介入治療是一種通過導管或其他不開刀的方式來治療疾病的方法。在所有肺病診斷選擇中，介入呼吸病學是定位精確、副作用小和診斷率高的最優選擇。作為全球介入呼吸病學領域的開拓者，堃博醫療（2216.HK）將為中國億萬肺病患者帶來肺病診療的更優解。

 近期，海通國際證券發佈關於堃博醫療-B（2216.HK）評級報吿，認為國內市場空間巨大，公司是全球創新肺部介入診療器械先行者，首次覆蓋給予“優大於市”評級，目標價30.43港元。（約有180.4%上行潛力）

 俗話説，船開的穩不穩，舵手很關鍵。一個公司的經營發展情況如何，從管理層就可見端倪。從堃博醫療管理團隊看，整體上行業經驗豐富，平均持業年限大於10年。

 公司戰略規劃負責人CEO湛國威先生曾先後任職於強生擔任全國銷售經理、先健科技擔任首席營銷官，在產品商業化上積累了20年的經驗，對於堃博醫療把握市場需求和機會起到了定海神針的作用。

圖表一：堃博醫療管理團隊（部分）

數據來源:招股書、HTI，格隆彙整理

海通的報吿提到了在港股醫療器械領域中，堃博醫療是唯一一家專注於肺部、擁有肺部介入診療技術的公司，提供針對介入性肺病的診斷和治療的產品組合。其所在的介入呼吸病學市場有着極高的准入壁壘。由於行業護城河寬，新玩家難以進入，這也使得頭部企業更容易獲得高利潤以及市場溢價。

介入呼吸病學醫療器械需要紮實的技術能力和研發能力，具有很高的技術壁壘。支氣管結構複雜，需要高質量導航設備才能有效應用於介入呼吸病學手術。堃博醫療的LungPro導航系統技術水平先進，為公司的診療產品組合提供了平台。

同時，介入呼吸病學醫療器械行業受到不同政府部門的嚴格監管，沒有相關批文和資質的器械根本無法進入醫療場景。而堃博醫療目前已經有多項產品獲得國家藥監局審核、美國FDA和歐盟CE認證。

此外，介入呼吸病學醫療器械具有極高的人才壁壘，對高技能人員有很大需求。堃博醫療擁有成熟的管理團隊來把握公司發展的戰略和方向。在中美兩地都設有研發中心，由技術總監徐宏先生帶領高效的國際研發團隊來保持在肺病診療領域的前沿。

當前，介入呼吸病醫療市場尚處於發展的前中期，市場對其認識不夠充分，教育醫院和醫生了解其產品和應用場景的能力形成了教育壁壘。堃博醫療有專業的知識團隊，通過合作培訓的形式對醫生進行和產品和技術有關的臨牀培訓，目前已經與中國和全球領先的多位肺病專家及醫院保持合作。

海通的報吿中還提到在中國，慢阻肺發病死亡率高、診斷率與控制率低，慢阻肺患者仍存在大量未滿足的臨牀需求。肺癌是中國最常見的癌症，預計2030年將達到125萬例。目前，肺癌患者缺少有針對性的有效診療措施，超過半數患者直到肺癌晚期才被診斷出來，而患者的生存率與其被診斷的癌症分期密切相關。肺癌的早發現早診斷對之後的治療意義非凡。

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資料來源：弗若斯特沙利文、HTI，格隆彙整理

而作為全球創新肺部介入診療器械先行者的堃博醫療，也是中國唯一一家能夠提供導航診斷治療三合一的介入肺病治療方案的公司。其LungPro導航系統，可以到實現病灶的精準定位，對於肺癌早期的發現和診斷有重大意義。公司的核心產品InterVapor已經被歐盟批准用於治療慢性肺阻塞性肺病。此外，公司專門針對肺癌的射頻消融系統RF-II，也是目前唯一一個能夠專門靶向肺癌的射頻消融系統，正在進行上市前臨牀研究。

海通研究團隊認為長遠來看，InterVapor、RF-II以及後續更多肺部疾病治療產品的落地使用，將給公司帶來的肺部疾病從診斷到治療的跨越，促進公司營收增長。肺部疾病消融治療的手術帶動的耗材銷售，或將成為公司的第二成長曲線。

隨着市場對介入肺病治療認知的加深，更多的肺病患者將用上堃博醫療的產品，來實現更優的診療過程。作為全球介入呼吸病學領域的開拓者，堃博醫療也將隨着市場的進一步擴大，獲得更高的估值。

海通團隊基於永續增長率2%-3%和10.5%的wacc值，通過DCF模型估計公司的股權價值範圍是18.3億-20.5億美元，對應股價3.48-3.90美元/股。考慮到國內市場空間巨大，公司在行業中的領先地位，海通國際給出公司目標價30.43港元/股，首次覆蓋給予“優大於市”評級。