最近國際油價漲幅明顯，隔夜美油WTI即月期貨價一度突破79美元/桶，逼近80美元關口，創下7年以來的新高。布油也衝破82美元/桶，刷新2018年10月以來收盤價新高。

這兩天的油價大漲，主要受OPEC+部長級會議的消息面刺激為主。

在OPEC產量決策會議召開之前的幾天，曾有內部消息人士向路透社表示，OPEC有考慮超量增產，可能會在本次會議上宣佈11月提高增產數量至每日80萬桶。

但週一會議召開後所公佈的內容卻和該信息不符，於是推升了油價這兩日的大漲。OPEC產油國聯盟在會議裏重申了今年7月的聲明決定，11月將按原計劃每月增產40萬桶/日，不擴大增產，即不會通過超量增產來緩解全球能源供應荒的難題。

受石油利多消息的刺激，這兩天美國能源、石油板塊的股票表現相當優異。港股石油板塊也受消息帶動而上漲，其中“三桶油”表現較為亮眼，這兩個交易日裏（截至今日午間收盤）中國石油股份漲幅近12%，中國石油化工漲超6%，中國海洋石油漲超5%。

不過，仔細一看可以發現，全球石油價格的上漲也不是這一天兩天的事了，就且説這一個月以來（9月6日到10月6日），美油WTI價格的累計漲幅就已經超過14%。其價格的大幅上漲，除了OPEC影響外，必然還有其他的原因，本文就來為其稍作總結。

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原油需求強勁

我們可以分石油的需求和供給兩方面進行分析。

需求方面。

首先，歐洲能源問題越演愈烈，其主要受制於風電、水電等供電不及預期，疊加天然氣庫存吿急、天然氣價格大漲等因素影響，使得歐洲不得以提高替代品石油的需求以滿足後期供電、供暖的需要。

而雖然消費者的購買意向從昂貴的天然氣轉向相對便宜的石油，但天然氣等能源價格的飆升也傳導至了石油市場。石油市場的供需基本面情況出現改變，推升原油價格的上漲。

另外，隨着經濟復甦，能源需求穩步回升，可是全球原油庫存卻正以創紀錄的速度減少，目前已經出現供不應求的情況。

摩根士丹利運用煉油廠運行的數據和產品庫存變化的數據對全球石油需求的變化進行了估算，發現近期的需求量顯著提高，基本上恢復到疫情前的水平。

但是全球原油庫存的數量又明顯收縮，截至目前，去年累積的、過剩的石油庫存已經被耗盡，現在可觀察到的庫存低於2019年的水平。原油的供需矛盾有所激化，支撐其價格的高位。

此外，美國近期對國際航空旅行的管制有所放鬆，其決定從11月開始允許歐洲及英國遊客入境，這將極大推動跨大西洋航空的需求。

此前，雖然陸運及港口運輸的燃料需求已經恢復並超出封鎖前的水平，但是長途航空旅行的石油需求一直沒有得到有效的恢復。根據相關機構的報道，跨大西洋的商業航班仍比2019年低20%以上。

諮詢公司JBC Energy預計，若是航線重新開放，今年後三個月的航空燃料需求的增幅將達到每日40萬桶。石油需求相繼得到推升。

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主要產油國供給受限

供給方面，首先是OPEC產油國聯盟對石油產量的態度發生了轉變。去年OPEC同意通過大幅減產以恢復因為疫情而大跌的原油價格。而今年產油國面臨的經濟情況發生變化，石油從買方市場轉化成賣方市場，產油國的議價能力增強。

隨着全球經濟的復甦及需求的恢復，原油價格得到抬升，OPEC產油國復產的意願增加，但考慮到疫情的反覆及油價高位所帶來的利潤空間，超產的意願又沒有那麼大。所以，雖然OPEC於7月決定在2022年底前每月增加40萬桶/日，但是整體供給水平及其產量增速還不足以滿足全球原油需求的增速。

從下圖可看出，OPEC產油國的產量還遠未恢復到疫情前的水平。

（OPEC原油產量 來源：OPEC 廣州期貨研究中心）

除OPEC之外，美國的頁巖油產商在短期內也無法恢復產量，用以滿足需求的供給。

在過去10年美國頁巖油產量持續飆升，美國逐漸成為全球最大的原油生產國，截至2019年底，美國的原油的日產量都接近了1.3千萬桶。

可是多年以來，以鉅額債務驅動的頁巖鑽探模式破壞、耗盡了許多油田，對環境造成了破壞，激怒許多道德意識偏強的投資者，行業的資金吸引力略有下降。且疊加去年疫情爆發導致油價的暴跌，許多生廠商現金流被快速耗空，脆弱的營業模式岌岌可危，多家公司接連破產。另外，油價的下挫也迫使剩下的生產商削減了資本支出，並閒置了自身的鑽機。

前期投資額的減少就為今年來頁巖產量的恢復造成了障礙。

（美國原油產量 來源：EIA、廣州期貨研究中心）

此外，考慮到美國主要頁巖油區的盈虧平衡點約為40美元/桶，而近期WTI原油價格已經上浮到了近80美元/桶，兩者價差明顯，因此還是吸引了頁巖油行業新投資的增加。但是雖然如此，行業實際復甦的進度比想象中的要慢一點。

根據摩根斯坦利的統計，近幾個月以來，美國鑽井平台數量雖然有所回升，但基本都是由私營公司推動的，大型的、上市石油勘探公司的鑽井數量已經大半年沒有增加了。而私營公司的產量相比於其他兩個更少，這就使得美國整體產量恢復的速度偏慢，石油供需缺口還會持續一段時間。

另外，美國政府對頁巖油行業的態度也相當曖昧，使得該行業對後期的投入也相對謹慎，影響後期石油供給的恢復。

美國頁巖氣田最大運營商先鋒自然資源公司(Pioneer Natural Resources)的首席執行官斯科特謝菲爾德就表示：“儘管拜登政府呼籲OPEC+增加原油供應，以遏制進一步的能源價格通脹，但它也在試圖以任何可能的方式減緩美國的鑽探，比如暫停租用聯邦土地進行鑽探等。”

還有就是，天氣災害也進一步加劇了石油短缺。今年8月底，颶風“艾達”席捲了墨西哥灣的石油產區，最終導致墨西哥灣地區上月石油產量足足減少了3千萬桶。

總的來看，原油需求端恢復相對強勁，但是由於各主產國的供給尚未恢復，石油市場整體呈現供不應求的狀態。由於供需結構短期內改善的可能性相對較少，石油價格自身利多因素偏多，近期內價格保持高位的概率較大。