作者 | 明野

數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）

大家好，我是明野！

今天市場反映的是前期的熱點回調比較大，主要也就是圍繞之前電力的問題，火電漲價算是預期落地，所以昨天的分析，從基本面來説利好的是綠電，但今天也被帶下來了，長期來説還是有機會，但現在市場有點亂，等等看。

今天主要説兩個

一個是銀行，銀行在之前也分析過。銀行中報普遍較好，三季報披露臨近，銀行板塊平穩的業績也有望使估值上修。之前因HD事件的發酵，整個金融地產板塊普遍下跌，甚至出現了恐慌，實際上從政策調控的節奏來看，不至於出現系統性風險，情緒已大致消化。從基本面角度看，房地產在銀行貸款中比重沒有想象中那麼高，而且主要還是按揭貸款。銀行中長期基本面仍然堅實，盈利增長穩定，資產質量轉好，目前銀行板塊相對估值優勢顯著。另外，海外市場貨幣收緊預期也利好銀行板塊。

機構的看法，銀行板塊行情均啟動於寬信用中後期或結束後，宏觀經濟已經呈現明確的企穩改善跡象，宏觀經濟是銀行板塊行情啟動的核心變量。2020年11月以來社融增速的持續回落已傳導至經濟，政策不斷強調搞好跨週期政策設計，寬信用預期持續強化。在城投和房地產監管沒有出現實質性放鬆背景下，社融增速難以出現大幅提升，四季度信用仍以穩和結構性寬鬆為主。隨着結構性寬信用效果逐步顯現，經濟預期有望逐步回暖，預計年底到明年二季度銀行板塊有一輪估值修復行情。

個股方面，從兩個角度看，一是中長期角度優質的寧波銀行和招商銀行等，二是在結構性寬信用背景下，關注深耕本地實體經濟的中小銀行，比如區域經濟發達區域的常熟銀行、蘇農銀行和張家港行，以及受益成渝經濟圈發展，業績持續高增的成都銀行等。

當然，交易層面也有利好，除了四季度可能的風格轉換外，“公募一哥”張坤旗下易方達優質企業三年持有期混合基金在9月末連續兩個交易日加倉招商銀行，合計超過8.5億元，此次也是該基金首次買入招商銀行股票，大概率是長線資金開始佈局。

另外幾位明星基金經理也在三季度加倉招商銀行，趙楓管理的睿遠均衡價值基金在9月初也連續兩個交易日買入招商銀行，合計買入金額達到3.72億元，朱雀基金梁躍軍管理的朱雀產業臻選、朱雀恆心一年持有混合兩隻基金在7-8月陸續增持招商銀行，不過最近開始有所減持。

第二個還是互聯網

今天恆生科技指數漲了超過3個點，美團，阿里都有差不多8個點。當時上週二，阿里跌到130的時候，估值只有15的時候，就真的覺得有點誇張了。

現在已經在20倍左右，我覺得可能確定性就要差一些了。但是很多二線的互聯網，機會可能就出來了。

其實投資有一個麻煩的問題，就是好公司和好價格，在99%的時間裏是矛盾的，好公司沒有好價格，好價格基本上就不是好公司。只有在很多負面因素的時候，所謂落難英雄吧，才能有個好價格，剩下的，就是如何去分析這些負面信息了，負面信息分析不清楚，那就看估值。

騰訊控股

價格區間在一定程度上反映了騰訊的絕對價值區間，會形成比較厚的安全邊際，現在公司股價十分逼近該區間上軌，倘若後續受政策和情緒影響，使得市場跌入該區間甚至跌破之後，投資者或許可以更勇敢一點。

拼多多

根據市場現有的對於3P電商平台和社區團購業務的現有政策，對於拼多多采取SOTP和PS估值方法，按照即時匯率1美元=6.47元人民幣的22E預期匯率，在使用PS估值法時，拼多多悲觀預期PS5X，應為97元左右，中性預期7X 150元，樂觀預期9X 213元，剩下看怎麼理解了。

根據SOTP估值，分別參照可對應同業，對拼多多主站和社區團購進行分部估值。現在拼多多股票現價均低於兩種估值法區間下軌，實在不行，可以再等等Q3業績，馬上也要發了，看看業績影響怎麼樣。

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