本文來自格隆匯專欄：國君策略陳顯順，作者：陳顯順 蘇徽

摘要

熱點事件追蹤。國家能源局綜合司下發《關於積極推動新能源發電項目能並盡並、多發滿發有關工作的通知》；1-9月風電、光伏裝機容量分別約3億千瓦、2.8億千瓦，分別同比增長32.8%、24.6%，1-9月全國光伏利用率98%；隆基股份HJT電池經轉換效率達25.82%，再次打破世界紀錄；雙十一預售日當晚，李佳琦、薇婭直播間累計觀看量分別達2.5億、2.4億，累計交易額分別達107億元、83億元。

市場活躍度有所收斂，增長確定性強的新能源賽道更受資金青睞。新能源主題走勢較強（磷化工、鋰電池、水電、鋰礦、儲能等板塊漲幅領先），鋰電池、鋰礦板塊也是資金淨流入額最大的板塊。九月中旬以來，隨着上游資源品板塊回調，博弈“雙控”、限產的共識被打破，資金尋找增長趨勢更為確定的方向，鋰電、光伏等新能源領域重新成為掘金主賽道，其中具備高技術壁壘的中游製造環節更受資金青睞，看好強研發驅動，引領行業技術路線的鋰電、光伏龍頭公司。

疫情擾動下消費行業內部分化，汽車、家電等開始獲得資金加持。乘用車、白電、養殖等行業資金淨流入額領先，光伏設備、鋰電行業維持資金淨流入格局。從行業間的分化可以看出，週期行業整體由強轉弱後市場沒有即刻形成新的進攻主線，新能源行業在“雙碳”目標和第三次能源革命大背景下，趨勢投資者仍對其保持信心，而大消費板塊中估值回調入合理區間，且增長預期平穩，政策預期充分反映的領域開始進入配置週期。

北上資金上週大額淨流入，新能源、金融和消費是加持主戰場。上週北上資金淨流入233億元，在A股市場弱勢震盪的背景下逆勢加倉。週期與消費風格之間收益剪刀差九月中旬以來從最高60%收斂至38%，週期、消費風格的成交額佔比也從7：3收斂至5:5，顯示消費風格的市場認可度在持續提升。在宏觀增長預期下修背景下，應把握增長的確定性和增長趨勢的穩定性，新舊能源替代是大的時代浪潮，而國貨消費持續增長是消費結構變革的重大趨勢，看好第三次能源革命和國貨消費主題。

主題投資展望：政策穩增長預期再度升温，市場風格輪動和資金追逐增長確定性背景下利好長邏輯主題。按照戰略高度、行業廣度、政策密度三個特徵重點推薦：第三次能源革命和國貨消費主題。

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 “主題投資”相關個股

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上週熱點板塊回顧

市場活躍度有所收斂，增長確定性強的新能源賽道更受資金青睞。上週主流指數中滬深300指數（0.56%）＞科創50指數（0.37%）＞上證指數（0.29%）＞創業板指（0.26%）＞中證500指數（0.03%），市場窄幅震盪藍籌指數相對強勢。熱點主題方面，新能源主題走勢較強（磷化工、鋰電池、水電、鋰礦、儲能等板塊漲幅領先），鋰電池、鋰礦板塊也是資金淨流入額最大的板塊，與此同時，醫藥（CRO、醫療服務）、科技（光模塊、Mini LED）、大消費（免税、白酒）、航空運輸等板塊回調，Mini LED、醫療服務板塊資金淨流出較為明顯。九月中旬以來，隨着上游資源品板塊回調，博弈“雙控”、限產的共識被打破，資金尋找增長趨勢更為確定的方向，鋰電、光伏等新能源領域重新成為掘金主賽道，其中具備高技術壁壘的中游製造環節更受資金青睞，看好強研發驅動，引領行業技術路線的鋰電、光伏龍頭公司。

疫情擾動下消費行業內部分化，汽車、家電等開始獲得資金加持。縱覽上週申萬二級行業指數表現，電機、養殖、房地產服務、化學原料、電池等行業漲幅領先，旅遊、酒店、院線等消費場景受短期局部疫情反覆影響回調，而保險、汽車、家電開始走強。從資金偏好角度看，乘用車、白電、養殖等行業資金淨流入額領先，光伏設備、鋰電行業維持資金淨流入格局，而光學光電子、軟件開發、電力、化藥、通信設備、證券等行業資金淨流出額居前。從行業間的分化可以看出，週期行業整體由強轉弱後市場沒有即刻形成新的進攻主線，新能源行業在“雙碳”目標和第三次能源革命大背景下，趨勢投資者仍對其保持信心，而大消費板塊中估值回調入合理區間，且增長預期平穩，政策預期充分反映的領域開始進入配置週期

北上資金上週大額淨流入，新能源、金融和消費是加持主戰場。上週北上資金淨流入233億元，在A股市場弱勢震盪的背景下逆勢加倉，寧德時代（47億元）獲得資金顯著加持，而金融、新能源、家電龍頭是北上資金加持主要方向，地產、海運、醫藥等行業出現淨流出現象。以月維度看，寧德時代、伊利股份、陽光電源、美的集團最受北上資金青睞，而邁瑞醫療、平安銀行、韋爾股份、萬科A、中遠海控等資金淨流出規模居前。九月中旬以來市場風格發生顯著變化，相交三季度熱點快速輪動高交易熱度的狀態，四季度市場或更聚焦優質個股的挖掘，抱團龍頭公司的特徵再度顯現。

市場風格輪動特徵顯著，產業趨勢維度佈局高確定性主題。年初以來，市場風格輪動特徵明顯，單一市場風格持續性弱，二季度以來以中證500為特徵的中盤藍籌和週期風格錄得超額收益，而一線藍籌和消費風格趨弱。九月中旬以來，中證500指數相較滬深300指數的強勢特徵逆轉，而週期風格相較消費風格的強勢特徵也隨之改變。全年維度看，週期風格累計收益達22%，而消費風格為-16%，週期與消費風格之間收益剪刀差九月中旬以來收斂，從最高60%收斂至38%，週期、消費風格的成交額佔比也從7：3收斂至5:5，顯示消費風格的市場認可度在持續提升。市場風格輪動更多受分母端因素影響，在宏觀增長預期下修背景下，應把握增長的確定性和增長趨勢的穩定性，新舊能源替代是大的時代浪潮，而國貨消費持續增長是消費結構變革的重大趨勢，看好第三次能源革命和國貨消費主題。

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主題投資展望

政策穩增長預期再度升温，市場風格輪動和資金追逐增長確定性背景下利好長邏輯主題。按照戰略高度、行業廣度、政策密度三個特徵重點推薦：第三次能源革命和國貨消費主題。

3.1.    主題一：第三次能源革命

事件： 1. 國家能源局綜合司下發《關於積極推動新能源發電項目能並盡並、多發滿發有關工作的通知》 10月19日，國家能源局綜合司下發《關於積極推動新能源發電項目能並盡並、多發滿發有關工作的通知》，通知要求：各電網企業按照“能並盡並”原則，對具備併網條件的風電、光伏發電項目，切實採取有效措施，保障及時併網。同時要求各電網企業按照“多發滿發”原則，嚴格落實優先發電制度，加強科學調度，優化安排系統運行方式，實現新能源發電項目多發滿發，進一步提高電力供應能力。 通知指出，今年以來，我國電力、煤炭消費較快增長，電力供需持續偏緊。加快風電、光伏發電項目建設併網，增加清潔電力供應，既有利於緩解電力供需緊張形勢，也有利於助力完成能耗雙控目標，促進能源低碳轉型。為進一步做好2021年度新能源發電項目併網接入工作，現將有關事項明確如下。 一、請各電網企業按照“能並盡並”原則，對具備併網條件的風電、光伏發電項目，切實採取有效措施，保障及時併網。 二、請各電網企業按照“多發滿發”原則，嚴格落實優先發電制度，加強科學調度，優化安排系統運行方式，實現新能源發電項目多發滿發，進一步提高電力供應能力。 三、請各單位加大統籌協調力度，加快風電、光伏發電項目配套接網工程建設，與新能源發電項目建設做好充分銜接，保障同步投運。 四、請各單位科學組織力量，優化工作流程，合理安排工期，在確保安全生產的前提下，做好各項工作，為能源電力供應發揮積極作用。 （資料來源：國家能源局） 2. 國家能源局發佈1-9月份全國電力工業統計數據 10月21日，國家能源局發佈1-9月份全國電力工業統計數據。截至9月底，全國發電裝機容量22.9億千瓦，同比增長9.4%。其中，風電裝機容量約3.0億千瓦，同比增長32.8%。太陽能發電裝機容量約2.8億千瓦，同比增長24.6%。 1-9月份，全國發電設備累計平均利用2880小時，比上年同期增加113小時。其中，核電5842小時，比上年同期增加321小時；風電1640小時，比上年同期增加91小時。 1-9月份，全國主要發電企業電源工程完成投資3138億元，同比增長1.8%，其中，水電701億元，同比增長5.3%；太陽能發電293億元，同比增長27.3%。電網工程完成投資2891億元，同比下降0.3%。 （資料來源：國家能源局）

3. 北京國際風能大會暨展覽會盛大開幕 10月17日，全球頂級風電行業盛會——北京國際風能大會暨展覽會盛大開幕。 “風電夥伴·零碳城市富美鄉村行動”是為助力各地早日落實雙碳目標而建立的政企合作機制，旨在通過開放、務實、創新的協作，使風電成為區域經濟可持續發展的緊密夥伴，為城市零碳化進程和鄉村振興戰略做出更大貢獻。儀式上還發布了風電夥伴行動具體方案。 方案明確，力爭2021年年底前啟動首批10個縣市總規劃容量500萬幹瓦示範項目。“十四五”期間，在全國100個縣，優選5000個村，安裝1萬颱風機，總裝機規模達到5000萬千瓦，為5000個村集體帶來穩定持久收益，惠及農村人口300萬以上。 （資料來源：明陽智能） 4. 國家能源局：1-9月全國光伏利用率98% 根據《國家能源局關於2021年風電、光伏發電開發建設有關事項的通知》（國能發新能〔2021〕25號），為引導新能源理性投資、有序建設，現將2021年9月各省級區域新能源併網消納情況公佈如下。 （資料來源：國家能源局）

5. 隆基股份：HJT電池效率再次打破世界紀錄 隆基股份的商業尺寸HJT(M6硅基異質結)太陽能電池經ISFH (德國哈梅林太陽能研究所)測試，轉換效率達25.82%，再次打破世界紀錄。 2021年6月，隆基曾以25.26%的轉換效率創造了該電池技術的新世界紀錄，短短四個月後，這一數據被隆基再次刷新。研發HJT技術是隆基踐行以技術創新引領全球能源轉型的重要實踐，半年內連續兩次突破HJT電池效率世界紀錄，標誌着隆基實現新型太陽能高效電池技術的全面領先，為全球光伏產業持續快速發展帶來強大動能。 2019年1月，隆基電池研發中心單晶雙面PERC電池正面轉換效率達到了24.06%並保持至今；在N型TOPCon電池領域，隆基電池研發中心在6月份公佈經世界公認權威測試機構認證的25.21%的世界最高轉換效率；在P型TOPCon電池領域，隆基於今年7月實現了25.19%的效率轉換世界紀錄。 （資料來源：能見） ----------------------------------- 從能源生產、傳輸、承載到應用，人類社會擁抱第三次能源革命。能源是推動社會發展的血液，隨着技術創新和進步，人類社會經歷了三次大的能源革命，整體趨勢是從高碳能源向低碳、無碳能源演變。第一次能源革命中能源生產從木材轉向煤炭，動力裝置是蒸汽機，主要應用和交通工具是火車；第二次能源革命中能源生產從煤炭轉向石油、天然氣，能源載體是汽油、柴油，發動力裝置是內燃機，而應用和交通工具是燃油汽車；第三次能源革命中能源生產從化石能源轉向可再生能源（光伏、風電、水電、核電等），能源載體是電、氫、儲能等，而應用和交通工具是新能源汽車、户用光伏等。能源革命的背後是技術進步，可再生能源大發展的前提是鋰電，風、光、儲等能源技術的突破，以及新材料、分佈式能源、智能電網、能源互聯網等配套科技的創新發展。

應對氣候變化與能源低碳轉型已成全球共識，能源轉型投資巨大需要全球合作。比爾·蓋茨的《氣候經濟與人類未來》一書中提到，全球每年向大氣中排放約510億噸温室氣體。其中生產和製造總排放量（包括鋼鐵、水泥、塑料製造等）佔比最高為31%，第二位是電力生產與存儲佔比27%，種植和養殖、交通運輸位列第三、第四，佔比分別分別為19%、16%。《巴黎協定》的長期目標是到2100年全球温度上升相比工業革命前不超過2℃，並爭取低於1.5℃，實現該目標的第一步是儘快實現全球排放達峯，本世紀下半葉達到碳中和。從低碳轉型路徑分析數據看，實現2℃以內温度上升情景的能源結構是：非化石能源佔比達70%，煤炭佔比小於30%。若能源結構要進行更加根本性的變革，從而實現可持續發展，非化石能源的比例需大於85%，煤炭佔比需小於5%，電力能源中90%以上由非化石能源提供。風能、太陽能類間歇性能源在該90%中佔比很高，這需要強大的技術支持和進步，如儲能技術、電網穩定技術。

新能源行業投資要保持定力，短期擾動難改產業增長趨勢。8月新能源車國內零售滲透率17.1%，1-8月滲透率11.6%，較2020年5.8%提升明顯；光伏、風電是非化石能源發力的主要方向，到2030年我國風光總裝機超12億千瓦，非化石能源佔一次能源比重將達到25%左右；BIPV助力分佈式發展，商業模型極佳；非化石能源發展的配套基礎設施亟待完善，儲能、電網增量可期，新一輪抽水蓄能規劃出爐，行業發展有望提速；特高壓是新基建重點方向，已成為國家發展重要戰略。

3.2.    主題二：國貨消費

一、雙十一預售日當晚，李佳琦、薇婭直播間累計觀看量分別達到2.5億和2.4億，累計交易額達到了107億元和83億元。 從SKU數量上來看，今年參與超頭直播的商品數量大幅增長，李佳琦直播間商品數量達到439個，薇婭直播間商品數量499個。 品牌預售表現方面，國貨中薇諾娜表現突出，預售突破7 億，已經超過2020年雙十一期間。誇迪三款商品參與超頭直播，預估來自李佳琦直播間銷售額接近2 億，其中5D 玻尿酸煥顏精粹次拋精華液銷售接近30萬套。珀萊雅方面，三款產品參與李佳琦直播間，分別為雙抗精華、紅寶石精華、以及二者的套裝，其中雙抗銷量約20萬支。 （資料來源：新浪）

二、雙十一美粧產品：促銷週期拉長，購物津貼及商家扶持加大 1）天貓：延續兩波預售方案，第一輪預售期由上年的10月21日0點提前四小時至10月20日晚8點的“黃金時段”，商家也普遍更早開始籌備雙11；平台津貼由2020年的“300減40”加大至“200減30”。商家扶持層面，天貓發佈10項商家扶持舉措，重點聚焦補貼降費、流量扶持，在淘寶APP首頁上線“直播”一級頻道，為商家自播引流，同時免費提前回款服務補足商家現金流。 2）京東：活動時間、平台津貼與天貓基本一致，其中在11月3號設置萬店狂歡日，平台將通過品牌閃購、頭號萬店狂歡京貼等營銷玩法帶動全站POP商家參與，同時期間將設置。商家扶持層面，京東推出10項舉措繼續對中小商家簡化規則、降低參與門檻，並給予流量等扶持。 3）抖音：雙11好物節於10月15日拉開序幕，較天貓、京東提前5天，並持續至11月11日。抖音官方着重打造好物節氛圍感、促進消費者轉化，並從補貼流量、價格促成交，達人撮合，短視頻精準推送，技術服務費限時返等多方面扶持商家和達人。 4）快手：“116品質購物節”提前至10月20日開始，相較2020年，快手電商流量扶持同比翻倍，並推出“3倍商家激勵基金”、“6倍消費者購物福利”，此外嘗試直播間加貨架的雙通道售賣場景。 2021VS2020年“雙十一”活動力度對比情況 1） 國際高奢、高端品牌：定價基本同比持平或微漲，部分通過增加贈品的方式增強促銷力度，但日系品牌CPB、資生堂等在競爭壓力下均採取了小幅降價的促銷方式，如CPB光采賦活奢護套裝、晶致賦活精華露售價直播間售價均同比下降100元；資生堂升級配方紅腰子3.0版30ml*2套組售價也同比降價50元。 2） 大眾品牌：大都維持了現有價格體系，部分品牌通過調整產品組合、增加贈品等方式加強折扣力度。具體看，歐萊雅產品組合及促銷力度均與2020年類似；OLAY調整了促銷產品規格，單毫升定價略有下降，但瓶單價同比提升；本土品牌珀萊雅、丸美、御泥坊均維持定價穩定，但在贈品端略有加碼。 3） 功能性護膚品牌：海外品牌理膚泉、雅漾等均維持與2020年相近的促銷折扣；國貨品牌薇諾娜、玉澤、誇迪等通過降價/加贈的方式加強促銷力度。例如薇諾娜特護霜50g*4支裝售價416元，相較2020年降價10元；玉澤皮膚屏障修護保濕霜50g*2支直播間售價198元，同時加贈同款面霜50g與眼霜15g，相較2020年降價31元；潤百顏菁透煥亮377次拋30支裝售價359元，贈品比上年增加了6支；誇迪煥顏次拋30支裝售價398元，贈送各類次拋共30支，比上年增加一倍。

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 風險提示

美聯儲超預期收緊流動性，美元持續走強，美債利率上行的風險；

消費復甦節奏不達預期，居民消費傾向維持低位的風險；

冬季能源需求旺季，清潔能源發展不及預期和傳統能源價格上行。