9月25日，湖北省醫藥價格和招標採購管理服務網發佈《中成藥省際聯盟集中帶量採購公吿（第1號）》。中成藥集採正式拉開帷幕，這對整個中藥行業而言都是一次重大變革，對於中藥行業其他細分板塊而言，同樣也是機遇與挑戰並存。而中藥配方顆粒市場增速較快，並且和中成藥有一定相似之處，是較為目前值得關注和研究的板塊。

創新和全產業鏈佈局成中藥企業未來盈利關鍵

從製作工藝來看，中藥配方顆粒是用符合炮製規範的傳統中藥飲片作為原料，經現代製藥技術提取、濃縮、分離、乾燥、制粒、包裝精製而成的純中藥產品系列。

而中成藥是經國家藥品監督管理部門批准的商品化的一類中藥製劑，二者雖然都是有中藥材製作而成，但是中成藥大多可以單品類直接服用，而中藥配方顆粒則需要醫生按診斷結果進行配藥，搭配使用。

從此次集採來看，所涉及的中成藥為臨牀使用量大、採購金額高、多家企業生產的藥品。根據產品的功能主治、給藥途徑和成分劃分，將此次採購藥品分為17個產品組。

按過往經驗來看，集採雖會使藥品銷量上升，但其價格也會大幅降低，利潤或將會被壓縮。加之目前部分中藥材原料的價格也在不斷上漲，成本變高後，藥品的利潤空間或將進一步減小。

在此情況下，通過自給原料，掌握穩定且低價的原料供應，成為了中藥企業未來盈利的關鍵之一。因此很多中藥企業開始打造從種植到藥品生產的全產業鏈流程。由於中成藥和中藥配方顆粒均受到上游原料漲價影響，因而無論是中成藥還是中藥配方顆粒，全產業鏈都是未來的關鍵。

而除了自給原料以外，對於中藥企業而言，想要避免因集採而導致的利潤壓縮，還可另闢蹊徑，在目前沒有集採的領域不斷髮力，以此避開集採影響。同時若能以創新在該領域形成差異化優勢，那麼其後續的盈利空間將會不斷打開，從而成為新的增長點。

圖表一：中藥配方顆粒市場規模

資料來源：招商證券（香港）研究部，格隆彙整理

而在中成藥集採的當下，中藥配方顆粒領域無疑是中藥板塊另一極具潛力的板塊。據招商證券（香港）研究部數據，預計2019-2024E，中藥配方顆粒市場規模的複合增長率將高達14%。並且隨着試點工作結束，中藥配方顆粒全面放開後，其市場空間將進一步釋放，而在此過程中，全產業鏈和創新將會是企業未來競爭的核心要素。

培力農本方：技術領先，佈局全產業鏈

值得注意的是，為了配合即將施行的中藥配方顆粒結束試點的政策，9月30日上海市藥監局公佈了關於結束中藥配方顆粒試點工作有關事宜的通知，其中三個亮點值得關注，一是不得共建共用車間，二是基地採購品種數不少於品種數50%，三是給予了6個月使用過渡期。 

這無疑提高了參與該賽道競爭的企業的門檻，因此，隨着政策落地節點臨近，中藥配方顆粒相關的標的值得投資者研究分析。

其中培力農本方作為中國香港市場濃縮中藥配方顆粒市佔率常年維持第一的企業，無論是全產業鏈佈局，還是創新，在濃縮中藥配方顆粒領域都是走在前列的。

首先是全產業鏈佈局。濃縮中藥配方顆粒作為特色中藥飲片之一，儘管未收到集採降價影響，但中成藥銷量的放量或將會擴大上游藥材的供給缺口。而上游藥材的價格是影響盈利的一大關鍵因素，並且因為天氣、種植週期等因素其價格波動通常較大。因此，完善的全產業鏈佈局是中藥企業保持成本穩定的關鍵。

培力農本方作為在中藥領域深耕多年的老牌企業，其十分注重源頭中藥材供應的質量和數量。公司在原本穩定的原產地中藥材供應網絡的基礎上，收購了貴州“黔草堂金煌（貴州）中藥材種植有限公司”及“昌昊金煌（貴州）中藥有限公司”兩家公司，建設了自己的種植基地。

通過將上游中藥材種植和貿易板塊垂直整合到濃縮中藥配方顆粒業務板塊中，以確保以較低的成本穩定供應高質量地中藥材，這對於保證其盈利的穩定性起着至關重要的作用。

其次是創新。相對於傳統中藥材而言，濃縮中藥配方顆粒攜帶更方便，在安全性和有效性上也更有保證，同時這對其生產和製造提出了更高的要求。

培力通過在生產工藝和檢測技術上不斷創新和完善，目前已經建成的現代化中藥生產設施和流程，已獲得了中國生產質量管理規範 (GMP) 、澳洲藥物管理局TGA及美國藥典USP三個國家的標準認證，堪稱為亞洲最先進、精密，及管理完善的中藥研究及生產設施之一。

圖表二：培力農本方生產環節之一

資料來源：公司官網，格隆彙整理

培力的生產設施均已高度自動化，並以中央計算機系統控制。獨特的低温動態提取流程能大大提升提取效率和提取純度。在中藥生產中首次採用的瞬間滅菌技術和低温濃縮，能將原有的中藥活性成份保存至最高。此外，在乾燥、劑型製造和產品檢測等生產環節，培力同樣通過自主創新，在提升製造效率的同時，保證了更佳的療效。

現代化的先進生產流程和設施，使得培力在同類企業中脱穎而出，其目前是國家五間獲食品藥品監管總局認可的濃縮中藥配方顆粒生產商中，擁有最高水平的複方濃縮中藥配方顆粒研發實力及最先進的生產技術的企業。

小結

隨着集採範圍的不斷擴大，對於醫藥企業而言，一方面既要通過成本把控、效率提升等方法維持利潤，另一方面也要積極在其他領域發力，尋找新的增長點。對於中藥配方顆粒企業而言，試點放開節點的臨近也對賽道玩家提出了新的要求。

而培力農本方作為濃縮中藥配方顆粒領域的領軍者之一，憑藉其先進的技術和全產業鏈佈局的戰略，加持行業的高速發展，其未來的增長值得期待。此外公司還從事現代化的中醫診所和保健品等業務，並且業務範圍不僅面向中國更面向國際市場，這對於其未來發展而言，無疑提供了更廣闊的空間。