻力量。同時，碧桂園也在積極探索新模式，推動農業農村現代化。當前公司正在通過旗下農業公司大力佈局農業全產業鏈條，目標實現無人化裝備發展農業，提升農業生產效率和糧食產量與品質，助力打造科技型、平台型、國際型農業平台。

最後，從公司治理維度看，碧桂園專注於以人才為中心，並建立了公司獨有的員工全生命週期管理閉環系統。其特有的“幸福員工”數字化體驗平台，以員工體驗及組織管理效能為主要目標，通過數字化、業務集約、資源共享的方式，將企業文化、人力資源共享服務與員工全職業生命週期的成長成就結合，保障員工成為高效且優質的人力資源共享服務的受益者，提高公司治理效率。

由此可見，碧桂園圍繞多元化佈局構築了可持續發展的底層框架，在多維度打造核心競爭力，以進一步增強管理能力，提高收益，全面鞏固綜合競爭力。

穩健的經營表現是實現可持續發展的基礎

除了ESG，基本面的穩健也是判斷企業可持續發展的重要標準。近年來，房地產市場長效調控機制不斷做細做實，“房住不炒”的基調持續深化。融資環境收緊意味着各大房企依賴“借新還舊”發展的模式將不復存在，槓桿率較高的房企將會面臨着無法通過再融資進行償債的困局。因此今年出現信用違約、進而引發股債雙殺的房企數量也有所增加。

在此背景下不難發現，經營穩健才是房企實現長期可持續發展的重要前提。而結合碧桂園的中期財報和近期的表現能夠看出，公司穩健經營的特徵從多方面呈現，筆者擬分析一二。

一方面是較低的融資成本。融資是房企發展的重要因素，因此融資成本也是衡量房企發展質量的重要指標。碧桂園融資成本在業界處於較低水平。以2021年上半年為例，據億翰智庫統計，上半年E50房企融資成本均值為5.96%；民營房企的平均融資成本為6.43%。而碧桂園的中期財報顯示，公司的融資成本約為5.39%，較去年年末下降了17個基點。低融資成本不僅體現了公司出色的綜合實力，同時也奠定了其強大的長期競爭力，使得公司在穩健經營這場“馬拉松賽跑”中保持領先優勢。

另一方面是穩定的現金流。結合碧桂園公佈的營運數據來看，公司的銷售表現趨於穩定。據克而瑞數據統計，1-11月碧桂園實現了全口徑銷售金額7290.2億元，權益銷售金額也達到了5324.4億元，兩項數據均位於中國房地產企業銷售榜TOP100的榜首。值得注意的是，在保持銷售規模領先的同時，公司的銷售回款率在業內也長期保持較高水平。中報數據顯示，碧桂園的權益銷售回款率達到了90%，並且已是連續6年維持在90%以上。

在筆者看來，於房企而言，只有規模沒有利潤的模式是不可持續的。在注重銷售規模的同時，更重要的是保證高水平的銷售回款率，因為只有將銷售額轉化為回款，利潤才能有實實在在的保障。並且，銷售回款率還能在一定程度上反映出公司穩健的經營情況，通過快速的銷售回款保障了充沛的現金流，進而使得公司具備較強的抗風險能力，這也體現出公司優秀的資金管控能力。截至中期，碧桂園在手現金達到了1862.4億元，能夠很好地覆蓋短期負債，短期內所面臨的債務風險很小。

此外，近期房企融資環境改善也是各大機構、投資者的熱議話題。12月3日，證監會將繼續保持市場融資功能的有效發揮，支持房地產企業合理正常融資，促進資本市場和房地產市場平穩健康發展。12月10日，中國銀行間市場交易商協會再次舉行房企代表座談會，表示將重點支持符合房地產調控政策的企業註冊發行中長期限的債務融資工具，積極滿足房地產合理融資需求，促進房地產業健康發展和良性循環。

結合數據來看，Wind數據顯示，11月份房企債務融資工具發行金額達到了285億元，環比增長128%，融資環境的改善亦有數據支撐。值得注意的是，雖然發行金額有所提升，但是發行主體基本還是以國資背景的房企為主。直至12月1日，碧桂園首次在銀行間債券市場註冊發行的境內債務融資工具相繼取得實質性進展，公司註冊金額為50億元的中期票據進入“預評中”環節。此外，也有其他民營房企的融資工具註冊發行計劃已被受理。這就意味着，繼國企融資有所回暖後，民企的融資環境也開始逐步改善。此消息也格外提振了投資者的信心，次日房地產板塊也迎來強勢回升。

綜上，筆者認為碧桂園在低融資成本和充裕現金流兩大優勢加持下，長期發展的底氣充沛，且為高質量可持續發展打下堅實基礎。融資工具註冊發行被受理，也側面證實了碧桂園目前揹負的債務較少，具備較低的債務違約風險，穩健的經營受到了認可。在融資回暖的環境下，有望藉此優勢獲取更多的融資機會。

結語

在當前的行業環境下，房地產市場的規模增速有所放緩，已從高速增長模式轉向高質量增長模式。如何維持穩健經營、實現高質量可持續發展，成為一眾房企需要思考的關鍵議題。總結以上可以看到，作為頭部房企，碧桂園持續踐行ESG發展戰略，在可持續發展層面也取得了不俗成績。

迴歸到資本市場，結合估值方面來看，房地產板塊依舊是處於估值窪地，港股內房股板塊的市盈率(TTM)僅為4.11倍。近期行業緩和信號頻頻發出，政策底部已現，後續或將迎來估值修復行情。碧桂園後續有望憑藉長期可持續發展的出色表現吸引更多投資者青睞，不妨拭目以待。